周末去学校菜鸟驿站拿快递的时候周围有很多关注公众号送小礼品，还有就是下载什么什么APP也会从各种小礼品。本着不领白不领的想法，我也跟着扫码关注各种公众号，之后送的礼物大多都是抽纸纸巾，牙膏，水果之类的东西。昨天晚上抽了一张纸巾，然后打开电脑看到中顺洁柔回购股份，在我之前的印象中，中顺洁柔一直是一个好公司，最近股价从高位腰斩，本着价值投资的原则，我默默地将中顺洁柔加入了自选股。

学校菜鸟驿站门口关注公众号送的纸都是中档或者低档纸，中档纸就是一定比例的木浆，漂白甘蔗和芦苇桨的混合产品，低档纸为废纸草桨的混合产品。不过也能凑合着用，毕竟是白嫖的抽纸。我觉得这也反应了生活用纸的现状，随着人们收入水平的逐步提高，生活习惯也在不断的发生变化，越来越多的人购买高端纸，低端的纸只能采取降价，搞活动的方式来销售。并且生活用纸行业比较分散，前四大公司占整个市场的40%左右。恒安国际和维达国际在香港上市，中顺洁柔在A股上市。

中顺洁柔昨天晚上发的公告我仔细看了一下，总共回购股份24110887股，回购金额达到6.48亿，从这个回购来看，6个亿基本上相当于2021年一年的净利润。可以是说是用真金白银来回购股份，不过反过来看6.48亿回购了0.24亿股，平均每股27元，对于现在17元的股价来说每股高了十块钱。中顺洁柔应该专门雇个基金经理帮助回购股份或者证券投资，不知道我想去的话要不要我，毕竟现在找工作还是很难的。可见要想抄底白马股，就要做好账户被腰斩的准备，腰斩之后再去抄底还有可能再腰斩。不过就是从回购来看，中顺洁柔的领导对于公司未来的发展前景还是很看好的，但是吧......回购股份之后也并不一定代表着未来会涨，去年南极电商在股价大跌的时候回购接近十个亿元的股份，不过现在的股价比回购股份的时候还要低一点，有些时候风口上面也是很重要的原因，毕竟站在风口上的猪也能飞起来。

我瞅了一眼中顺洁柔的财务报表，公司陷入了增收不增利的状况。三季度的营业收入增长了12.9％,但是净利润却下滑了。毛利率比去年少了10％(我觉得这非常可怕）,应收账款增长了一个亿，可见行业的整体状况不是很好，下游的公司看行情不好开始赊账。从现金流量表来看，经营活动产生的现金流比去年三季度增长了很多，投资活动产生的现金流连续多年为负数，公司购买固定资产和无形资产花费的金额增加不少，我觉得可以理解为中顺洁柔又盖了不少厂房，为今后的扩产做准备，至于筹资活动的现金流是负数，可以看到公司无需筹资，公司自己有足够的金钱。

中国的生活用纸从2010年开始就是产销不断的增长，人均用纸的量也是不断的增长，只要公司专注主业，长期来看，发展前景还是很广泛的。但是有一个致命的缺陷就是我国的森林资源贫乏，中顺洁柔只能不断的从国外进口纸浆，这也导致成本端受限于别人。纸浆属于国际大宗商品，受周期影响很大。纸浆主要包括针叶浆和阔叶浆。针叶浆是由针叶树作为原材料制作而成的纸浆。针叶树树叶呈尖细，又称其为软木，例如落叶杉云杉。针叶树大多生长于中高纬度地区，比如欧洲、俄罗斯西伯利亚和美国。针叶树具有生长周期长的特点（15-25年），其纤维又长又细，纯净且杂质少，制作的纸张韧性强，耐折度高，印刷性好。阔叶浆主要是由阔叶树作为纤维原料制作而成，其质地较硬称为硬木，比如桉木和桦木。阔叶树多生长于中低纬度地区，比如巴西和智利等地区。阔叶树的生长周期短（3-6年）。中顺洁柔用的纸浆主要是阔叶浆，其周期短，纸浆的价格可以理解为3年一个周期，侧面来说中顺洁柔的股价也会是3年一个周期。毕竟世间万物都离不开周期。

从股价上面来看，中顺洁柔的最低PE是23倍，目前PE是32倍。我觉得股价还会继续下跌，但是不会有很大的跌幅，跌到14元的时候可以打个底仓，但是不适合重仓买入。因为我觉得中顺洁柔的股价有可能在低位一直徘徊，折磨股民1－2年，毕竟纸浆的周期在那里摆着呢。

公司的业务是主营高端用纸，但是不涉及制桨环节，仅仅涉及造纸环节。作为国际性的大宗原材料纸浆，纸浆的价格会有一定的周期性，纸浆价格的波动会对公司的生产经营和成本产生很大的影响，生活用纸的行业格局还是比较分散的，中顺洁柔也就仅仅占10％,不能通过产品的涨价来覆盖成本的上涨，这也就说明了今年公司利润的下降和公司股价的下跌。纸制品属于快销品行业。有句话说的好：快销产品，渠道为王。中顺洁柔的销售费用率一直比较高，这也体现了公司在销售渠道上面的布局，毕竟客户想买生活用纸都是去超市或者电商购买，拿下销售端就是最好的选择。公司每年的研发投入占比不到2％，因为客户不需要各种新奇的纸制品，只要用着舒服就行。同时公司也加大对大型商场的布局，建立一个良好的合作关系，将重点的卖场转为公司直营，占领了很多的销售渠道。公司还加大天猫、京东、苏宁的投入，但是也不能放弃拼多多。还有去年黄光裕出狱，也可以考虑一下跟国美合作。黄光裕还是前中国首富，毕竟瘦死的骆驼也比马大啊。

随着居民生活水平的提高，生活用纸肯定会向高端纸的方向发展。但是中顺洁柔的原材料大量依赖进口。我认为在当前国家大力支持节能减排以及碳中和的情况下，公司可以抓住发展机遇，找一个有空闲的地方多种树，不仅响应了国家节能减排的政策，还能解决一部分纸浆进口的问题。虽然只是解决一点，但也比大部分依赖进口要强一些。公司也应该积极布局上下游，比如也可以布局一下国际海运业务，用来运输纸浆和木浆。最简单的例子就是中国神华，中国神华有自己的铁路运输煤炭，想什么时候运输就什么时候运输，同时运输成本也很低，比其他很多煤炭公司的成本都要低，自然利润就高。当然中国神华大力发展铁路这是建立在公司有很多煤炭储备的情况下。未来的生活，高端用纸的需求每年都会以6%-11%的速度增长，可以说市场是非常广阔的，同时纸巾还是高频消费。只要公司能抓住经济发展机遇，一包纸巾也可以做的很好。

公司的有息负债占比比较高，需要经营现金流的改善或者筹措一定的资金，否则会有一定的财务风险。公司每年的分红不算很多，在公司高速发展的时候也算是正常现象。建议公司可以用发行可转债的方法来筹措一定的资金用来缓解财务压力和应对原材料依赖进口的情况，以及积极布局上下游产业。

目前我还不考虑购买中顺洁柔的股票，不过它是一个很好的股票，值得我们加入自选股，毕竟我是价值投资的铁粉。由于原材料的原因我觉得中顺洁柔的股票有可能2022年都一直徘徊在14-17元附近。至于2023年的走势我比较偏向乐观。希望中顺洁柔能发展的越来越好，成为中国高端纸巾的龙头。加油中顺洁柔！加油刘鹏！