海洋王全称叫做海洋王照明科技股份有限公司，注册地在广东省深圳市，股票2014年在深交所上市，公司控股股东和实际控制人都是徐素、周实，组织形式属于大型民企，审计机构是天健会计师事务所

主要概念

海洋王主要涉及到的概念有军工,新型城镇化,智慧灯杆,核能核电

2026年半年度业绩

海洋王2026上半年实现营业收入约7.6亿，同比下降6%。收入走弱，一是行业出现结构性分化，叠加财政预算审批放缓和低价竞争加剧，部分下游客户订单确认收入的时间晚于预期。二是控股子公司明之辉所处的景观照明和市政亮化行业整体承压，公司主动收缩并放弃部分项目，对营收形成拖累。

利润端的压力更大。上半年归母净利润2840多万，同比下降69%，其中扣非归母净利润660多万，同比下降90%。利润降幅远超收入降幅，来自几方面因素叠加。收入减少加上毛利率小幅降至58.2%，压缩了盈利空间。公司推进照明+战略，加大业务布局和产品开发等前瞻性投入，相关成本费用阶段性抬升。

需要补充的是，公司二季度单季已实现盈利，环比有所改善，但上半年整体仍呈现收入下滑、利润大幅下降、经营现金流为负的局面。

核心业务逻辑

海洋王是一家做专业工作照明的企业，所谓工作照明，是工厂、油田、电网、铁路、矿井这些作业现场用的灯。这些场所的环境普通灯具根本扛不住，所以这些行业需要一种专门的产品，专业工作照明，要同时满足防爆、防腐、防水、防尘、抗振动、耐高温低温、长寿命这一系列要求。这个行业门槛高，技术认证和服务的壁垒都高，客户一旦选定供应商，黏性也强。

海洋王的第一大营收来源就是照明设备，2025年这块业务贡献收入16亿左右，占公司总营收的93%，同比小幅下降2%，毛利率达到62.5%，盈利能力在制造业里是相当高的。

产品层面，公司的灯具早年用的是卤钨灯和气体放电灯，2006年以后全面转向LED，最近几年又在往照明加的方向升级，灯具里集成摄像头、气体检测传感器和智能控制模块。比如给石油石化现场用的移动灯，可以一边照明一边录像，一边检测周围的可燃气体浓度，数据实时回传，等于把监控探头、气体报警器和照明灯合在了一起。还有带北斗定位的手提灯，以及可以远程控制的检修手电，都是这个思路。

公司本质上是靠卖高可靠性的溢价赚钱，同样是一盏灯，在恶劣工况下长期不坏，这个不坏本身就值钱。公司的客户大多是大型国企，灯坏了停机检修造成的损失，远大于灯的价格，所以客户愿意为可靠性付出高溢价，这就是62.5%毛利率的来源。

公司的销售模式是直销，它们在全国设了大约190个服务中心，下面又有上千个服务部，销售人员有2000多人，占员工总数的三分之二以上。这些销售人员长期驻扎在客户所在地，负责了解需求、做方案、做售后，这也是公司跟一般灯具厂最大的区别。这种模式服务成本很高，2025年销售费用高达6.6亿，占营收接近四成，但换来的是客户黏性和定价权。研发上公司一年投入约1.3亿，占营收7%以上，重点就是散热、密封、防爆这些可靠性技术，到2025年底公司手握1700多项国内专利。

竞争格局上，民用照明领域的对手大家比较熟悉，比如飞利浦、欧普、雷士，但海洋王的主战场是特殊环境照明，这个赛道上的对手更多是专业化厂商，比如同样做防爆照明的华荣股份，还有一些外资工业照明品牌。

公司第二大业务来自控股子公司明之辉，做城市照明工程，包括城市夜景照明、道路亮化、城市更新这类工程总承包，说白了就是给城市装灯的乙方。2025年这块收入约1.2亿，占公司总营收不到7%，同比增长45%，是当年的增长点。但是这块业务毛利是负的，而且工程工期长、回款慢，应收账款压力大，明之辉手里压着大量催收工程款的诉讼。这块业务和主业之间有一定的协同，母公司供灯具，子公司做工程安装，形成产品加工程的配套。

总体来看，海洋王的生意模式是，用上千人的直销服务网络，把高毛利、高可靠的特种照明灯具，卖给对安全性要求极高的工业国企客户，赚可靠性溢价的钱。同时通过子公司做一些配套的城市照明工程，这块目前利润薄、回款难。

在产业链中的位置

海洋王处在产业链的中游制造环节。它的上游是LED芯片、驱动电源、电子元器件、金属结构件这些原材料供应商，下游是各行业的终端用户，以大型国企为主。

先看上游。公司一年的采购总额大概6亿，前五大供应商合计只占11%，没有任何一家供应商占比超过4%。供应商结构高度分散，公司采购时有充分的比价空间和替代选项，对上游的议价能力是比较强的。而且，公司让核心供应商深度参与新产品早期的设计和验证，把供应商绑定在研发流程里。这种关系比单纯的买卖关系更稳固，公司既能拿到公允的价格，又能保证供货质量和交期。从结果看，2025年照明设备收入微降2%的情况下，毛利率只下滑了不到1个百分点，说明公司对上游的成本传导能力是有效的。

再看下游，这里要分两块。

照明产品面对的客户是中石油中石化、电网、铁路局、钢铁厂、煤矿这类大型国企。议价能力的核心判断依据是毛利率和应收款。62.5%的毛利率在制造业里属于很高的水平，这说明在产品端，公司凭借防爆认证、耐高温技术、全国上千个服务部构成的服务网络，构筑了竞争对手短期难以复制的壁垒，客户换供应商的代价高，公司保留了明显的定价权。

在付款条件方面，公司的下游是大国企，信用好、坏账风险低，可账期也长。公司应收账款约6亿，相当于全年营收的三分之一以上，还有近1.1亿的合同资产。也就是说，公司把货卖出去了，钱要拖很久才能收回来，资金被客户占用是常态。再叠加国企集中采购招标的改革趋势，客户用招标方式把多家供应商放在一起比价，低价竞争的压力在持续侵蚀公司的定价空间，这两年毛利率的小幅下滑很大程度上就是这个原因造成的。

工程业务的议价能力则明显偏弱。子公司明之辉做的是城市照明和城市更新工程，下游是地方政府和城投平台。这类客户的特征是付款周期长、验收和决算流程繁琐、预算受地方财政状况影响大。明之辉手里压着大量应收工程款，被迫通过诉讼催收，涉案金额上亿，这块业务的收入成本倒挂，实质上处于对上游供应商和对下游客户两头受气的状态。

综合来看。在整个产业链上，海洋王的位置可以概括为，对上游握有主动权，对下游掌握定价权但让渡了账期，在工程延伸环节基本处于弱势。

竞争格局

海洋王所处的赛道叫专业工作照明，也叫特殊环境照明，这个市场和家用照明、商场照明完全是两个世界，竞争对手也不同。家用照明那边是飞利浦、欧普、雷士这些靠品牌和渠道吃饭的公司，而专业照明这边拼的是防爆认证、耐高温高压的可靠性技术和驻场服务能力。所以分析海洋王的竞争格局，要在专业照明和防爆照明这个小圈子里看。

根据中国防爆电器协会的统计，国内防爆电器行业有超过400家生产企业，但集中度很高。

华荣股份2025年营收32.2亿元，是防爆电器主业体量最大的公司.其中专用设备制造约25.8亿元，包含防爆电器、专业照明等产品。海洋王2025年营收17.2亿，规模不及华荣，但如果只看照明产品这个口径，海洋王的16亿照明收入高于华荣的照明板块，可以算是专业照明细分里的第一名。这两家构成第一梯队，差距主要在业务宽度上，华荣除了灯具，还做防爆开关柜、防爆仪表等电器设备，海洋王更聚焦灯具和照明服务。

行业里有超过400家生产企业，绝大部分是年营收几千万级别的小厂，没有研发能力，靠低质低价抢订单，深陷价格战。这一梯队里还有个特殊现象，因为海洋王品牌在行业里太响，出现了大量名称带海洋王字样的山寨厂商，靠混淆品牌抢客户，海洋王年报里把商标侵权列为常年风险，至今无法彻底消除。这从侧面印证了头部品牌的溢价能力，也说明低端市场的竞争非常无序。

财务情况

海洋王2025年实现营收17.2亿元，同比基本持平。拆开看，传统的照明设备主业收入下滑了2%左右，行业里简单的LED替换需求已经接近尾声，客户要的是整套智能照明方案，竞争也从拼价格转向拼价值，这对以卖灯具为主的老业务形成了压力。

全年归母净利润1.1亿元，上年同期亏损1.5亿元，实现扭亏。扭亏最核心的原因在减值上。2024年公司计提了大约1.8亿元信用减值和3亿元资产减值，主要是明之辉的应收款项出了问题，把当年的利润砸成了亏损。2025年这类减值大幅收缩，利润就自然回来了。需要注意的是，公司扣非净利润是6300多万，说明有4000多万的利润来自理财收益、减值转回这类非经常项目，主业真实的盈利修复程度没有账面归母净利润那么亮眼。

经营性现金流净额2亿元，同比下降44%。好在2亿元的现金流仍然高于1.1亿元的净利润，说明利润的含金量还在，只是回款节奏放慢和人力支出上升拖累了表现。

盈利能力方面，海洋王综合毛利率57.3%，这个水平明显领先于业务模式最接近的华荣股份的51.2%。但毛利率高不等于赚钱效率高，公司销售费用占到营收近38%，大量毛利被营销体系消耗，净利率只有5.1%，只有华荣11.5%的一半左右。净资产收益率4.1%，同样排在末尾。海洋王家底厚、资产周转慢，股东回报能力目前是行业里偏弱的一档。

最后看偿债端，公司资产负债率只有22%，流动比率2.79倍，速动比率2.63倍，公司几乎没有有息负债，全年利息费用不到200万元，偿息压力接近于零。

公司发展史

海洋王1995年成立于深圳，2014年在深交所上市，名字里的海洋和公司业务没有关系，它既不造海工装备也不碰深海科技，2025年3月还因为名字里带海洋被炒作出澄清公告，公司公告明确说没有任何深海科技相关业务。

公司创始人是周明杰，1995年办厂时选了一个窄但深的赛道。之后十几年正好赶上中国电力电网、冶金、铁路、石化的大扩张，这些行业都要配专业照明，需求稳定，客户以国企大单位为主。公司不走经销商模式，而是直销，把服务网点直接铺到客户厂矿旁边，工程师驻在现场摸需求，客户高度分散，2008年起它的市场占有率做到行业第一。

真正有争议的是2019年那一步，公司作价2.71亿元收购明之辉51%股权，切入城市景观照明工程。这个方案当年11月被证监会并购重组委否决，理由是标的坏账和资产减值计提，以及呼和浩特一个亮化项目的资产债务剥离披露不充分，盈利能力存疑。公司修改方案后于2020年上半年完成收购。这一步的后果是，收购时多付的钱在账上形成1.5亿元商誉，同时并入了政府工程类业务的大量应收账款。

2024年公司出现上市以来首次年度亏损。需要说明的是，亏的不是主业，当年专业照明收入和利润双增、利润增速超过20%，亏损几乎全部来自明之辉，地产下行加上地方财政资金紧张，政府景观亮化项目收缩，工程款回款变慢，公司把预计收不回来的钱和商誉减值算成损失，其中商誉减值约1亿元。

这家公司特殊的地方有几处。一是名字误导性强，容易被当成海洋或军工概念股炒作，公司自己多次澄清。二是市面上冒名带海洋王字样的防爆灯企业一大把，和它并无关系，公司常年打假，年报把商标商号侵权列为经营风险。三是典型的隐形冠军生意，拿过日本戴明质量奖，2024年入选工信部制造业单项冠军。

总体来说，这是一家主业扎实、直销网络深入到厂矿一层的专业照明公司，历史上最大的波折就是收购明之辉，被工程业务和商誉拖累出现过一次首亏。