全球经贸与地缘政治动态 (2025年5月18日 - 5月24日)

I. 摘要

本周全球经济呈现出复杂且充满不确定性的局面。美国第一季度国内生产总值（GDP）意外萎缩，主要受到关税前进口激增和政府支出减少的双重拖累。尽管美中贸易关系暂时达成90天休战协议，为市场带来短期乐观情绪，但关税政策的长期影响和潜在的经济衰退风险依然是全球市场关注的焦点。此外，地缘政治紧张局势持续，中东冲突和俄乌战争的最新进展，以及全球供应链的重塑趋势，都对全球经济和特定行业产生深远影响。

A股市场在此外部环境下，面临机遇与挑战并存的局面。中美贸易休战为部分行业提供了短期喘息空间，但长期来看，全球产业链供应链的“去风险化”和“国产替代”趋势将持续演进。国内经济数据显示，工业产出保持韧性，但消费需求仍显疲软，预示着政府将继续加大政策支持力度以提振内需。

基于对上述宏观环境和行业趋势的分析，本报告认为A股市场存在以下核心投资机会：一是受益于国内政策刺激和消费复苏的板块；二是具有进口替代和技术自主化潜力的科技及高端制造领域；三是审慎评估地缘政治风险，布局具有防御性质或受益于全球供应链重塑的细分行业。本报告将详细阐述这些判断背后的数据支撑和逻辑推演，为投资者提供可操作的策略建议。

II. 全球宏观经济与金融市场动态

美国经济与货币政策

2025年第一季度，美国经济表现出显著的疲软态势，国内生产总值（GDP）环比按年率计算萎缩0.3% ¹。这是自2022年以来美国经济的最差季度表现，远低于前两年约3%的平均增长率，也低于市场预期的-0.2% ¹。这一数据公布后，给刚刚迎来执政百日的美国本届政府的信心和声誉带来了沉重打击 ¹。

深入分析GDP萎缩的原因，可以发现其主要受到进口大幅增加和政府支出减少的拖累。第一季度美国进口年增长率约为41%，这是近五年来的最大增幅，对GDP的拖累高达4.83个百分点 ¹。这种进口激增并非源于国内需求的强劲增长，而更多是企业和家庭在特朗普政府新关税生效前采取的“抢进口”和“囤货”行为 ¹。这种“前置”效应意味着，未来几个月进口可能大幅下降，从而对后续GDP增长构成持续拖累。同时，政府消费支出和投资下降1.4% ¹，这部分减少也与政府效率部关闭多个政府机构、裁撤数十万联邦工作人员岗位、削减卫生和科研等领域经费有关 ¹，进一步加剧了经济下行压力。这表明，特朗普的关税政策不仅直接推高物价，其带来的不确定性也扭曲了正常的贸易和投资行为，最终反噬了经济增长。

以下表格详细列出了美国2025年第一季度GDP的主要构成及其对经济增长的贡献或拖累：

GDP构成项	2025年第一季度增长率（环比年化）	对GDP增长的贡献（百分点）
个人消费支出	1.8%	+1.21
私人库存投资	-	+2.25
非住宅类固定资产投资	9.8%	-
住宅类固定资产投资	1.3%	-
政府消费支出和投资	-1.4%	-0.25
净出口	-	-4.83
总GDP	-0.3%	-0.3

¹

尽管GDP萎缩，但经通胀调整后的一季度核心个人消费支出（PCE）物价指数年化季环比初值为3.5%，高于预期的3.1%和前值的2.6%，为一年来最高水平 ¹。这表明通胀压力依然存在，甚至有回升迹象。市场对美联储降息的预期因此出现分歧。一些分析师仍预计2025年会有降息，例如高盛集团预测6月和12月各降息一次，花旗集团则预计会有五次降息，但开始时间推迟至5月 ⁹。然而，也有观点认为，如果通胀持续高企，美联储可能迟迟不敢行动，甚至面临加息压力 ⁵。美联储副主席杰斐逊表示，只要经济和劳动力市场保持强劲，政策制定者在调整利率时应保持谨慎 ¹¹。GDP负增长与核心PCE通胀回升并存的局面，预示着“滞胀”风险上升 ¹²。传统上，经济放缓会伴随通胀回落，为降息提供空间。但如果通胀是由关税等供给侧因素引发，经济下滑的同时通胀却可能上升，这将使美联储陷入两难境地。如果企业和消费者对未来通胀持续高企形成预期，美联储将面临巨大的政策压力，可能无法及时降息以支持经济，从而加剧衰退风险。

美国消费者信心快速恶化，也进一步加剧了经济衰退的风险。盖洛普民调显示，89%的美国人认为关税政策可能推高物价，增加生活成本 ¹⁵。密歇根大学消费者信心指数在3月跌至57.9%，为2022年11月以来最低水平 ⁷。多家机构因此上调了美国经济衰退的概率。高盛将美国经济衰退的可能性从此前的35%上调至45% ¹⁶。摩根大通认为美国和全球经济衰退的可能性达到60% ¹⁶。阿波罗全球管理公司首席经济学家甚至预测美国经济衰退概率高达90% ¹，并给出了2025年夏季发生经济衰退的“四步走”时间表 ¹。此外，《经济学人》指出，运输航线数量和港口保税仓库价格等领先指标预示着美国经济即将面临巨大的冲击 ⁴。消费者信心的持续恶化，直接导致零售销售放缓和进口商品消费回落 ⁶。这种消费者行为的转变，叠加企业因不确定性而推迟投资 ¹，可能形成经济衰退的自我实现预言。当消费者预期物价上涨和经济下行时，他们会减少非必要支出，进一步抑制总需求，从而加速经济下滑。

欧洲与日本经济概况

欧洲经济在多重挑战中展现出一定的韧性。欧盟委员会裁定马耳他“黄金护照”计划违反欧盟法律，将迫使其取消商业化公民身份 ¹⁸。在汽车行业，欧洲电动汽车销售出现回升，但地缘政治动荡和监管不确定性可能威胁其持续发展势头 ¹⁹。大众汽车警告欧盟不要对中国电动汽车加征关税，因为这可能导致国际品牌在中国遭到“报复” ²⁰。此外，欧盟正准备对俄罗斯采取资本管制和关税措施，以防匈牙利阻挠经济制裁延长 ¹⁹。尽管面临这些挑战，德国DAX指数却攀升至历史新高，成为首个收复特朗普关税威胁引发损失的欧洲主要基准指数，部分得益于对美国贸易协议的乐观情绪 ²¹。欧洲经济在面对美国关税威胁时，一方面表现出韧性（如DAX指数创历史新高），另一方面也面临内部协调和外部竞争的挑战。欧盟对中国电动汽车的潜在关税以及对俄制裁措施，体现了其在贸易保护和地缘政治考量之间的复杂平衡。这可能导致供应链的进一步碎片化，并增加企业运营成本，对全球贸易格局产生结构性影响。

日本经济则面临萎缩和日元疲软的压力。日本经济在第一季度出现萎缩，日元疲软给日本家庭开支带来压力，并使日本央行加息计划复杂化 ²⁰。然而，外国投资者在4月抢购了570亿美元的日本资产，创下纪录，因为特朗普“解放日”关税的混乱后果使东京成为全球“去美元化”贸易的避险港 ¹⁹。这种资本流入在一定程度上支撑了日本股市。与此同时，日本汽车行业面临严峻挑战，日产汽车计划裁员人数增至2万人，本田汽车警告面临30亿美元关税打击，可能导致年利润减半 ¹⁹。尽管日本经济面临萎缩和日元疲软的压力，但由于全球贸易战和“去美元化”趋势，日本资产反而成为避险港，吸引了大量外国资本流入。这种资本流入可能在一定程度上支撑日本股市，但日元持续贬值对日本国内消费和企业进口成本的压力不容忽视，也使得日本央行的货币政策面临挑战。

中国经济数据与政策展望

中国经济在4月呈现出工业产出强劲而零售销售疲软的特点。中国4月工业产出同比增长6.1%，超出市场预期 ²²。然而，零售销售同比增长5.1%，低于预期的5.5%和3月的5.9% ²²。固定资产投资增长4% ²³，城镇调查失业率小幅下降，从5.2%降至5.1% ²²。工业产出强劲而零售销售疲软，反映出中国经济的结构性问题：供给侧表现较好，但需求侧，特别是消费需求，仍是拖累。这表明外部需求（出口）在一定程度上支撑了工业生产，但内部消费动力不足。政府可能需要继续加大刺激内需的政策力度，以实现经济的均衡增长。

以下表格展示了中国4月主要经济指标的表现：

指标	4月同比增长	3月同比增长	市场预期
工业产出	6.1%	7.7%	5.5%-5.7%
零售销售	5.1%	5.9%	5.5%
固定资产投资（前4月）	4.0%	4.2% (Q1)	4.2%
城镇调查失业率	5.1%	5.2%	-

²²

在进出口贸易方面，今年一季度中国货物贸易进出口总额达到10.3万亿元人民币，同比增长1.3%。其中，出口增长6.9%至6.13万亿元，进口下降6%至4.17万亿元 ²⁴。民营企业在进出口中的占比提升至56.8%，增长5.8% ²⁴。对共建“一带一路”国家进出口增长2.2%，高于整体0.9个百分点 ²⁴。机电产品进出口增长较快，增长7.7% ²⁴。尽管面临美国关税政策带来的不确定性，中国外贸依然保持增长，特别是民营企业和“一带一路”市场的贡献突出，以及机电产品出口的强劲，显示出中国外贸的韧性和结构优化趋势。这表明中国企业在积极应对外部挑战，通过多元化市场和产品升级来保持竞争力。

面对外部不确定性和内部需求不足，中国政府的政策重心在于“稳增长”和“结构调整”并重。中国政府表示将继续采取坚决有力措施维护自身正当权益，并强调对话谈判必须是平等、尊重、互惠的 ²⁵。在提振消费方面，商务部数据显示，自2024年汽车以旧换新政策实施以来，累计补贴申请量已突破1000万份，其中新能源汽车占比超53%。浦银国际研究预计，2025年中国经济在不均衡复苏和潜在关税战威胁下，政策支持将继续加码，财政赤字率或提高到3.5%-4.0%，新增专项债额度增加3000-6000亿元，并有20-30个基点降息和50-100个基点降准的可能 ²⁸。房地产政策也将继续升级，包括设立收购存量土地专项再贷款 ²⁸。这些措施旨在提振内需、化解风险。同时，强调维护自身贸易权益，也反映出在外部压力下，中国坚持自主发展和产业链供应链韧性的战略方向。

III. 国际贸易与地缘政治格局

中美贸易关系：休战与不确定性

近期中美贸易关系出现短暂缓和。中美双方于5月11日在瑞士日内瓦举行了经贸高层会谈，并于5月12日发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，达成了一系列重要共识，取得了实质性进展。根据协议，两国同意自5月14日起暂停为期90天的对等关税，双方同意将关税税率从125%降至10% ²⁹。这将使美国对中国商品的最终关税税率降至30%（在原有20%基础上），而中国同意取消非关税反制措施 ²²。市场对此反应积极，美股三大指数上涨，标普500指数和纳斯达克100指数进入牛市。黄金避险吸引力减弱，油价上涨。

此次关税休战为全球经济提供了短期喘息机会，市场反应积极反映了对贸易紧张局势缓解的乐观情绪。然而，这仅仅是“休战”而非“停战”，协议并未触及汇率操纵、贸易逆差等核心问题 ³⁰。美国仍保留对芬太尼等产品的20%关税，并关闭了小额包裹的“微量豁免”漏洞。中国官方媒体将此解读为美方政策的“屈服” ²⁹。这表明双方在根本立场上仍存在巨大分歧，未来贸易摩擦重燃的可能性较高，市场不确定性依然存在。

特朗普政府的关税政策旨在提高美国竞争力，保护美国主权和经济安全 ³²。他表示关税将使企业回流美国，经济即将繁荣 ¹。然而，美国多州已提起诉讼，指责特朗普滥用关税政策违法 ¹⁷。中方态度明确：“打，奉陪到底；谈，大门敞开。对话谈判必须是平等、尊重、互惠的” ²⁵。马士基CEO警告，用关税颠覆全球供应链可能需要数十年时间，因为供应链的建立耗时数十年，公司需要时间来做出投资决策 ³⁴。尽管有短期休战，但中美贸易战的深层结构性矛盾（如知识产权、技术转移、市场准入等）并未解决。双方的强硬立场和特朗普政府的“美国优先”政策，预示着贸易保护主义将长期化。这将加速全球供应链的“去风险化”和“友岸外包”趋势，企业将继续寻求多元化生产基地，减少对单一国家的依赖。

关税政策导致全球供应链陷入新一轮动荡，对价格和生产造成持久且深远的影响。跨国资本的投资决策从效率导向转向安全导向，全球供应链合作面临被“小院高墙”切割的风险 ¹³。许多在华欧洲公司因中美贸易战从美国供应商手中夺得市场份额 ²¹。中国企业正加速从其供应链中清除外国零部件，与美国的贸易紧张局势有可能加快全球最大两个经济体之间的脱钩 ³⁵。贸易战不仅推高了成本，更深层次地改变了全球分工的逻辑。企业不再仅仅追求效率，而是将供应链韧性和地缘政治风险纳入考量。这导致全球化出现“逆流”，区域化和本土化趋势加强。新兴市场（如东南亚、墨西哥）可能成为新的制造中心，吸引部分转移的产能。

以下表格梳理了美国-中国关税政策的近期演变及影响：

 

日期	事件/政策	美国对华关税变化	中国对美关税变化	关键影响/市场反应
4月2日	特朗普宣布“对等关税”	基准10%，对中国34%	-	全球股市重挫，美股最大跌幅 16
4月4日	中国反制	-	对美加征34%关税，中重稀土出口管制 16	市场对美联储降息预期分歧 39
4月5日	美国10%基准关税生效	10%	-	-
4月9日	美国更高关税生效	对中国34% 32	-	-
5月2日	对中国内地及香港小额包裹取消豁免	30%或每件25美元，6月1日后50美元	-	-
5月11日	中美经贸高层会谈	-	-	达成重要共识
5月12日	《中美日内瓦经贸会谈联合声明》	-	-	双方同意实质性减少美对华货物贸易逆差
5月14日	90天关税休战生效	关税率降至10% 29	关税率降至10% 29	美股反弹，纳斯达克进入牛市，黄金避险吸引力减弱
5月13日	美国小额包裹关税调整	从120%降至54%，每件100美元费用保留 30	-	-

全球地缘政治热点分析

中东地区的地缘经济与地缘战略复杂性持续演进。美国总统特朗普于5月13日至16日访问沙特阿拉伯、阿联酋和卡塔尔，旨在加强与中东国家关系并巩固对美国经济的计划投资 ³³。美国与沙特达成6000亿美元AI和军售协议，并寻求总价值超过1万亿美元的协议和投资承诺 ³⁷。然而，伊朗和美国在核谈判中仍存在分歧，特别是美国要求零铀浓缩，这可能导致谈判停滞 ⁴³。胡塞武装持续袭击红海航运，尽管美国进行了空袭，但其能力未受影响 ⁴⁵。胡塞武装表示与美国停火不包括以色列，将继续袭击以色列船只 ⁴⁶。沙特方面释放出能够接受较低油价的信号，并多次决定增加石油产量，这可能反映其在平衡与美国关系和维护市场份额之间的考量 ⁴⁷。特朗普政府在中东的积极外交和经济合作旨在巩固盟友关系，并在能源和高科技领域寻求投资。然而，地区冲突（加沙、也门）和核谈判僵局依然存在，特别是胡塞武装对红海航运的持续威胁，对全球能源供应链构成潜在风险。

俄乌冲突的解决路径高度依赖外部大国的介入和立场变化。俄罗斯对乌克兰发动了大规模无人机袭击，此前两国进行了和平谈判 ⁴⁸。特朗普表示愿意参加在土耳其举行的俄乌和谈，并可能与普京和泽连斯基通话，试图结束“流血冲突” ³⁶。值得注意的是，此前俄罗斯国防部长曾下令暂时停止飞往乌克兰的军事援助航班。特朗普的介入意愿为和平谈判带来新的变数，但其“交易主义”外交风格也可能导致协议的不确定性。冲突的持续对全球能源和粮食安全构成长期影响，并加剧了国际关系中的不信任感。

在全球多极化趋势下，区域影响力竞争日益加剧。中国与拉美国家同意加强经济和外交合作，中国国家主席承诺提供660亿元人民币信贷资金，并创建新的教育和援助计划 ²⁹。巴拿马运河地区基础设施的控制权问题引发中美争议 ²⁵。在亚洲，韩国执政党在弹劾案中败北，总统面临弹劾危机，这可能影响其对华政策 ⁵¹。菲律宾海军与解放军海军在黄岩岛发生两次对峙，紧张局势升级 ²⁹。此外，巴基斯坦使用中国制造的军事系统与印度作战，为中国武器性能提供实战数据 ²⁹。随着全球力量格局向多极化发展，区域性地缘政治竞争加剧。中国在拉美等地区扩大影响力，以及在南海和南亚地区与美国及其盟友的摩擦，都反映出大国之间在经济、军事和战略层面的全面竞争。这些区域冲突和影响力争夺可能导致供应链中断、贸易壁垒增加，并对全球经济稳定构成持续挑战。

IV. 行业趋势与A股投资机会

受贸易政策影响的重点行业分析

汽车行业：关税影响下的机遇与挑战

美国对所有进口外国制造汽车加征25%关税，对汽车零部件加征25%关税，这导致保时捷和沃尔沃汽车第一季度利润大幅下滑 ¹⁸。尽管美国与英国达成贸易协议，削减了对汽车和钢铁出口的惩罚性关税 ²¹，但全球汽车产业的“去中国化”与中国新能源汽车的“出海”博弈仍在继续。

中国汽车产销量在今年前4月历史上首次双双超过1000万辆，其中新能源汽车出口同比增长52.6%。比亚迪4月整车出口量近8万辆，同比增长超90%。日产汽车也承诺在中国再投资100亿元人民币，着力开发电动汽车 ¹⁷。美国对汽车的关税政策旨在推动制造业回流，但短期内对欧洲和日本汽车制造商造成冲击。同时，中国新能源汽车产业的强劲增长和出口势头，使其在全球市场占据优势。然而，这种“出海”也面临潜在的贸易壁垒（如欧盟可能加征关税），促使中国车企在海外投资设厂。A股相关投资机会在于那些能够有效应对贸易摩擦、加速海外布局或深耕国内市场的优质新能源汽车产业链企业。

科技与人工智能：芯片、数据中心及AI应用前景

美国商务部表示，在任何地方使用华为芯片都违反美国出口管制 ³⁵，这凸显了技术脱钩下的自主可控的重要性。与此同时，全球AI产业竞争激烈，美国与沙特达成6000亿美元AI和军售协议，阿联酋计划与美国政府合作建设大型AI数据中心 ³⁷。中国已成为全球数字经济的领头羊，移动支付业务额高达美国的11倍，并孕育了全球三分之一的独角兽公司。政府是主要的数字化投资者和消费者。腾讯成立电商产品部，负责微信内交易模式探索，加速发展交易基建及交易生态。智谱率先抢上市，专注为企业客户提供大型语言模型，今年已向政府融资20亿元 ³⁵。美国对中国芯片和AI技术的限制，迫使中国加速“国产替代”进程，推动技术自主可控成为国家战略 ³⁵。这为国内芯片设计、半导体设备、AI基础设施（如数据中心）和AI应用领域带来了巨大的发展机遇。同时，全球AI产业竞争激烈，各国都在加大投入，中国在数字经济和AI应用方面的优势，有望在核心技术突破后进一步释放。A股投资机会在于那些在AI芯片、大模型、智能驾驶、数字经济基础设施等领域具有核心技术和市场份额的龙头企业。

稀土产业：中国出口政策与全球供应格局

稀土的战略价值日益凸显。中国在对美加征34%关税时，也实施了中重稀土出口管制 ¹⁶。全球供应链因此面临中国稀土短缺的威胁 ³⁶。美国正在努力建立国内稀土供应链，但成本较高。稀土作为高科技和国防工业的关键原材料，其供应安全已上升到国家战略层面。中国在全球稀土产业链中的主导地位，使其在贸易谈判中拥有重要筹码。美国试图摆脱对中国稀土的依赖，将刺激全球稀土资源的勘探、开采和加工多元化。A股稀土板块的投资机会在于，在国家战略支持下，具有资源优势和技术实力的稀土企业，尤其是在中重稀土领域。

其他值得关注的A股投资主题

受益于国内政策支持和消费复苏的板块

尽管当前消费复苏仍显疲软，但政府的积极政策导向和中国庞大的国内市场潜力，预示着消费板块仍有结构性机会。中国政府出台多项政策措施提振消费，如汽车以旧换新，带动大宗耐用消费品销售增长。腾讯成立电商产品部，微信小店交易额迅速增长，显示电商生态潜力。关注新能源汽车、家电、家装等大宗消费品，以及线上零售、本地生活服务等受益于数字经济发展的领域。

具有进口替代潜力的细分领域

外部技术封锁和贸易摩擦，促使中国加快构建自主可控的产业链和供应链。中国企业加速从其供应链中清除外国零部件 ³⁵，以及美国对中国芯片的出口管制 ³⁵，都强化了这一趋势。这为国内半导体、高端装备、工业软件、新材料等领域提供了巨大的进口替代空间。A股投资机会在于那些在关键核心技术领域取得突破、具备国产替代能力的企业。

高股息、低估值防御性资产的配置价值

在全球经济下行风险和市场不确定性加剧的背景下，投资者对风险资产的偏好下降，转向寻求更稳定的投资标的。全球经济不确定性增加，经济衰退风险上升 ¹。金融市场波动加剧 ³⁸。高股息、低估值的防御性板块（如公用事业、消费必需品、部分金融股）在市场波动中表现出较强的韧性，具有配置价值。

A股市场投资策略与建议

建议投资者采取“攻守兼备”的策略。在“攻”的方面，积极布局科技自主可控、新能源、数字经济等国家战略支持和产业升级方向的优质成长股；在“守”的方面，配置部分高股息、低估值的防御性资产，以应对市场波动和不确定性。同时，关注中国企业“出海”过程中，在东南亚、拉美等新兴市场拓展业务带来的新增长点。

以下表格提供了A股重点关注板块及相关投资逻辑：

重点关注板块	投资逻辑	关键驱动因素	潜在受益领域/子行业
新能源汽车产业链	国内政策支持，出口强劲，全球市场份额提升	汽车以旧换新政策，技术创新，海外市场拓展	锂电池、充电桩、智能驾驶、整车出口企业
半导体与高端制造	技术自主可控，进口替代加速，AI产业发展	国家政策扶持，外部技术限制，AI算力需求	芯片设计、半导体设备、材料、工业软件
稀土及战略资源	战略资源地位，全球供应链重塑，出口管制	地缘政治博弈，国家安全考量，新能源需求	稀土开采、分离、永磁材料
数字经济与AI应用	政策支持，产业数字化转型，消费互联网创新	5G、云计算、大数据、AI大模型、智能终端	互联网平台、AI应用服务、数据中心、电商
消费（可选与必需）	国内需求复苏，政策刺激，消费升级	收入增长，消费信心回暖，新型消费模式	家电、食品饮料、旅游、电商、本地生活
高股息/低估值蓝筹	市场波动中的防御性，价值回归	经济下行压力，避险情绪，政策稳定预期	银行、公用事业、部分央企国企

V. 结论与展望

2025年，全球经济仍将面临显著的不确定性，美国经济的“滞胀”风险和潜在衰退是主要担忧。中美贸易关系的暂时缓和为市场带来短期乐观情绪，但长期来看，地缘政治竞争和供应链重塑将是持续的主题。

A股市场将继续受到内外因素的交织影响。短期内，中美贸易休战可能提供窗口期，但投资者需警惕后续谈判的复杂性和不确定性。长期来看，中国经济的结构性改革、内需潜力的释放以及产业链自主可控的推进，将是A股市场韧性和增长的核心驱动力。

主要风险提示与应对策略如下：

• 外部风险： 美国经济超预期衰退、中美贸易摩擦再度升级、地缘政治冲突加剧（如中东、俄乌、台海）。应对策略是保持投资组合的多元化和灵活性，关注宏观经济数据和政策变化，及时调整风险敞口。对受外部冲击较大的行业保持谨慎，同时关注受益于“内循环”和“国产替代”的板块。
• 内部风险： 国内消费复苏不及预期、房地产市场风险传导、政策落地效果低于预期。应对策略是密切关注政府的宏观经济政策，特别是刺激内需和化解房地产风险的具体措施。选择财务稳健、现金流充裕、具有核心竞争力的企业。

综上所述，建议投资者采取“攻守兼备”的策略。在“攻”的方面，积极布局科技自主可控、新能源、数字经济等国家战略支持和产业升级方向的优质成长股；在“守”的方面，配置部分高股息、低估值的防御性资产，以应对市场波动和不确定性。同时，关注中国企业“出海”过程中，在东南亚、拉美等新兴市场拓展业务带来的新增长点。