作者：持有封基

来源：持有封基

不说普通投资者的七输二平一赢，即使是老手，也会感觉到过去的很多证明行之有效的方法在这几年也越来越难以战胜市场了。那么，市场到底发生了什么变化呢？

我们借助果仁系统，把我们最常见的PE、PB、股息率TTM、PEGTTM、ROE和神奇公式做了回测，时间是2007年开始一直到2019年7月5日的13年多的数据，前五个因子选股全部在沪深300的标的中，每40天换一次，等权再平衡，单向交易成本千二，对比是同期的沪深300全收益指数。

首先我们来看一下整体的情况，6个策略13年多全部跑赢沪深300全收益指数，表现最好的PE策略年化收益率跑赢19.86%，最差的一年ROE（可能选中了周期股）也跑赢了0.49%，但如果我们细看每年的结果，就不是这样了，2007年这一年大牛市，所有的策略都大幅度跑赢了300全收益指数，可能有人说是因为当年小票的表现好，但要知道我们的选股范围就是在沪深300指数的300只指数内，同样到了2019年的半年多，竟然无一策略跑赢沪深300全收益的，即使最好的神奇公式，也一样跑输了7.62%（数据是来自果仁，和神奇公式的官网有所差异，不过不影响结论）。从这13年跑输沪深300全收益指数的策略数量来看，基本上都是呈现上升趋势。

这怎么来解释呢？我的感觉就是因为市场越来越有效导致的。举个例子，过去PE策略为什么有效？是因为大家对一些平庸企业过度反映，给出了过低的估值，而当市场一回暖，涨幅大的反而是这些前期过度下跌的股票，这才是PE策略极度有效的基础；而这几年下跌可能逐步理智了，这样上涨也不会大幅度。不仅仅PE策略，其他策略的道理也是类似。

这个现象的背后是因为这几年外资、机构的比例越来越大，即使在散户中，也因为优胜劣汰，导致了理性散户的越来越大，从而导致了市场也越来越理性，明显的机会也越来越少，如果你还是抱着过去的成功经验，免不了会觉得越来越难做。

其实上面举出的都是基本面因子，技术面因子也是有类似的情况。我一直举的红三兵就是一个最典型的例子，在中国股市的前7年特别有效，但后来就每况愈下了。过去最简单的均线很容易的跑赢市场，现在靠一根均线打天下的可能性也几乎没有了。

面对这种情况，笔者有几个建议：

1、不管你用量化还是用其他的方法做投资，需要对过去的经验做个好好总结，过去年数比较长的一些经验和方法，现在是否还能用，是要打个问号的。

2、寻找新的有效方法。

3、普通投资者，没时间也没专业知识研究个股的，干脆买指数基金。

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