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从珠海航展看上市无人机企业产品及出口订单结构对比（航天彩虹/中无人机）。

 

有别于此前受到美军强大力量遮掩的不甚瞩目，自阿塞拜疆与亚美尼亚的纳卡冲突中，土耳其TB2无人机大放异彩以来，以无人机和巡飞弹为主的低小慢空中目标在战场上的角色吸引了全世界关注，引发了大量讨论和分析。在今年的俄乌战场上，双方对无人机的使用更是进一步开拓了人们对这种现代武器可能战法的眼界。

 

从公开报道中我们可以看到，此前各方对无人机的使用大部分仍限于侦查监视和毁伤评估。在低烈度交战地区，这些工作普通民用无人机就可以部分或完全承担。但伴随越来越多的交战国家采购民用无人机限制，和战场对无人机更多功能的需求，使各国加紧了对军用无人机的采购。根据本月初解放军报的报道，全球目前已有一百多个国家装备了超过三万架各类军用无人机。各国出于自身装备保障体系的考虑，和对未来可能发生冲突时补给难度的权衡，采购渠道日趋多元，国际军用无人机市场当前正呈现百花齐放的景象。

 

据此前外媒报道，仅阿联酋一家，继向土耳其提出购买120架TB2察打一体无人机后，还增加了可能购买以色列无人机的选项。而埃塞俄比亚基于自身地缘考虑，不仅采购了TB2，还从伊朗购买了“幻影”-6攻击无人机。

 

当前对外出口无人机的国家中，以色列是客户最多的国家，他们向56个国家提供无人机。而土耳其由于其实战效果说服力出众，也吸引了多达24个国家成为其主要客户。甚至美国近年来也开始放松对无人机的出口管制，除了向传统盟友出口外，也对中东国家敞开了怀抱以33%的市占率成为目前全球军用无人机市场份额最大的国家。而中国紧随美国之后，是当前全球军用无人机出口市场份额第二，占比22%。

 

在本月初进行的珠海航展上，中国的无人机企业展现了自己在这个领域的成果。基于体系作战，和战争打包解决方案的思路，中国企业尝试为客户提供侦察监视、察打一体、电子干扰、通信导航、甚至运输加油和无人载弹（由此带来可能的滞空时间极大延长让各国空勤深恶痛绝，认为有必要涨津贴）一站式解决方案，吸引了众多海外客户和国内客户的关注。

 

由于我们并非军事账户，同时国内客户通常能够为企业提供的利润极为微薄，在此我们主要试图梳理国内两家上市无人机企业——航天彩虹（002389）和中无人机（688297）的对外出口情况。

 

航天彩虹是中航科技集团十一院控股的上市公司，主要从事彩虹系列无人机以及新材料产品的设计研发和生产。当前主要出口产品包括彩虹-3中空多用途无人机、彩虹-4中空察打一体无人机和彩虹-5中高空长航时无人机等中大型无人机产品及射手系列导弹。其中无人机业务主要分为整机销售、研发、任务载荷及配套设备销售及多元化应用服务。

 

从公开信息和公司2022年中报中我们可以了解到，今年上半年，公司无人机及相关产品实现营收7.89亿元，同比增长209.96%，营收比重增长至53.81%，完成了对此前南洋科技膜业务的超越。但本报告期由于海外环境变化，无人机业务收入增长主要来自国内市场的快速增长，国外市场收入由2021年的1.83亿元降至1.18亿元，同比下滑35.52%。由此带来的是毛利率的整体下滑，2022年上半年公司毛利大幅下降了10.19个百分点。

 

截止2020年，彩虹-5主要海外客户包括阿尔及利亚、尼日利亚、约旦、赞比亚、伊拉克、沙特、埃塞俄比亚、土库曼斯坦、巴基斯坦、塞尔维亚和缅甸等国家。其中面临国内和边境冲突风险较高的埃塞俄比亚和塞尔维亚等国采购意愿较强，而沙特等中东国家订单额通常较大，容易对当年度业绩造成较大影响。

 

在此次珠海航展中，公司还展出了带有隐身能力的彩虹-6等型号，为满足客户未来需求提供了更多选项。

 

中无人机隶属于航空工业集团，主要产品为翼龙系列无人机。据公司招股说明书披露，2010-2020年间翼龙系列无人机军贸出口订单累计数量为国内第一，另据2021年5月美国航空周刊（AVIATION WEEK）报道，翼龙系列无人机在全球察打一体无人机市场市占率排名第二，是中国军贸无人机出口的主力机型。

 

在客户方面，与彩虹系列无人机存在些许差别，但也是以中东、非洲和东南亚国家为主要市场，客户包括埃及、阿联酋、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦、巴基斯坦等十几个国。当前公司营收海外业务占比91.38%。但由于海外军贸自身特点，公司销售业务存在波动。销售额最大的2018年无人机销售收入高达28.48亿元，而19-20年则逐年下滑，至21年才恢复到18.89亿元水平。但受益于国内市场的较快增长和俄乌战争后各国对无人机产品的需求，公司2022年H1营收超过16.62亿元，同比增长47.93%。

 

由于美国放松对军用无人机的出口限制，大型军用无人机市场的全球竞赛或许才刚刚拉开帷幕。而面对这一高速增长的市场，真正具备同等级组网和电子水平，谈得上竞争对手的国家无非美国和使用大量美国技术的以色列，或许未来还会有为美国提供海外产能的韩国，竞争格局极为清晰。当前市场给予两家公司无人机业务（航天彩虹涉及业务单独估值）均近百倍PE，可见对于这一市场未来持续增长的乐观预期。此外，腾盾科技也已经开始对外出口，或许未来我们也将在二级市场看到他们的身影。而到底哪家公司能够在国际市场上飞得更好，将有待未来战场需求的验证。

 

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