参会人员：小鑫、闲彦、木盒

小鑫

大家早上好，今天七月十七号周五，我先抛砖引玉。昨天有几个重大事项，最核心的是长鑫科技开启申购，但大盘和科技板块走势惨淡，科创50直接跌了四个点，社区负面情绪较重。

外网上包括X平台有段子称，全球第四大存储巨头IPO定价才5000多亿太便宜，甚至说要给中国人转账打新，这只是个段子。

背后也有相关解读，长鑫科技是正宗的存储核心标的，我前年就提过，A股此前缺少这类正宗存储股票，多是边缘下游封装、加工类企业，长鑫科技上市后填补了这块空白，有观点认为其会抽走竞争力较弱的边缘存储标的的资金。另外需要注意，新股就算IPO定价低、涨幅较好，也暂时不会纳入指数。

另一个新闻是猪肉股近期反弹较好，虽然当前肉价仍维持低位，但机构普遍认为猪周期即将反弹，结合近期扩大消费的相关政策、2030年相关目标，这个板块值得观察。

闲彦

我来接着说。昨天夜盘美股暴跌，AI叙事板块下挫，就连英特尔这类强势核心标的从最高点142美金左右回撤到现在96美金左右，跌幅近三分之一。

存储板块此前市场一致认为业绩确定性强，当前及未来需求都没有问题，资金多滚动加杠杆布局，但基本面和资金面总会存在脱节，有时走势严重领先基本面，有时又会大幅回调，叠加存储板块历史上几轮行情最后都一地鸡毛，这种认知影响较深，当前市场进入去杠杆周期，情绪未宣泄完毕前抄底技术难度极大，核心策略还是等待。

这波AH股下跌的核心诱因有两点：一是大模型环节，此前Anthropic年化营收超千亿美金的消息带动市场狂欢，后来智谱GLM5.2版本推出，测评显示效果达到Anthropic Claude模型的90%-97%，但价格不到后者的七分之一，直接击穿大模型环节的盈利预期，AI投资圈陷入恐慌。

二是美联储持续释放鹰派信号，核心原因是通胀居高不下，叠加霍尔木兹海峡相关局势升温，进一步推高通胀预期。

我的思考如下：第一，核心关注下游应用端是否出现新的标志性事件开启新一轮行情，比如多模态、物理世界AI模型相关进展，coding领域相关厂商已经做得比较成熟，可关注性不高；

第二是杠杆资金何时基本出清，卖盘大幅减少，这个需要时间消化。

其他领域当前都在提消费，但国内外消费表现都一般，国外受通胀影响，国内受通缩影响，各有问题。

另外AI叙事本质是美国国运级的方向，美联储加息动作会非常谨慎，现在的鹰派表态更多是释放信号，后续如果美伊局势缓和、美国就业数据不及预期，通胀预期和加息预期都会回落，也可以跟踪十年期美国国债利率做观察。当前如果空仓可以继续等待，小仓位试探的话也要严格控制仓位。

木盒

我来说下我的观点。AI硬件下跌核心原因是估值过高，预期拉得太满就容易出现不及预期的情况，比如原本预期增长100%，最后预期被抬到500%，提前透支了十年的需求，自然容易变形。

巴菲特也说过当下市场过于疯狂，找不到太多有投资价值的标的，不管从仓位（此前A股整体仓位在百分之四五十）还是市场情绪都能直观感受到狂热，不需要深入分析就能发现。

以德明利为例，其二季报披露业绩较好，但市场发现其环比增速不高，业绩增长来自存货提价而非需求增长，是此前囤的库存加价销售带来的，不是长期增长动力。

这个现象和2021年光伏行业的情况高度相似，当时光伏各环节硅料、硅片都在涨价，传导到组件端，五大电力厂商招标需求集中释放，和现在AI的基建需求集中在前几年的情况一模一样。

这里面有个悖论：产业链全环节涨价反而不利于需求快速铺开，价格越高AI产品越难普及，后续必然会有企业扩产能、增加供给，当前AI板块已经充分反映甚至过度透支了需求预期，接下来核心要关注供给端因素而非需求端。

我再补充一点，不管是铜箔、光伏还是PCB行业，行业格局都不固定，本身没有太高的护城河，比如现在已经有三家非相关行业的上市公司披露要进入光纤赛道，光纤的护城河比铜箔还高，铜箔赛道现在热度高，后续必然会有大量企业涌入；光模块门槛相对高一点，但也不排除下游激光、芯片厂商往上游延伸的可能，就像当年通威向下游延伸一样。

后续肯定会有大量企业公告跨界进入铜箔、光纤、PCB行业，要么自建团队要么并购，这个预判后续可以验证。