这一轮以新质生产力为核心的科技牛市，已经在新能源、人工智能、芯片等领域跑出了不少十倍股甚至百倍股。

很多投资者现在最关心的问题是：谁会是下一个？

毫无疑问，资金会在战略级产业间轮动，还在候选待涨的板块不多了。

一个积极的信号是，中国正在从“医药大国”向“创新药强国”加速跨越。2026年政府工作报告首次将生物医药明确列为国家新兴支柱产业，与集成电路、航空航天等并列。

生物医药被赋予与AI、机器人同等量级的战略地位。历史反复证明，当国家资源向某个行业倾斜时，这个赛道往往是黑马频出的地方。

而在创新药内部，有一个长期被低估的方向逐渐升温——肾脏病。

全球8亿慢性肾脏病患者，中国占1.24亿，随着FDA放宽审评标准、国内政策大力扶持，肾病创新药已经站上风口。

礼邦医药，正是这个赛道里目前管线覆盖最广、进度最靠前的Biotech之一。

6月18日，礼邦医药正式启动招股，股票代码09637.HK，发售价定为每股22.6港元，每手100股，一手入场费约2282港元。公司计划全球发售约5675.54万股H股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，预计于6月29日正式挂牌上市。

真正让市场为之侧目的，是礼邦医药此次IPO的基石阵容。

GIC、腾讯、Loomis Sayles、RTW基金、Symbiosis、Cormorant、DAMSIMF、广发基金、汇添富香港、易方达基金、LVC——11家顶级机构合计认购约6.386亿港元。

这是近年来港股18A Biotech中，最强的基石阵容之一。

之前市场对礼邦医药的关注大多集中在即将上市的AP301和AP306上，但现在看顶级机构下重注，发现错过了公司真正的长期价值。

读招股书会发现，今明两年，礼邦医药管线概念验证（PoC）有惊喜。按照当前估值，投资者可能白捡AP303和AP308背后的千亿成长空间。

礼邦医药，有没有可能成为下一个大牛标的？

顶级资本和“股神重仓”为什么同时青睐礼邦医药？

理解礼邦医药的长期价值，先看清公司脚下踩着的赛道有多宽。

眼下正是肾脏病创新药的“大时代”前夜。

根据灼识咨询的数据，全球慢性肾病市场规模预计从2024年的2226亿美元增长至2035年的5039亿美元。

8亿的患者基数，叠加全球老龄化加速带来的增量，构成了一个极其庞大且长期未被满足的医疗需求。

顶级资本是最敏锐的，也最重视长期价值的。

GIC，新加坡主权财富基金，管理资产超千亿美元。这是GIC首次出手港股18A Biotech基石投资，参与本身就是对礼邦医药确定性和长期空间的高度认可。

腾讯作为上市前已持股11.73%的第二大股东，本次作为基石继续加码。腾讯在医疗健康领域一直强调“AI+创新药”的战略方向，能在多轮融资中持续加注礼邦，说明看中公司在肾病领域的平台属性。

此外，值得注意的还有Loomis Sayles和Symbiosis。

Loomis Sayles，全球知名资产管理机构，管理资产规模超3000亿美元。这是Loomis Sayles首次参与港股基石投资，全球顶级固收和权益投资机构跨越资产类别押注一家Biotech，信号意义不言自明。

Symbiosis，沃尔玛家族办公室背景的生物医药专业投资基金，同样是首次参与港股基石。

这些“第一次”集中出现在礼邦医药身上，说明公司已经跨过了Biotech最常见的信任门槛。

为什么顶级资本看好礼邦医药？

兴业证券在2026年医药行业策略中明确指出，“创新+国际化”仍是医药投资的核心主线。礼邦医药在这两方面展现出较强的“开创性”和“进攻性”。

公司没有选择简单的License-out卖权益，而是凭借AP306这款全球首创的泛磷酸盐抑制剂，联合美国最大的透析服务商之一DaVita以及U.S. Renal Care，在海外共同成立新公司。

“产品领先+渠道锁定+产业资本入股”的新出海模式，能得到DaVita认可，说明公司管线价值高。

DaVita是谁？巴菲特长期持有，长期位列伯克希尔重仓之一。

一家中国Biotech能让这样的产业巨头拿出真金白银、以股东身份参与海外共建，这在过去很少见。

资本与产业都认可，预示着，礼邦医药管线落地的高度确定性。

不提已商业化的Mircera®等产品，让2025年公司收入同比增长368%，AP301预计在2026年上半年递交中国上市申请，AP306的全球IIb期也将在2027年读出数据。

两款药物的商业化预期，构成了公司未来几年业绩爆发力和估值提升的明确底座。

不过，如果只盯着AP301和AP306，那还是低估了顶级资本的眼光。

真正让礼邦医药有可能从几十亿走向千亿的，是公司管线中另外两个尚未被充分定价的资产——延缓/阻止CKD进展管线AP303和IgA肾病（IgAN）管线AP308。

这两个管线打开的，是一个完全不同的长期增长预期。

AP303和AP308：改写治疗预期的两条大腿

很多人把礼邦医药简单理解成“一家做肾病并发症的公司”，因为AP301和AP306治疗的是高磷血症，属于肾已经坏了之后的“补救措施”。这些药有明确的市场需求，也能带来稳定的现金流。

但是，在肾病Biotech领域，礼邦医药被大资本青睐的，不只是全球化战略上的“开创性”，更是“改写疾病进展”带来的想象力。

先看AP303。

这是一款口服的双重PPAR激动剂，可以把它理解为一种“延缓肾脏失灵”的药物。

现在的肾病治疗，大多是肾已经坏了之后帮忙清理毒素、控制症状。而AP303的目标更靠前，试图直接干预肾脏细胞的代谢和炎症通路，让肾功能衰退的速度慢下来，甚至停下来，也就是疾病修正治疗。

更关键的是，AP303不是只针对某一种肾病。根据公司披露，它有潜力覆盖糖尿病肾病、IgA肾病、多囊肾病和局灶节段性肾小球硬化症。其中糖尿病肾病一个适应症就占了整个慢性肾病市场的七成以上。

一个分子覆盖四个大病种，这在创新药领域被称为“平台型分子”，商业逻辑是“一款药打穿一个千亿赛道”。

目前。AP303已经获得美国FDA的孤儿药认定，计划在2026年第三季度启动全球Ⅱ期篮式试验。如果数据跑通，它的估值贡献将远远超过任何一款单一适应症药物。

再看AP308。

如果说AP303强在覆盖面广，那AP308则是把全部火力集中在了IgA肾病的创新治疗上，这也是个千亿级细分市场。

IgA肾病是中国最常见的原发性肾炎，占所有原发性肾小球疾病的一半左右，年轻患者多，进展到肾衰竭的风险高。

现有治疗手段基本是“拖延战术”，降血压、抗炎、延缓透析，没有一种能真正清除病因。

而AP308完全不同，让经过工程化改造的蛋白酶，进入血液循环和肾脏，把沉积在肾小球里的异常IgA复合物直接剪碎、清除掉。可以把它理解为“清除路障”，路障没了，交通自然恢复。

行业里管这个方向叫“功能性治愈”。

对于IgA肾病患者来说，这是真正有希望改变命运的方向。一旦PoC数据出来，整个市场对礼邦医药的估值逻辑都会被重估。

目前，按照礼邦医药22.60港元的招股价，压根没把AP303和AP308改写千亿肾病市场治疗方案的价值算进去，而这两条管线兑现时间表已经很近了。

现在的招股价里，对预期的定价是不充分的。

时间表明确，“创新药强国”下的千亿想象力

对于创新药企而言，成长从来不是线性的，而是跟着关键临床节点“跳台阶”。

礼邦医药的管线时间表，可以预期的利好驱动事件密集。

2026年上半年，AP301计划在中国递交上市申请，同时全球Ⅲ期完成入组。这是确定性最强的近端催化剂，标志着公司从研发阶段正式迈入商业化兑现期。同一年第三季度，AP303将启动全球Ⅱ期篮式试验，AP308在中美两地同步提交IND并进入I期。

年内，市场将第一次看到AP303在不同肾病类型中的疗效信号，以及AP308作为全球唯一进入临床阶段的IgA蛋白酶药物的初步人体数据。

而到了明年（2027），AP306的全球IIb期、AP301的全球Ⅲ期都将陆续读出关键数据，而AP308的I期也有望公布PoC结果。

也就是说，从现在到明年，礼邦医药手里密集排列着多个足以引发重估的临床里程碑。

这份“利好时间表”，体现了礼邦医药三个核心优势：

第一，覆盖广度上，公司作为赛道内管线最丰富、进度最靠前的创新药企，有望实现国产替代与全球出海的双重突破。

第二，管线梯度上，呈现出“近端商业化+中端确定性+远端想象力”的三层结构，安全性较高。

第三，赛道稀缺性上，CKD竞争格局相对宽松，存在率先突破的重要窗口期。

豪华基石阵容的本质，是国际资本正在为肾病赛道寻找“中国龙头”。

展望未来，中国创新药行业已经进入从“并跑”向“领跑”跨越的关键期。

根据国家药监局公布的数据，2025年我国批准上市的创新药达到76个，再创历史新高。2026年以来，又有27款创新药获批上市，其中22款是国产创新药。

良好的创新生态环境下，资金、人才、政策正在向这个行业持续倾斜。而跟之前的互联网、AI类似，普通人往往低估了国家支持的战略级产业爆发速度。

港股作为国际资本市场，吸引了全球主权基金、对冲基金等长期资本，融资规模更大、投资者结构更多元。

对于礼邦医药这样的平台型Biotech来说，在港股上市后更容易获得基于全球研发进度的估值。

此外，尽管港股的18A Biotech上市潮已经持续多年，但真正稀缺的，具备平台型潜力的公司，依然值得更高估值。

现在，GIC、腾讯、Loomis Sayles、Symbiosis，以及其他顶级资本，给出了他们的判断。

未来十年，一个5000亿美元的大赛道，礼邦医药逐步兑现新药价值，完全有可能成为下一个千亿级巨头。

来源：港股研究社