回首2022年，全球经济受到通胀、加息、疫情肆虐、俄乌冲突等重大事件接连不断的冲击。面对诸多的“不确定”因素，有人感到迷茫，也有人看到了不确定中所蕴含的机会。

进入2023，随着国内疫情防控措施不断优化，社会生产生活有序恢复，带动消费快速复苏。内外部环境的持续向好发展，共同驱动中国资本市场估值修复进程。尤其那些本身估值已经落入历史区间低位，但基本面正在朝着向好变化的行业，尤为值得关注。

 

版号获批催化行情，游戏行业曙光乍现

过去两个月，游戏行业积极信号频现。

2022年11月16日，权威媒体发文对游戏行业价值给予了正向评价。文章指出“事实证明：电子游戏早已摆脱娱乐产品的单一属性，已成为对一个国家产业布局、科技创新具有重要意义的产业。这值得我们重视和深度挖掘其潜在的价值”。

时隔2个月，2022年11月17日，版号再度发放，共有70款游戏通过审批，获得最新一批国产游戏版号。

2022年12月28日，12月国产网络游戏审批信息发布，共84款游戏获批。此外，当天还发布2022年进口网络游戏审批信息，共44款游戏获批，总计发放128个游戏版号。值得注意的是，距离上一次进口游戏版号发放已有548天的时间。

市场普遍认为，官媒正向发声和版号常态化释放的积极信号，能大幅提振一直处于低迷的游戏板块的投资信心，推动游戏板块估值进入修复区间。中信证券表示，目前游戏板块估值处于低位，在游戏行业企稳回暖和业绩相对稳健的催化下，游戏行业估值中枢有望回升。继游戏版号趋于常态化发放、游戏产业价值获社会认可之后，对于游戏行业政策导向，坚持优质内容和降低游戏成瘾性战略、加强未成年人保护、鼓励出海将成为游戏行业未来长期发展路径。

笔者认为，近年来，受政策因素影响，博雅互动的资本市场表现欠佳。在博雅互动加速向“赛事+出海”转型后，曾经压制其发展的因素已经慢慢消解。随着游戏板块的价值修复时间窗口开启，以博雅互动为代表的仍处于低估值区间的头部游戏企业值得关注。蛰伏多时的博雅互动，或将迎来质的突破。

 

利空基本消化，博雅互动营收持续增长

11月24日晚，博雅互动发布了2022年第三季度业绩报告，今年前九个月，该公司录得收益约为人民币2.81亿元，较2021年同期同比略微增加约0.9%。录得未经审计非国际财务报告准则经调整纯利约为人民币47.6百万元，而2021年同期未经审计非国际财务报告准则经调整亏损约为人民币5.2百万元。

自2015年开始，博雅互动受政策等因素影响，营收开始出现一定下降。为了扭转业绩下滑态势，2019年博雅互动开始启动“赛事+出海”转型。2019年，博雅互动业绩开始呈现环比上升趋势，2019年第二季度收益较第一季度环比表现为增加约0.1%，2019第三季度录得收益较2019年第二季度环比增加约6.0%。

2020年，在宅经济助力下，博雅互动营收终于实现多年来首次企稳增长，向投资者交出了一份亮眼的全年营收增长成绩单。2020年全年营收较2019年同比增加约8.5%，2021年，全年营收较2020全年增长4.2%。足见博雅互动全新发展战略的有效性。

 

游戏航海新时代，海外业务未来可期

随着全球移动互联网普及率提升，全球移动游戏用户数量和市场规模持续增长。Newzoo和游戏工委数据显示，海外手游玩家数量由2016年的16亿增长到2021年近23亿，CAGR达到7.4%，增速远超中国市场。从2019年开始，出海收入增速已领先国内，游戏出海成为游戏企业业绩增长的重要支撑。

2022年11月16日人民网发布财评《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》指出“电子游戏早已摆脱娱乐产品的单一属性，已成为对一个国家产业布局、科技创新具有重要意义的行业”、" 游戏可以成为中国文化传承和交流创新的网络工具，在增强中华文明传播力影响力，推动中华文化更好走向世界的进程中发挥更为重要的作用。"

而从商业的角度考量，随着国内市场日益饱和，增长出现停滞，降低对中国市场的依赖程度，在海外市场寻找更大的生存和发展空间，成为游戏行业的一种必然。而博雅互动无疑是其中的佼佼者。

从财报上看，博雅互动营收来源国内和国外两大市场，通过大力出海，一方面可以有效规避政策风险；另一方面随着博雅互动持续加大市场推广力度，海外营收有望进一步打开增量空间。

2018年来自海外游戏收入占比仅为68%，2020年博雅互动来自海外收入占比为89.3%，2021年全年博雅互动海外营收占比达93.2%，今年前九个月博雅互动海外营收占比达93.9%。从营收结构来看，从2018年至今，博雅互动海外营收占比正在逐年增大。

 

抢跑春节档，旗下产品上新“瑞兔迎新春活动”打响旺季攻势

随着春节临近，游戏圈每年最大的营销节点——春节档即将到来。在游戏厂商春节档的策划和大环境的共同推动作用下，“每逢佳节倍爆发”的流水已经成为游戏春节档的常态。

春节对于不少人来说，有了整天的休息时间，花在手机上的精力和费用也尤其之大。面对春节的巨大流量，单看春节档的关键词热度，就能发现这是一场从12月起持续到2月下旬的全民狂欢，这也已经成为兵家必争的节点。特别是在春节大环境影响下，人们对于“过团圆年、抢好运”的热情会更高，不仅关注有节日气氛的福利活动，而且对于游戏赛事的参与也都会显著提高。

为了迎接兔年到来，博雅互动《小小斗地主》“瑞兔迎新春活动”正式拉开帷幕，为广大玩家提供更多的新春好运福利。在今年的瑞兔迎新春活动中，博雅互动《小小斗地主》将新增“瑞兔”这一角色，同时新年瑞兔贺岁皮肤也闪亮登场。玩家通过购买瑞兔贺岁皮肤，可享该款皮肤专属技能。

除了好运福利外，《小小斗地主》在春节期间还将举办七天的新春大奖赛，玩家参与比赛可赢丰厚的奖励。奖品包括京东卡、按摩仪、蓝牙音响、多功能锅、佛跳墙、电动牙刷、露营套装、爱奇艺视频周卡月卡、金豆等。

结语

走过红利爆发期，如今国产游戏行业仍然在经历着一场深刻的变革转型，“精品化”和“游戏出海”依旧是2023年的主旋律。在游戏行业积极政策的出台和资本市场投资情绪回暖下，笔者认为，游戏企业大概率将迎来估值修复阶段。随着游戏板块的价值修复时间窗口开启，以博雅互动为代表的仍处于低估值区间的头部游戏企业2023或有望迎来价值成长，后续发展值得关注。$博雅互动(00434.HK)$