最近，格力电器和董小姐成了A股的热门话题，先是与老董与小孟的battle，后是”来去自如“的调笑让格力破防报警，再者还有董小姐声称要对离职员工再就业收培训费。格力不像个卖空调的，更像是干脱口秀的了，专门让在A股跌麻了的投资者找找乐子。12月20日，收购格力钛的消息让格力电器大跌7个点，以至于格力不得不连夜发出23年的业绩预告以稳定股价。董小姐一边说企业不靠股市挣钱，要靠自身的能力创造价值，股价不重要，但另一边也无法对股价的起落视若无睹，最差也要使点力气扶一下，毕竟股东的压力还是巨大的。

一般都认为，空调跟房地产行业是高度相关的，房地产市场萎了，空调市场也难勃起来。而格力又是个专做空调的，主要市场还在国内，其他各项业务，包括闹得纷纷扬扬的磷酸铁锂电池业务，预制菜设备相关业务，其实在空调业务面前都不值一提。那么，格力电器到底怎么样了，硬了软了，还是软硬自如了？

 

01

营业收入

2023年的全年营收还没出来，目前最新只有往年及本年度三季报数据。根据最近5年三季报数据占当年营收的占比，我们可以预测一下格力电器2023年的营收。

根据历年数据，格力电器前三季度的营收占年度总营收的比例约在73%~78%之间，因此根据2023年度前三季度的营收额可以大致推算年度总营收约为2035.2亿元。另外加上十几二十亿元的利息收入，营业总收入大约为2050亿元，这与格力电器官方预测的2023年度营业总收入2050~2100亿元的范围基本一致。（2023年其他数据按相同方式估算）

从过去5年的营收变动情况可以看出，疫情三年对格力电器卖空调这事影响还是挺大的。2019年疫情前营收规模就接近2000亿元了，结果疫情一来就直接给干到了不到1700亿元，降幅高达15%。不过虽然疫情凶猛，房地产行业冰冻，但格力还是爬出来了，2023年也终于将要达成2000亿的目标。

 

02

空调是否真卖出去了

光看到营收增长还不够，企业营收的增长也可能是放宽了销售政策导致的，或者为了完成销售业绩，直接向渠道商铺货，提前确认营收导致。看看应收账款有没有猫腻。

从图中可以看出，应收款项（包含应收票据与应收账款）增长率确实处于上升趋势，即格力确实有放松销售政策的迹象。但应收账款的规模与整体营收相比不值一提。也就是说，格力卖空调基本不存在空调铺给了下游销售商，但是货款长时间挂账的情况。

从另一个角度看，格力一般都是要先款后货的。按2019年之前的会计准则这个货款叫做预收账款，2019年之后按新的会计准则叫合同负债，来看看这方面的情况。

最近5年来，格力虽然总体营收规模经历了先下降和上升的趋势，但合同负债的增长率基本都是正数，且合同负债的增长率基本都超过了营收的增长率。换成人话说就是格力的空调真的好卖，下游进货的时候先给格力打款比以前更勤快了。

 

03

不得不关注的销售费用

根据最近的年报披露，格力电器的销售费用主要构成是安装维修费、运输及仓储装卸费、宣传推广费，占销售费用总额比例超过 80%。

2023年，营业收入同比增长约7.7%，但销售费用同比增长约47.6%。其中安装维修费、运输仓储装卸费都是和卖出空调等商品设备保持稳定比例关系的，导致销售费用大幅增长最大的原因可能是格力提升了宣传推广费用。如果安装维修费等费用按照与营收同等比例的增长幅度计算，2023年的销售费用大约应该为122亿元。然而根据三季度的销售费用预计全年的销售费用为167亿元，故可以估算出2023年格力在宣传推广费上比往年多了45亿元。

格力的宣传推广费中重要的组成部分是给渠道商的销售返利。所以在2023年度，格力为了卖空调，给渠道商的销售返利更多了，力度更大了。

 

04

卖空调的钱收回来没有

检查格力的营收质量还有一个重要指标是经营活动现金流。如果没有实打实的现金收回来，纸面上的营收终究是一场空。根据三季度数据预测，2023年度格力销售商品、提供劳务收到的现金约为2270亿元，各年度现金流及营收情况如下图：

格力电器最近5年的营收现金含量比率逐步提升，2023年的预计值为111.5%。从这个角度来看，格力不愧是大白马、空调龙头，营收的质量非常高。格力的空调不仅卖出去了，而且卖空调的钱也实打实收回来了。

 

05

结论

疫情叠加地产下行周期对格力电器有影响，但格力一定程度放宽了销售政策，给予渠道商更大的优惠，销售额又攀升回来了并创下2000亿的新高，而且卖出的空调是实打实的收到了钱，营收质量非常高。

格力在销售上是真的下了功夫、砸了本钱的。联想到最近格力舆情纷纷，各种刷屏霸榜，搞得像个网红公司，谁能想其实人家是个制造业企业呢。同样是干家电的海尔、美的等，就弄不出这么多水花来。谁能说这不也是一种营销呢，毕竟黑红也是红对吧。只要大家说到空调就想到董明珠，就想到核心科技，想到格力，那就足够了。

所以，即使股价萎靡，当你以为格力软了的时候，其实人家硬得很，而且相当自如。

 

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