景旺电子全称叫做深圳市景旺电子股份有限公司，注册地在广东省深圳市，股票2017年在上交所上市，公司的控股股东是深圳市景鸿永泰投资控股有限公司、智创投资有限公司，实际控制人是黄小芬、刘绍柏、卓军，组织形式属于港澳台与大陆合资企业，审计机构是安永会计师事务所、天职国际会计师事务所。

主要概念

景旺电子主要涉及到的概念有CPO概念,PCB,商业航天,无人驾驶,特斯拉概念,英伟达概念。

核心业务逻辑

景旺电子是一家做印制电路板的企业，整体规模在行业中处于前列。2025年它的总营收为153亿元，在全球PCB供应商中排名第十一位，在中国大陆PCB制造商中排名第五。

印制电路板业务是公司绝对收入大头，贡献了143.7亿元的营收，占总营收的94%，同比增长19.9%，毛利率为17%。

景旺的产品线覆盖硬板、软板以及软硬结合的刚挠结合板。其中高端产品能做到40层以上，主要供应给AI服务器、自动驾驶汽车和高速光模块这些对性能要求极高的领域。

景旺电子与其他印制电路板企业最显著的区别在于它的业务结构。大部分PCB厂商会重度依赖消费电子，比如鹏鼎控股和东山精密，它们的营收大头主要来自为智能手机、平板电脑等产品供货。另外一部分PCB厂商则押注在数据中心这个现在最火的领域，比如胜宏科技和沪电股份。

景旺电子的根基则完全不同，它最大的收入来源是汽车电子，2025年这块业务占到了总营收的45%。灼识咨询的数据显示，按2024年的收入计算，景旺电子已经是全球第一大汽车电子PCB供应商，市场份额为10.6%。

景旺电子的产品覆盖面很广。它能生产刚性板、柔性板、高密度互连板、金属基板等多种产品，是国内少数能同时提供这几类产品的厂商之一。在汽车领域，这种全品类的优势尤其明显，它具备为单车提供所需全部PCB品类的能力，从激光雷达、毫米波雷达板，到自动驾驶域控制器使用的高阶HDI主板，再到新能源车高压平台所需的特种PCB都能覆盖。这种整车级解决方案的供应能力，在行业内并不多见。

进入汽车电子供应链的门槛很高。车企对零部件的可靠性要求极为严苛，认证周期通常长达1到3年，一旦通过认证，供应链关系就会异常稳固。景旺电子在汽车领域深耕多年，全球前十大一级汽车供应商中有7家是它的客户，前十大客户的平均合作年限在10年以上。这种深厚的客户关系构成了它稳固的业务基本盘。

在稳固汽车电子这个基本盘的同时，景旺电子正在将AI相关的高端PCB作为新的增长方向。它已经在为AI服务器、高速光模块等设备批量生产高端产品，包括40层以上的高多层板、6阶22层的高密度互连板等。

目前，市场给景旺电子贴上的标签集中在3个方向，AI算力PCB、光模块、汽车电子。招商电子在8月5日组织工厂调研后认为，三季度将是公司算力板业务放量的起点，2026到2027年算力板收入预期上修。此外，公司正在推进赴港上市，相关报道显示，其通信与数据基础设施收入2025年同比增长71%，2026年前4个月达到8.3亿元，占比提升至15.6%，AI服务器和光模块PCB被视为第二增长曲线。

虽然财报上只列了印制电路板这一个大类，但按照下游应用划分，景旺实际形成了1+1+N的业务格局。第一个1是支柱业务汽车电子，第二个1是重点发展业务通信与数据基础设施，也就是给AI服务器、光模块和交换机提供超高多层板和高阶HDI板。N则代表多个高潜力领域，包括智能手机、折叠屏、AR/VR眼镜、工业控制、医疗设备和低轨卫星。

这些业务线共享同一个PCB制造平台。汽车电子领域积累的高可靠性技术，可以延伸到工业控制和医疗设备。AI服务器上打磨的高密度互联技术，也能下放到高端消费电子。本质上，这是同一条技术河流在不同应用场景中的渗透，也正是景旺能够在多个高景气赛道同时发力的底层逻辑。

在产业链中的位置

印制电路板产业链大致可以分为三个环节。上游是覆铜板、铜箔、半固化片、金盐等原材料供应商。中游是印制电路板制造企业。下游是汽车、通信、消费电子等领域的终端设备制造商。景旺电子处于中游的制造环节。

从成本结构看，直接材料占营业成本的61.6%，这意味着原材料价格变动对利润的影响相当显著。面对上游，景旺的议价能力相对有限，因为大宗商品定价权不在PCB厂商手中，且上游的覆铜板环节集中度比印制电路板高得多，这使得上游覆铜板厂商在价格谈判中占据更主动的位置。

在产业链的下游，景旺面对的是汽车电子、AI服务器、通信设备、智能手机等终端产品的制造商。这一端的议价能力明显强于上游。

汽车电子和AI基础设施客户对供应商的认证极其严格，认证周期通常要1到3年，一旦进入供应链，客户一般不会轻易更换。景旺作为全球第一大汽车PCB供应商，全球前十大一级汽车供应商中有7家是其长期客户，这种地位带来了较强的客户粘性和订单确定性。年报显示，公司前五名客户贡献了25.1%的营收，客户集中度适中，既不存在对单一客户的过度依赖，又保持了与头部客户的深度绑定。

值得注意的是，景旺的外销毛利率达到28%，而内销毛利率只有9.7%，两者差距接近3倍。这说明景旺电子在国际客户面前拥有更强的定价话语权。相比之下，国内市场的竞争更为激烈，同质化程度更高，压价压力也更大。

从行业竞争格局看，全球PCB行业前十大厂商的市场占有率合计只有37.1%，行业高度分散。这种分散性意味着没有任何一家厂商拥有绝对的垄断定价权，景旺虽然已经是汽车PCB领域的全球第一，但在整个PCB大市场中的份额仍然有限，这构成了其议价能力的天花板。公司必须在技术升级和产能扩张上持续投入，才能维持现有的定价空间。

财务情况

景旺电子2025年实现营收153.1亿元，同比增长21%，这个增速在PCB行业里算是比较亮眼的。增长的核心驱动力来自公司产能规模的持续扩大，订单量明显增加，尤其是AI服务器PCB产品经过多年技术储备后终于进入规模出货阶段，直接拉动了收入端的增长。

不过，利润端的表现就没有那么漂亮了。归母净利润12.3亿元，同比只增长了5%，远远跑输营收增速。问题主要出在成本端上，营业成本同比增长了23%，比营收增速还快，毛利率从上年的22.7%下滑到了21.6%，利润空间有所下降。更要关注的是，扣非净利润实际上是10.2亿元，同比下降了3%，这意味着公司主业的盈利能力是承压的，报表上的净利润增长有一部分是靠非经常性损益撑起来的。

现金流方面，经营性现金流净额19.3亿元，同比下降16%。公司自己解释的原因是规模扩大后，购买商品和接受劳务支付的现金增加了，同时应收账款也在增长，对资金形成了一定占用。

再看盈利指标。公司综合毛利率21.6%，净利率8.1%，净资产收益率10.4%。拿深南电路、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技和奥士康做下比较，这几家都是A股PCB板块里业务结构比较接近的代表性企业。比完之后会发现，景旺电子的盈利能力和头部企业差距不小。沪电股份这三项指标分别是35.5%、20.2%、28.6%，胜宏科技分别是35.2%、22.4%、35.6%，深南电路分别是28.3%、13.9%、20.8%，景旺电子这几项指标都明显落后。它跟鹏鼎控股比较接近，只比奥士康稍好一点，在同行里大概处于中等的位置。

偿债能力这块，公司资产负债率44%，流动比率1.4倍，速动比率1.1倍。跟刚才那几家同行比，负债率处于中游，流动比率和速动比率整体看是合格的，景旺电子的偿债能力比较稳健。

不得不了解的公司发展史

公司1993年在深圳成立，当年就完成了建厂、投产、盈利，这个效率在制造业里并不多见。

成立后的前十几年，公司从基础的刚性电路板做起，2004年开始进入柔性电路板领域。柔性电路板和普通电路板的区别在于它可以弯曲折叠，适合用在手机、可穿戴设备这些内部空间狭小的产品里。2008年，公司在广东龙川建了新的PCB工厂，开始集团化运营。

2013年是公司发展的一个关键节点，龙川的柔性电路板工厂投产，同时完成了股份制改造，为上市做准备。

2014年，江西吉水的工厂投产，产能爬坡速度很快。2017年，公司在上交所主板上市。上市之后，公司在江西建了第二座工厂，定位高端智能制造，主要面向汽车电子和服务器市场。

景旺有几个比较特殊的地方。第一个特殊之处在于产品品类特别全。国内大多数PCB企业只擅长做其中一类，有的专门做刚性板，有的专门做柔性板，但景旺是少数几家三类产品都能批量生产的企业，包括刚性电路板、柔性电路板和金属基电路板。金属基电路板散热性能好，主要用在LED照明和功率器件上。这种全品类能力意味着客户可以在景旺一站式采购，不用分散找多家供应商。

第二个特殊之处是汽车电子业务。根据行业统计数据，2024年景旺已经成为全球第一大汽车PCB供应商，全球排名前十的汽车一级供应商里有七家是它的客户。这里说的汽车一级供应商，就是直接向整车厂供货的大型零部件企业。景旺在这个领域积累了比较深厚的技术和生产经验，产品用在毫米波雷达、激光雷达、域控制器、电池管理系统这些关键部件上。

第三个特殊之处是产能布局。公司目前在国内有六个生产基地，分别位于深圳、龙川、江西吉水、江西信丰、珠海金湾和珠海富山，另外泰国工厂一期已投产，二期正在建设中。珠海基地主攻高多层板和高密度互连板，江西的基地侧重汽车电子多层板。这种多地布局既分散了单一区域的风险，也能贴近不同区域的客户。

在通信和数据基础设施领域，景旺的产品已经批量供应400G、800G光模块和AI服务器。此外，公司还较早布局了低轨卫星通信领域，相控阵雷达板已经批量供货。

总的来看，景旺电子从深圳一家小厂起步，用三十多年时间成长为全球PCB行业的重要企业，核心逻辑就是品类全、汽车电子根基深、产能布局广。当前公司正处于从传统制造向高端制造转型的阶段，珠海和泰国的新产能将逐步释放，产品结构也在从普通多层板向高阶高密度互连板、高多层板升级。