又到了财报密集的披露时间了，我发现很多人总喜欢盯着企业的净利润，利润增长这两个数字，利润高增长就说低估，在巴哥看来，这是一种缘木求鱼的做法，企业的价值90%的时间和这2个数字没有任何关联。我以前就讲过，很多时候当企业利润高增长时期，往往是最危险的时候，因为行业很快就会面临周期，利润高增长有供需错配，有提价因素，这种高增长很快都会带来后遗症。

 利润高增长300%，市盈率是6倍，有可能毫无价值，股价已经贵到姥姥家去了，盈利亏损的股票极大可能很有价值，市盈率是个过去的指标，投资是买企业未来的现金流。如果只是看利润增长数字，江波龙、中际旭创、新易盛股价该大涨才对，你看他们利润增长多猛啊，相反，他们的股价反而不断下跌，因为市场预期的是未来。

哎，很多人不懂价值到底是什么，这玩意靠自己悟吧，如果你懂债券投资的原理，理解股票价值就容易多了。

巴哥谈股票价值

 债券是什么，债券的息票100%确定，发行时间也是确定的，那么投资者想要计算内在价值很容易，股票也有价值，首先企业内在价值是由其未来产生自由现金流折现决定，这其实和债券是一样的原理，我们A股很多股民经常没有理解这句话意思，大家估值总喜欢用单一的指标去定性，比如市盈率、pb、股息率，其实这些指标，全都是反应企业过去的经营成果，而投资买入的是未来的回报，你需要对一个生意未来的现金流要有一定的把握。

 从根本上来说，任何单一的指标都不能体现企业的估值，你不能说股息率有10%就低估，也不能说10倍市盈率低估，我们得看企业未来可以产生多少现金，那就需要看企业的商业模式，赚的利润是否可以持续，确定、稳定。管理层如何分配赚回来的现金很重要，资本配置对一只股票的内在价值影响巨大，投资者持有一只股票的收益率体现在什么地方，1、股息+回购。2、留存收益再投资（这部分价值体现在10年后到期退还本金的面值），想想吧，如果企业可以留存10亿，然后利用这10亿赚到10亿利润，在利率5%的世界里，这样的特殊债券它该值多少钱，值200亿，这种生意就有巨大的价值，很多生意再投资都是浪费股东价值，因为每一元钱留存收益连1元钱市值增长都反应不出来，还不如把钱给股东。

 在股票投资中，作为投资者也就是股东，十分关注的指标净利润，经常作为分析师预测股价的手段、事实上，我认为这根本就是在误导股民，首先回顾债券的息票、由于债券息票十分确定稳定，而且都是真金白银的特征，但是企业净利润有的时候是根本达不到这些特征，并且大部分企业净利润要么没有现金流、要么没有持续性稳定性、等等、因此企业净利润最少符合以下6条才能具备债券估值特性。

1、利润不等于现金

2、利润不等于股东价值

3、利润的含金量

4、利润可持续性（可确定性）

5、利润是否小投入、高产出

6、利润取决于投资回报率

投资启示

 投资首先看的是商业模式，未来本金收回的确定性，息票的真实性，股票的价值来源于企业未来的现金流折现，过去的已经不重要了，关键的问题是能看懂企业未来10年的现金流动向，越确定越好，没有把握的直接pass掉，最后用一个合理的价格购买股票，通这资产本身给你带来回报，这就是正确的投资方法。

兄弟们，零零散散巴哥就分享这么多吧，希望对你们理解价值有点帮助。$格力电器(000651.SZ)$