长缆科技全称叫做长缆科技集团股份有限公司，注册地在湖南省长沙市，股票2017年在深交所上市，公司控股股东和实际控制人都是俞正元，组织形式属于中小微民企，审计机构是天健会计师事务所。

主要概念

长缆科技主要涉及到的概念有商业航天,抽水蓄能,智能电网,核能核电,液冷概念,电网概念,风能。

核心业务逻辑

长缆科技是一家给电力系统做配套绝缘产品的企业，核心业务分为两大板块，一是电缆附件及配套产品，二是变压器绝缘油。

2025年公司总营收14.4亿元，同比增长16%。其中，电缆附件及配套产品贡献了9.4亿元，占总营收的66%，是公司的基本盘，这项业务和上年基本持平，毛利率为38.7%。

电缆附件就是电缆线路两端的终端和中间的接头，电缆出厂是一整盘，要接到变压器或者开关设备上，就得靠终端，两根电缆要接起来继续送电，就得靠接头。这东西看起来不起眼，但它是电网里不可或缺的一环，电缆屏蔽层在终端和接头处会断开，电场在这里发生畸变，如果没有附件把绝缘、屏蔽、密封都恢复好，线路就运行不了，所以电缆附件直接关系到整条线路的安全。

从商业模式来看，这家公司本质上卖的是电力设备的刚需零部件。只要建电网、修电站、搞城市配电，铺了电缆就必须用到附件，属于项目里的硬性支出。电压等级越高，技术门槛越高，竞争越少，毛利空间也越大。中低压附件门槛相对低，竞争就更激烈一些。

客户群体主要集中在国内各大电网公司、发电集团、城市轨道交通运营商，以及核电、石化、海上风电等项目方。在竞争格局上，中低压市场参与者众多，集中度分散。高压和超高压领域则壁垒较高，国内主要竞争者包括长园集团、汉缆股份、特变电工、沃尔核材、安靠智电等。长缆科技在国家电网35千伏到220千伏电缆附件采购中的中标量保持行业第一，在海上风电超高压电缆附件领域，也是极少数能和国外厂家正面竞争的内资企业。

另一块重要业务是变压器绝缘油，2025年实现收入5亿元，占总营收的34%，同比大幅增长70%，毛利率为16%。这块业务来自2024年收购的控股子公司双江能源。

变压器绝缘油是油浸式变压器的核心材料之一，作用主要是绝缘、散热和灭弧。变压器里的铁芯和线圈泡在油里，油既保证部件之间不导电，又把运行产生的热量带走。传统上用得最多的是从石油里提炼的矿物油，价格便宜但不够环保。现在市场越来越倾向于使用天然酯绝缘油，也就是从植物油里提炼的，它燃点更高、可以自然降解，过载能力也更强。双江能源在这个领域是国内民营企业里的领先者，产品已经用在了一些特高压直流输电工程和海上光伏项目上。这块业务的客户主要是变压器制造企业和电网公司，在传统矿物油领域，中石油、中石化是主要对手，而在天然酯绝缘油这个新兴品类上，国内能自主研发生产的企业还非常少。

这两块业务看似产品形态不同，底层逻辑都是围绕绝缘材料技术展开。电缆附件用的是固体绝缘和复合绝缘技术，变压器绝缘油属于液体绝缘介质，客户群体高度重叠，基本都是电网公司和电力设备制造商。

公司收购双江能源，实际上是把能力从固态绝缘领域延伸到了液态绝缘领域。沿着这个思路，公司还在研发用于数据中心液冷设备的浸没式冷却液，仍然是在绝缘材料这个根基上寻找新的增长方向。

在产业链中的位置

长缆科技处在电力设备产业链的中游位置，上游是各类原材料供应商，下游则是以电网公司为主的大型电力企业。它的议价能力在不同电压等级的产品上差异明显，呈现出“高端强、低端弱”的特点。

在超高压电缆附件领域，公司拥有很强的议价能力。它是全球少数几家能够自主研发和生产750kV及以下交直流超高压电缆附件的企业，在技术水平和产品性能上处于国际第一梯队。这种稀缺性使得公司在与下游客户谈判时，拥有较强的技术壁垒和产品不可替代性作为支撑，电缆附件行业头部企业的毛利率区间普遍能达到35%到55%也印证了这一点。

但在中低压电缆附件和变压器绝缘油领域，公司的议价能力则相对有限。中低压电缆附件技术门槛较低，市场上有数百家企业参与竞争，产品同质化严重，价格战激烈。变压器绝缘油业务也面临类似情况，虽然公司在天然酯绝缘油等细分领域有技术优势，但整体行业竞争充分，上游原材料的价格波动也会压缩利润空间。

从客户结构来看，公司的下游客户高度集中，这在一定程度上削弱了它的议价能力。国家电网和南方电网是公司最主要的客户，这种依赖使得公司在面对这些大客户时，在定价、付款条件等方面处于被动的地位。不过，公司在国家电网输变电项目电缆附件采购中，35-110kV和220kV产品的中标量长期保持行业第一，这种市场地位也为它争取了一定的主动权。

上游供应商方面，公司前五大供应商的采购金额占总采购额的44%，存在一定的集中度。主要原材料包括铜、铝等金属材料和硅橡胶、环氧树脂等化工材料，这些大宗商品的价格波动会直接影响公司的生产成本。

综合来看，长缆科技在超高压电缆附件这个细分领域凭借技术优势建立了较强的议价能力，但在中低压产品领域以及面对下游强势客户时，议价空间有限。公司正在通过持续研发更高电压等级的产品、拓展海外市场以及布局天然酯绝缘油等新业务来改善整体的议价地位。

竞争格局

电缆附件行业的竞争格局，呈现出一种随电压等级升高而愈发集中的金字塔结构。2024年，中国电缆附件市场前五大制造商合计收入约30亿元，市场份额合计为35.6%。虽然整体市场仍相对分散，但高压、超高压领域的进入壁垒已经非常高。

站在行业最顶端的是第一梯队企业。这一梯队的核心特征，是具备自主研发和生产超高压电缆附件的能力，能够与国际巨头同台竞技。长缆科技是这一梯队的代表，它是全球少数能自主研发并生产750kV及以下交直流超高压电缆附件的企业之一，在这一领域的技术水平与日本住友、意大利普瑞斯曼等国际知名企业处于同一梯队。

另一家值得关注的企业是安靠智电。它专注于电缆连接件领域，2007年率先研发出500kV电缆连接件，打破了进口产品在500kV电缆系统的长期垄断。安靠智电与长缆科技、长园集团在高压及以上电缆附件市场一度呈现三分天下的态势，合计占国网、南网的份额基本稳定在30%到40%。

第二梯队主要由在高压领域具备较强竞争力的国内上市公司组成，包括长园集团、汉缆股份、特变电工、沃尔核材等。

在第二梯队之外，还有大量企业集中在中低压电缆附件市场。由于技术门槛较低，这个市场的参与企业数量多达数百家，竞争激烈，行业集中度非常分散。

综合来看，电缆附件行业的竞争并非单纯按企业规模排序，而是按能做多高电压来分层。电压等级越高，技术壁垒越厚，能参与竞争的企业越少，行业集中度也越高。长缆科技凭借在750kV超高压领域的技术突破和国网招标中的持续领先，稳居第一梯队，是这一梯队中最具代表性的国内企业。

财务情况

长缆科技2025年实现营收14.4亿元，同比增长16%，主要原因是控股子公司双江能源全年并表后，绝缘油收入同比大增近七成，成为最主要的增量来源。

净利润1.3亿元，同比大增79%，这个增速远远跑赢了营收增速，核心原因是期间费用率大幅下降。2025年销售费用率从上一年的12.6%降到了7.3%，管理费用率从9.4%降到了6.3%，研发费用率也从7.5%降到了5%，三项费用加起来少花了大约1个亿，这是利润增长的最主要驱动力。

经营性现金流1.4亿元，同比增长10%，销售回款确实增加了，但采购和人工支出也同步上升，所以现金流增速明显低于利润增速。

再看盈利能力，公司综合毛利率30.9%，比2024年的36.4%有所下降，主要是原材料成本上升和产品结构变化的影响。但净利率从6.6%提升到了10.4%，净资产收益率也从4.4%改善到了7.8%，整体盈利能力在行业里算中游偏上水平。

最后看偿债能力，公司资产负债率28%，流动比率3倍，速动比率2.59倍，利息保障倍数超过30倍，付息压力可以说基本不存在，偿债质量非常好。

不得不了解的公司发展史

长缆科技的前身是长沙电缆附件厂，1958年建厂，电缆附件这门生意做了将近70年。

1997年，工厂从集体企业改制为有限责任公司，后来一步步规范成股份公司。2017年，公司在深交所中小板上市。

上市之后，公司在技术路线上有几个重要突破。电缆附件按电压等级分，电压越高，技术门槛越高。公司早年集中在35千伏及以下产品，后来逐步完成了110千伏、220千伏产品的产业化，成为国内首批实现这两个电压等级高压电缆附件量产的企业。

2018年，公司自主研发的290千伏到500千伏交流电缆附件，先后用在了重庆蟠龙抽水蓄能电站、江苏如东海上风电项目、张北特高压示范工程等重点项目上。

2022年，330千伏到500千伏系列产品在国家电网集中招标中取得较大突破，标志着这个电压等级的产品正式进入城市输电网络商业化应用。

此后，公司又完成了交流750千伏中间接头电缆附件的预鉴定试验，通过这项试验的企业在全球范围内都不多。另外，公司500千伏交直流电缆附件在青州海上风电项目成功交付，实现了这个领域里的国产替代。

2024年，公司做了一次重要的产业链延伸，以现金收购并增资的方式取得了江苏双江能源55%的股权，双江能源成为公司的控股子公司。收购之后，双江能源在2024年6月纳入合并报表，公司从单一的电缆附件制造商扩展为同时覆盖电缆附件和变压器绝缘油两大电力绝缘材料领域的企业。

目前，长缆科技的产品体系覆盖了750千伏及以下全电压等级的交直流电缆附件，具备从超高压、高压到中低压全规格产品的研发和生产能