一、事件催化

近期创新药板块持续走高。

产业层面，1-7月中国创新药BD交易总额突破1063亿美元，接近2025年全年的75%，全球Top10 BD交易中独占8席，首付款总额达61.58亿美元。

政策层面，8月以来催化密集：第12批国家集采新增不带量复活机制，规则边际松绑信号明确；2026年医保目录调整进入专家评审阶段，601种药品通过形式审查；2026版基药目录首次将16款创新药纳入遴选范围。支付端扩容与准入规则优化的叠加，为创新药板块提供了估值修复的政策基础。

业绩层面，礼来与百济神州相继发布超预期业绩。百济神州Q2业绩超预期，公司将全年营收指引上调至66-68亿美元，百济神州的业绩超预期具有更广泛的行业意义：它证明了中国创新药企不仅能在研发端产出全球竞争力的产品，也具备在海外市场实现大规模商业化的能力。从跟随创新到全球引领的跃迁路径正在被越来越多的中国药企走通，这将推动整个创新药板块的估值体系从研发驱动型向商业兑现型切换。