大家好，我是初善君。

现在的大盘太无趣了，唯一刺激我的就是我卖飞了四个涨停的奥飞娱乐，卖飞了接近翻倍的怡亚通。

大盘无聊，我们聊聊产业链，这篇文章是上周末整理的，和大家一起看看大飞机产业链。

大飞机就是C919，在A股算是军工板块。军工作为一个大板块，还是值得去了解一下。了解之后，才会发现，我们对军工误解挺深的。

这篇文章主要聊C919产业链，C919的重要性就不需要我多赘述了。

中国商飞逼格很高，有多高呢？从股东里我们可以管中窥豹。中国商飞直接大股东是国资委，持股比例是49.8%，商飞所在地上海的上海国资委持股比例为20.92%，最大的军工集团中航工业持股9.97%。其他几个小股东是中国铝业、中国中化、中国宝武、中国建材、中国电子和中国国新，背后的实际控制人都是国资委，而且是国资委下属的一级集团公司。

大股东就不说了，小股东基本是国内最牛的大国企，旗下都有多家上市公司，从侧面反映了中国商飞的地位。

股东上当然是找不到上市公司有股权关系的，因为不配。

再看看控股子公司，全资的就不用想了，肯定没上市。

非全资控股子公司一家家看啊。

一是商飞持股20%的浦银金融租赁，这家公司是浦发银行控股子公司，浦发银行持股61%。这个很好理解，一是商飞位于上海，自然跟上海的国企联系紧密；二是飞机天然适合租赁，参与浦银金融也是为了未来的租赁业务吧。不过这公司润占浦发银行利润太低了，意义不大。

二是商飞持股35%的湖南飞宇。这家公司是湖南航天飞宇的控股子公司，航天飞宇是一家正在ipo的企业，值得关注。

三是商飞持股11%的东方蓝天钛金。上市公司中国卫星是公司的大股东，持股比例29%。中国卫星可以看看。

其他的几家公司舟山波音、中俄国际、伊顿上飞等都是与国外其他公司的合作。

整体来看，股权角度不好找合适的公司。

中国商飞目前的国产客机主要有三款，ARJ21窄体支线客机、C919窄体干线客机和CR929宽体干线客机，分别对应小型、中型和大型客机。其中，ARJ21已交付使用，CR929刚完成初步设计工作，而C919预计今年投入量产。

2020年3月1日，东航与商飞签订C919合同，东航首批引进5架C919客机。2022年1月19日，市政协委员、中国商飞副总经理吴永良在上海两会期间接受采访时表示，C919预计将于2022年完成交付。

2022年5月10日，东航打算募资150亿元，其中105亿将用于引进38架飞机项目。东航将引进的38架飞机，包括4架C919飞机、4架B787-9飞机、6架A350-900飞机和24架ARJ21-700飞机等，这些飞机预计将在2022年至2024年进行交付。

其中C919的单价约为6.53亿元，ARJ21-700单价为2.51亿元，而空客的A350-900单价为20.95亿元，而波音的B787-9单价为19.31亿元。（载客量不同）

C919之后，商飞目前在做CR929，这是一款对标波音787的大飞机。

CR929项目于2016年正式启动，目前仍处于初步设计阶段。值得一提的是，相比于单通道的C919，它采用双通道宽体设计，航程12000公里，可载客280人，是一款大型远程宽体客机，基本性能相当于波音787和A330。

最近的消息是大飞机试飞成功，离交付又进了一步。5月14日6时52分编号为B-001J的C919大飞机从上海浦东机场第4跑道起飞于9时54分安全降落标志着中国商飞公司即将交付首家用户的首架C919大飞机首次飞行试验圆满完成。

中国商飞在官网披露了供应商明细，包含三类供应商：I类供应商、II类供应商和III供应商。

I类供应商应该属于核心供应商，应该主要是集成商，包括中航西飞、中行沈飞、中航光电、洪都航空、中直股份（旗下两家公司）、中航机电（旗下3家公司）、中航电子（旗下1家公司）、四川九洲等上市公司。

II类供应商为重点供应商，感觉也主要是集成商，涉及上市公司是中航电子（旗下1家公司）。

III类供应商主要是上游材料了，像抚顺特钢、宝鸡钛业等等公司，都是典型的上游材料，此外中航重机（旗下2家公司）、中国卫星（旗下1家公司）、宝钢股份、银邦股份（旗下1家公司）都是III类供应商。

分产品线来看的话，C919主要由四部分组成，分别为机体、发动机、机电系统和航电系统，成本占比依次为35%、20%、15%和15%。

机体是核心供应商，主要是I类的集成商，包括中航西飞、中航沈飞、洪都航空、中直股份、航发动力。其中中航西飞是C919的核心供应商，承担机身、中央翼等结构件的研制生产业务；中航沈飞承担后机身、垂直尾翼等结构件的生产。中直股份、洪都航空、航发动力相关产品如下图。

对于发动机来说，目前主要是依赖进口通用和CFM，国内企业能做的主要是零部件、分系统等，主要上市公司是航发动力、航发科技、航发控制等航发系公司。

对于材料来说，从用量上看，铝合金占70%，复合材料占12%,钛合金和钢材均占9%。

中国铝业的子公司东北轻合金为C919提供机翼壁板、蒙皮铝合金材料；而南山铝业是目前国内唯一一家通过空客公司铝合金挤压型材认证的供应商。

光威复材进行碳纤维全产业链布局，目前正积极会同下游复合材料制造商一起开展与C919的PCD适航认证工作；复合材料加工上，可以重点关注中航高科、楚江新材等。

上市公司中，宝钛股份和西部超导生产的高端钛合金广泛用于航天航空领域，前者是国内最大的、唯一全产业链布局的钛材生产企业，后者已成为我国新型飞机用钛合金材料的主要供应商之一。

对于机电系统来说，一是四川九洲，提供客舱核心系统；二是中航光电，检测设备及线路连接。

其他材料方面，碳刹车产品有博云新材和楚江新材。

这里顺便给大家分享一些核心公司。

1）宝钛股份

宝钛股份是钛材的龙头企业，在航空航天领域的应用远远零下其他公司，西部超导和西部材料落后一些。

2018年至今，宝钛股份股价最高涨了五六倍，目前看仍在股价高位，核心原因是公司业绩的快速增长。2018年至2021年，公司扣非净利润分别为1.1亿、2.1亿、3.2亿和5.1亿，非常高的增速。背后是公司毛利率提升带来的净利率提升。

公司2021年年报里，预计2022年实现营业收入55亿元，成本费用计划49.2亿元，钛产品产量3万吨，固定资产投资计划6.54亿元。

2、中航机电

中航机电是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展台，是我国军用和民用航空机电系统领域国家队，在我国航空机电产业中具有绝对龙头地位。

2016年至今，公司扣非归母净利润一年一个台阶增长，2016年只有4.26亿元，2021年达到了11.12亿元，也是典型的成长股。

从合同负债来看，中航机电是唯一一家合同负债超过30亿且2022年Q1新高的军工公司。

从关联交易来看，销售产品、商品代表收入，公司预计关联交易金额130亿，较2021年实际金额86亿增长51%，增速非常高。公司自己拟定2022年的目标实现销售收入154.47亿元，利润总额16.74亿元，增速并不高。

3、中航西飞、中航沈飞

中航西飞是运输机，中航沈飞是轰炸机。从历史数据来看，中航沈飞成长性更好。

另外增速比较高的公司包括爱乐达、三角防务、北摩高科等企业，整体来看，这个方向个股太多，需要优中选优。

风险：C919进度不如预期。