1. 【天风电新】南山智尚调研更新：腱绳产品送样进展顺利，机器人业务有望翻倍弹性-0317

🌼公司腱绳产品已送样数家头部客户。

人形机器人灵巧手用腱绳通常需经过3轮送样，主要针对直径、寿命、伸长率、承载力、耐磨等方面的性能进行测试（第二轮需做到0.6-0.8mm直径）；公司配套新的生产设备后，产品在满足测试要求外具备更强的耐磨性及耐高温性。

公司目前已向众多国内头部客户送样，进展相对较快的如银河通用等已进入第三轮送测，同时一些知名客户，以及一批非上市企业客户均已送样且进展较为顺利。

🌼腱绳高价值量有望带来翻倍利润弹性。

通常灵巧手中每个自由度若要实现拉+伸双向动作性能要求需要2根腱绳，若以单只灵巧手平均16个自由度测算，则单只手腱绳用量在32根、单台机器人64根；#以单根80元计、则单台机器人腱绳价值量约5120元（仅考虑灵巧手，暂不考虑其他关节部分）。

以100万台机器人预期，对应50+e市场空间，以远期20%净利率预期，则对应10e+利润空间。

🌼结论

1、机器人灵巧手腱绳业务：

目前公司下游头部客户拓展顺利、产能充足（3600吨超高分子量聚乙烯产能已达产），#若取得50%份额可带来5e+增量利润、30X PE下看150e。

2、主业：

公司逐步形成以超高分子量聚乙烯纤维为核心发展战略，25Q1公司海外超高分子聚乙烯实现20%净利率，预计有望在计提转债费用的基础上仍保持正增长（25Q2无转债费用计提下预计增速更高）；预计25年归母净利润2.6e，20X PE下52e市值。

#主业+机器人合计目标市值202e，较当前位置有170%空间。

2. 大业股份：三代灵巧手：#无刷有槽电机+驱动器+齿轮箱+编码器+传感器+微型丝杠+大量键绳运用钢丝牵引技术。

结论：目前2家重点公司股价自2月末以来调整已经较为充分，送样也开始陆续确认。建议重点布局！