2018年是公司近10年来表现最差的，长安福特罕见亏损，公司归母净利润和ROE均创新历史新低。

从季度数据来看，19Q1公司的经营压力进一步加大（19Q1业绩预告亏损17亿~25亿）。公司业绩似乎有变得更糟的迹象。

如果19年长安福特不能恢复元气或者政府补助大幅减少，公司合并报表层面有可能出现上市以来的首次亏损。

福特意识到了中国区对其的重要意义，于19年3月份提出了福特中国2.0战略，与此同时，长安汽车也开始了“第三次创业”。叠加政策层面可能的刺激因素，长安汽车或许将在19年迎来拐点。

后续将重点关注新车型的销量情况。

1、长安福特首次出现亏损，导致投资收益大幅下降

长安福特由于车型老化、产品缺乏竞争力，叠加行业景气度下行，2018年销量37.77万辆，同比下降54.4%，净利润-8.04亿元，同比下降106.6%。这也是长安福特自2003年以来的首次亏损。

图表1 长安福特年销量（辆）和净利润（亿元）

长安福特2018年的糟糕表现，也导致长安汽车2018年对联营企业和合营企业的投资首次出现亏损。

图表2 来自联营&合营企业的投资收益（亿元）

2、自主业务在计入政府补助后实现盈利7.5亿

2018年，长安汽车获得的政府补助高达28.73亿元，较2017年的16.13亿元大幅增长78%，从而实现了自主业务7.52亿的盈利。

根据长安汽车历史上获得政府补助的情况，预计未来几年政府补助具有一定的持续性。可能的风险主要在于，中美贸易谈判最终的协议是否会涉及此类政府补助。

3、现金流恶化、货币资金大幅减少

在18年糟糕的表现下，公司的现金流迅速恶化。其中，合并报表上的货币资金从期初的226亿元锐减至期末的100亿元，经营性现金流净流出近39亿元。

如果公司在一段时间内不能扭转其现金流的消耗，那么将不得不通过借款/发行债券/定增等方式补充流动资金，这将增加公司的财务费用（债券融资）或者摊薄原有股东权益（股权融资）。

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