导语：监管持续收紧，非标与高息旧模式加速坍缩。

刚兑神话散去神迹。二十年后的宜信系，也走到了命运的十字路口。

据多家媒体报道，2026年5月22日起，宜信卓越财富投资管理（北京）有限公司（简称宜信财富）宣布对旗下所有类固收产品启动“良性清退”，且自当日起全面停止此类产品的本金及利息兑付。

官方客服称，目前正在统一测算数据，待方案形成并向主管部门汇报后，预计4至6周内公布良性清退方案，并逐一与客户签订协议。

据悉，此次被“良性清退”的产品系瑞承类固收产品。

图源：宜信财富官网

官网提到，瑞承是宜信旗下财富管理业务品牌，为中国高净值人士提供专业的全球资产配置服务和财富管理与投资咨询服务。涉及包含但不限于国内外类固定收益、私募股权、资本市场、对冲基金、房地产、保险保障、投资移民、游学教育等全方位财富管理产品与服务，覆盖人民币、美元、欧元等多个币种。

有业内人士估算，宜信财富当前在管的类固收产品规模在百亿元量级，或涉及数万名高净值投资者。

业内有传闻称，5月25日上午，宜信财富实控人唐宁主持召开会议，针对近期市场上流传的各类产品相关传闻、投资人普遍关切的兑付与运营疑问，进行全面研判与统一部署。会议结束后，理财顾问以一对一形式，向各位投资人传达会议相关内容。

理财顾问发送的信息显示，类固收产品主动清退原因为“经济下行、政策收紧，公司慎重研究后主动做出这个决定”，清退原则被概括为“净本金优先，唐总说净本金只是回款的开始，后续还有陆续回款计划，只是方案还没有制定出来，预计4-6周内公布方案。”

图源：公众号wealth财富管理

宜信财富，是曾经的"中国P2P第一股"宜信集团，转型后两大业务其中之一。它主要面向高净值人群销售理财产品，比如通过地方产权交易所挂牌的类固收产品。

其二，是以宜享花为代表的助贷业务，为银行等金融机构提供个人消费贷款撮合服务。

2021年，曾有记者调取了当时宜信财富APP上所有在售的32款类固收产品信息，经过多层股权穿透和董监高人员逐一比对后发现，这些产品对应的产品协议实际上只有21个。也就是说，宜信财富将同一份协议拆分成了针对不同客户、类别和收益率的多个产品。

名为“粤瑞安-12”“龙吉盈元-12”“耀佳债权转让”的产品，大多通过地方产权交易所或金融资产交易所挂牌，以债权转让形式向投资人发售。起投门槛动辄100万元甚至500万元，最短投资周期3个月，最长36个月，预期年化收益率从4.6%到最高10.5%不等。

图源：证券时报

2006年，唐宁在北京创立宜信。唐宁曾在华尔街DLJ投资银行从事企业上市、发债及并购业务。回国后，他先后任职于亚信集团并创立华创资本，从事早期风险投资。

2015年12月，宜信旗下原P2P平台宜人贷在纽交所挂牌上市，成为中国互联网金融赴美上市的第一股，风光一时无两。

2019年，P2P整顿风暴席卷全国，大量互联网金融平台陷入清退深渊。宜信亦在这一年将上市公司主体更名为宜人金科，从P2P赛道开启转型。

2024年6月，为进一步强化科技属性，公司再度更名为宜人智科。

2025年全年，宜人智科(YRD.US)总营收57.19亿元，同比下降1.5%，但净利润仅5500万元，同比暴跌近97%。第四季度单季更是出现了高达8.82亿元净亏损，几乎吞噬了前三季度全部利润。

同时，该季度单季计提了11.10亿元拨备额，超过了9.58亿元的营收。使得全年或有负债拨备达到23.66亿元，同比暴增172%。

图源：宜人智科2025财报

类固收清退舆情发酵后，宜人智科于5月25日发布声明称，针对近期市场出现关于“头部助贷机构良性清退类固收产品”的相关讨论，公司作为独立运营的上市公司主体，与其他业务板块分属独立的业务体系，运营管理完全隔离，彼此经营独立、互不影响。宜人智科未开展任何财富管理类相关业务。

截至5月26日收盘，宜人智科市值已跌至1.25亿美元。

值得注意的是，宜人智科的执行主席及CEO由唐宁同时兼任，宜人智科与宜信财富两家公司在实控人层面亦归于同一。

宜信财富类固收产品的清退工作，或并非由宜人智科直接承担。但就面临的监管压力而言，宜人智科与宜信财富几乎站在同一条阵线上。

非标转标与压缩高息这两条监管主线，正在从根本上对宜信系主营业务进行“改写”。前者在资产端层层设卡，后者在负债端步步紧逼。

标准化资产是指依法在公开市场发行，信息披露规范且定价透明的金融产品。而非标资产则往往是“一事一议”、结构复杂、透明度极低的债权合约。

所谓类固收产品，本质上是由一组非标资产打包而成的结构化产品，其底层是对小微企业贷款、房产抵押贷款、消费金融收益权等多种现金流的集合，既不经过公开市场的定价发现，也无法实现每日净值的公允估值。

非标转标，要求将非标资产业务纳入严格穿透监管，信息披露及期限匹配要求大幅提升。

2020年，人民银行会同银保监会、证监会、外汇局联合发布《标准化债权类资产认定规则》，将此前长期处于模糊地带的“非非标”（银登中心、北金所、中证报价系统、保交所等场所的项目）明确归入非标范畴，堵死了通过地方金融资产交易所和产权交易所“弯道超车”的灰色路径。

非标转标的存量化解思路，彻底切断了资金在合规监管之外的体外循环。

2025年10月，国家金融监督管理总局发布《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》，严禁开展通道类业务和资金池业务，要求信托公司承担主动管理责任，明确非标资产投资需匹配期限。开放式产品投资非标资产比例和封闭式产品的期限，受到严格限制，从制度上杜绝了“短募长投”的期限错配。

同年12月，《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》出台，首次统一银行理财、信托和保险资管三大类产品的信息披露标准，大幅压缩了非标产品暗箱操作的空间。

2026年1月，新版《信托公司管理办法》全面重构信托监管框架，锚定“受人之托、代人理财”的本源定位，要求不符合规定的存量业务应锁定规模并有序压降。

在估值层面，从2024年末开始监管要求信托公司对收盘价估值方法进行全面整改。这种估值方式过去被大量用于平滑收益，创造出“稳定无回撤”的固收理财神话。

随着整改推进，固收产品净值波动加剧。依赖这种估值方式的类固收产品也必然受到影响。

哪怕从银行理财端来看，2023年至2026年初，非净值型产品规模占比业已从3%左右降至0.01%，净值型产品占比从97%攀升至99.99%。市场产品形态全面切换至净值型。

非标转标在资产端切断了通道与监管套利的机会，压缩高息又在负债端锁死了盈利空间的上限。

2025年10月《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（简称9号新规）正式落地。该规定明确要求将增信服务费全面纳入综合融资成本核算。利率红线被划在24%以内。

在此之前，部分助贷平台赖以生存的盈利闭环，是将高息贷款拆解为主体利息加第三方服务费，使其实际综合融资成本频频突破36%甚至60%。高利差的“财路”被严监管封堵，业务模型瞬间遭遇致命打击。

2025年底，小贷公司被要求逐步将综合融资成本降至1年期LPR的4倍以内（以当时LPR约3%计算为12%），且最晚不迟于2027年底前全面实施。

部分地方监管部门亦要求，消费金融公司新增贷款产品综合利率不得超过20%。

2026年3月，《个人贷款业务明示综合融资成本规定》进一步细化，要求所有个贷业务在签署合同前必须清晰展示年化综合融资成本，线上消费场景须设置弹窗和强制阅读时间，直指消费金融公司、小额贷款公司等各类贷款机构在利率条款上的模糊地带。

依赖信息不对称与隐性息费牟利的经营逻辑，遭遇与监管框架全面冲突的压力。

同在3月，国家金融监督管理总局集中约谈五家网贷平台运营机构，宜人智科旗下放贷品牌宜享花在列。

约谈要求，平台运营机构在与金融机构合作开展借贷业务时，应当切实规范营销宣传行为，清晰明确披露借贷产品息费信息，严格遵守个人信息保护规定，依法合规开展催收，健全客户投诉解决机制，有效保护金融消费者合法权益。

黑猫投诉平台上，针对宜享花的投诉累计超过4万条，除了常见问题外，暴力催收甚至将辱骂内容发至借款人公司“法人”（应为法定代表人）手机上。

图源：黑猫投诉

宜人智科体系内的宜信小贷2025年也因违反信用信息采集、提供、查询及相关管理规定被罚，时任执行总经理亦被追加罚款。这是宜信小贷成立十余年来，首次受到监管处罚。

综合利率压降至24%的现行红线并远期瞄准12%的下行轨道之后，整个信贷配给链条的价值分配法则也被相应重写。

助贷平台覆盖坏账的空间也被急剧压缩。

图源：宜人智科2025财报

高息不能再收，坏账照旧发生，两者的夹击之下，公司的单季贷款发放额与服务借款用户数环比腰斩。

图源：宜人智科2025财报

类固收产品向客户许诺的预期年化收益率普遍偏高，在高息吸纳资金的同时，财富管理端需要确保资产端的回报率足够覆盖这种高成本。

百亿规模的类固收一旦失去新进资金的滚动续借，停兑在逻辑上便不可避免。

一边是存量资产因非标属性暴露在穿透监管和净值冲击之下，难以按原有利率定价变现；一边是因利率上限被打压，新增资产利润不足以支撑高息负债的滚动。二者叠加，对宜信系的发展形成了双重约束。

可以肯定的是，互联网金融行业早已进入以清理存量、偿还本金为特征的减量发展阶段。

持续收紧的监管矩阵，加速瓦解非标与高息旧模式的最后空间。

高收益与刚性兑付神话，走到了故事的结尾。

当前整个互联网金融业态，正在经历从野蛮生长到真正价值创造的转型大考。过度依赖单一资金来源、依赖隐性息费盈利、且资产质量显著承压的平台，无疑将面临残酷的现实筛选，亦将迎来一场关于精细化经营、技术硬实力与真实风控能力的优胜劣汰。