文 | 申屠

亿纬锂能（300014.SZ）的投资者们在6月16日享受了一把喜悦——当天股价罕见大幅高开逾13%。

前一日晚间，公司发布了2026年半年度业绩预告：归母净利润31.30亿元至33.71亿元，同比增长95%至110%。

这个数字在锂电行业投下了一枚深水炸弹——前一天市场还在讨论碳酸锂涨价会不会压缩电池厂利润，第二天亿纬锂能就用一份近乎翻倍的业绩预告给出了回答。

当日全天收盘，亿纬锂能大涨13.8%，成交额突破111亿元，为年内第二大成交日。这一天，年内跌幅收窄至不到3%，但尚未完全收复失地——年初至6月16日收盘，股价仍下跌约2.7%。

不过市场的犹豫并未持续太久：经过两个交易日的窄幅整理，6月22日上午开盘后股价再度发力，午间休市时已站上70.10元，大涨5.16%，年内涨幅正式转正。

但如果把视线从K线图上移开，投向这份业绩预告背后的业务结构，一幅更为复杂的图景会浮现出来。

亿纬锂能讲了一个关于“差异化突围”的成功故事，但这个故事的B面，是整个储能行业正在逼近的产能过剩悬崖。

让我们先看看A面——这家成立于2001年的广东惠州企业，凭什么在宁德时代的阴影下杀出一条血路？

动力电池行业是一个马太效应极其残酷的赛道。宁德时代占据全球40%以上的市场份额，比亚迪以垂直整合模式稳居第二，两家龙头加起来控制了一半以上的市场。

剩下的玩家们，被外界统称为“线电池厂”。

二线阵营里有中创新航（03931.HK）、国轩高科（002074.SZ）、蜂巢能源，以及亿纬锂能。

它们的共同困境是：规模不到宁德的十分之一，毛利率低5到10个百分点，在价格战的压力下左右支绌。国轩高科押注大众汽车的背书，中创新航押注超快充和商用车场景，而亿纬锂能选择了一条更窄、也更陡峭的路——大圆柱电池和储能大电芯。

大圆柱电池是什么？简单来说，它是相对于目前主流方形电池的一种技术路线。特斯拉最早力推4680大圆柱，宣称能量密度更高、散热更好、成本更低。但量产难度极大——特斯拉自家的4680产线至今磕磕绊绊。而亿纬锂能在2023年成为了国内第一家实现大圆柱电池量产装车的企业，良率做到了97%。这个“国内首家”的头衔，为它赢得了一个极具分量的客户：宝马。

宝马“新世代”电动平台选择了大圆柱路线，而亿纬锂能和宁德时代各拿到了约50%的份额。按照产业链上的估算，宝马2026至2030年的总需求约70GWh，亿纬锂能锁定了其中35GWh以上。

为了这根“定海神针”，亿纬锂能在匈牙利投资了不超过99.71亿元建厂，产能30GWh，厂区紧邻宝马产业园。匈牙利工厂的地面工程已经完工，那一片工地上浇筑的每一立方米混凝土，都是亿纬锂能对大圆柱路线的赌注。

储能业务则是另一张王牌。2025年，亿纬锂能储能电池出货71.05GWh，位居全球第二，仅次于宁德时代。今年第一季度，储能出货量20.38GWh，同比增长60.82%，“满产满销”四个字写在了公司一季报里。今年4月的上海SNEC储能展上，亿纬锂能三天签约67GWh订单——这个数字接近它去年全年的出货量。

更令人瞩目的是它在全球储能大电芯竞赛中的卡位。

2022年10月，亿纬锂能率先发布628Ah大容量储能电芯，2024年12月投产，成为全球第一家量产600Ah以上级别大方形铁锂电芯的企业。截至今年2月，这款电芯累计下线超过100万颗，系统能效做到95.5%。在储能领域，“大电芯”意味着更低的投资成本和更高的系统集成效率，是一条正在形成中的技术标准赛道。

差异化策略正在转化成财务结果。

公司海外业务的毛利率达到20.21%，比国内高出5.28个百分点；大圆柱电池的目标毛利率设定在20%以上，显著高于当前动力电池15.5%的平均水平；其消费电池业务毛利率也维持在25.65%的高位，是公司最稳健的“现金牛”。

现在让我们翻过来，看看B面。

6月16日的大涨背后，有一个数字被市场选择性忽视了：亿纬锂能储能业务的毛利率，只有12.28%。

如果我们去对比一下就明白了：宁德时代2025年的储能毛利率是26.71%，几乎是亿纬锂能的两倍。

用新能源行业分析师的话说，亿纬锂能在储能领域走的是“以价换量”的路子——靠压低价格抢订单，先把规模做起来，再图盈利。这套打法在互联网行业叫“烧钱换市场”，在锂电行业则更为凶险，因为电池厂烧的不是风投的钱，而是实实在在的设备折旧和原材料成本。

“以价换量”到底有没有边界？这个问题在2025年还能被规模增长的喜悦掩盖，但到了2026年，行业的风向正在发生变化。

第一个信号来自价格本身。

储能电芯的价格在过去两年里经历了一轮断崖式下跌——从2023年初的接近1元/Wh，一路跌到2025年底的0.25元/Wh以下。亿纬锂能的储能毛利率也从2023年的17.03%压缩到了2025年的12.28%。

价格有没有触底？业内看法不一，但一个共识是：向下的空间已经不大，向上的动力也尚未形成。0.25元/Wh附近，可能是整个行业都需要咬牙硬撑的一个区间。

第二个信号更为严峻——产能过剩正在从隐忧变成现实。

据中国化学与物理电源行业协会储能应用分会的统计，2025年中国储能电池出货量约310GWh，而行业总产能规划已超过600GWh，产能利用率不足六成。GGII（高工锂电）在一份内部报告中预计，到2027年，储能电池行业将出现明显的供需逆转，届时产能过剩会从结构性问题升级为全行业困境。

亿纬锂能自己对产能扩张的态度却显得激进。

2026年3月至4月的短短11天内，公司密集宣布了总计约230亿元的投资计划，规划新增产能约230GWh，涉及湖北荆门、广东惠州、江苏启东、福建上杭四大基地。公司给出的2026年出货量指引是200GWh以上，同比增长65%，2027年的目标则是300GWh以上，再增50%。

这里存在一个需要被正视的矛盾：如果整个行业在2027年面临产能过剩，亿纬锂能凭什么相信自己能独善其身？

公司管理层的逻辑或许是“结构性紧缺”——低端产能会过剩，但高端大容量电芯（比如它主打的628Ah）和海外产能仍将紧缺。

这个判断本身不无道理，但它隐含了一个前提：亿纬锂能必须持续保持在大电芯赛道上的技术领先。而宁德时代已经推出了587Ah电芯，海辰储能甚至发布了1175Ah的超大容量产品。竞赛已经开始。

更令人担忧的是财务端的压力。截至2025年末，亿纬锂能的资产负债率已达到64.18%，有息负债约264亿元。公司2025年的资本开支（购建固定资产的现金流出）同比大增88%至104.46亿元，而自由现金流已经转负。今年一季度，经营性现金流为-3.66亿元。

在这样的财务状况下，230亿元的新增投资计划意味着什么，不言自明。

繁荣与风险之间的张力，构成了理解亿纬锂能的钥匙。

这家公司正处于一个极为微妙的窗口期。从正面看，它确实做到了很多二线电池厂想做而没有做到的事：绑定宝马、抢占储能大电芯技术高地、打开海外市场高毛利空间、以轻资产模式切入美国。今年上半年净利润翻倍的预告，验证了差异化战略的有效性。

但从背面看，它也承受着差异化战略自带的代价：大圆柱电池路线是否会得到更多车企的认可，本质上是一个尚未完全明朗的赌注；储能业务“以价换量”的可持续性，取决于它能否在行业洗牌到来之前把毛利率拉上来；230亿元扩产计划的资金来源，很大程度上寄托于港股二次上市的顺利推进。

6月16日的大涨，是市场对这些积极因素的一次集中定价。但股价的涨幅可以在一天内完成，产能的消化和盈利能力的修复却需要一个完整的产业周期。

一个值得玩味的细节是：在业绩预告发布之前，亿纬锂能今年的股价走势并不理想——尽管业绩预期良好，但截至发布半年报前，公司股价年内已下跌约14.5%。市场似乎在犹豫，投资者既看到了差异化战略的光芒，也闻到了产能过剩的阴霾。

最终推动股价大涨的，可能不是那份业绩翻倍预告本身，而是它传递的一个信号：亿纬锂能正在证明自己有能力穿越二线电池厂的“死亡螺旋”。

所谓“死亡螺旋”，是二线电池厂正在经历的恶性循环：规模不够→成本降不下来→只能打价格战→利润变薄→没钱研发→技术落后→规模更难做大。

亿纬锂能给出的突围路径是：不在规模上与龙头硬碰硬，而是在细分赛道上建立技术标准定义权。这不是一条更容易的路，但至少是一条可能跳出循环的路。

写到这里，回到文章开头的问题：亿纬锂能的业绩预告为什么值得如此关注？

因为它不仅是一家公司的业绩拐点，更是一个行业命题的缩影——在动力电池和储能这两条超级赛道里，中国企业已经走完了“野蛮生长”的上半场。下半场的故事，将关于谁能在技术迭代和产业整合中活下来，并且活得好。

亿纬锂能用上半年的31.3亿至33.71亿元净利润，给自己赢得了继续书写这个故事的资格。但故事接下来怎么写，不仅取决于刘金成和他的团队能否继续在大圆柱和储能大电芯上领跑，也取决于整个行业产能过剩的浪潮，会不会在下个季度就拍到岸边。

6月22日午间，亿纬锂能的股价已站上70元。有人看到了繁荣的起点；而懂行的人，也注意到了远处正在聚集的云层。