上周五，贸易争端升级之后，美国股市损失惨重，市值蒸发近1万亿美元。本周一，全球股市开盘亦大幅杀跌，日经指数低开低走，一度大跌超过2.3%，恒生指数大跌超3%，韩国等亚太其他主要股指多数杀跌。这给即将开盘的A股市场出了个难题，果不其然，A股开盘后，上证指数以下跌1.6%开盘，但在此后不久，便展现出了平稳特征，指数跌幅迅速收窄。就连此前经常随外围而动的北上资金都未出现大规模撤离的现象。

那么，究竟是何原因让A股出现了“脱敏”特征呢？分析人士认为，目前A股市场存在改革助力、估值助力等五大动力支撑。而就在此时，特朗普却发推暗示，美股的涨幅要从他当选总统时算起。这是否意味着，他对美股杀跌的容忍度要提升呢？A股脱敏又能否持续？

值得注意的是，8月初就已经公布季度调整的MSCI，将正式在27日（周二）收盘后正式生效，即被动资金将在当天到位。近期外部因素扰动较大，外资持续流入的过程将有反复，MSCI扩大纳入因子短期内仅能起到提振作用，但全球央行宽松预期逐步升温，外资中长期逐步流入趋势不改。

中信建投证券认为，8月27日调整生效日当天有可能会发生尾盘冲击异动。建议投资者提前考虑把握本次交易性机会，在生效日前一两天提前布局，通过交易降低持仓成本增厚投资收益。

招商证券统计得出，此次245亿元被动资金将在27日指数生效日入场，如果算上主动和被动资金之和，增量资金总量在千亿元以上，但是主动指数资金会根据其对市场的判断选择来不来、什么时候来，具有较大不确定性。

贸易争端再次升级，但从过程来看，给予市场超预期部分的却是美国。8月15日，中国国务院关税税则委员会表示，针对“美方3000亿美元加征关税”，中方将不得不采取必要的反制。8月23日，中方宣布反制具体措施：对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品，加征10%、5%不等关税，分两批自2019年9月1日12时01分、12月15日12时01分起实施。

在此过程当中，美股的反应较为正常，然而特朗普的反应却极为不正常。他迅速给予回击，令到市场上的投资人以为贸易战再次升级，美股出现崩盘，本周一亚太股市亦纷纷走低。

欧美期指也在下跌当中，仅剩下VIX（恐慌指数）期指上涨。

那么，贸易争端导致的市场杀跌对A股又有多大的影响呢？来自天风证券的数据显示如下：

最近几次，A股市场还是展现了一定的韧性。8月15日，美股暴挫之后，A股还一度翻红。此次，道指杀跌超过600点，A股早盘的跌幅依然小于美国股市，这在此前并不多见。

值得注意的是，今日早盘，有个板块一度全线飘红，那就是科创板！

早盘，人民币也没有想像的那么弱的势，在接近7.2的位置时，获得了多头支撑。

北上资金也未出现大规模撤离的情况。截至午盘，两市净流出不足16亿。

不可否认，特朗普的关税政策在一定程度上影响了资本市场，但拉长周期来看，这种影响在下降。近期更是出现了脱敏现象。分析人士认为，中国资产存在五大支撑。

中信证券表示，人民币本轮贬值压力可控，而国内货币和财政的逆周期对冲下，A股整体盈利增速下行有韧性，且在2020年依然有望保持个位数增长。外部扰动需时间消化，全球宽松将逐步强化，A股波动有底线支撑。9月上旬的贸易谈判和中旬的欧美降息会成为焦点，外部扰动需要时间消化。但是，A股对中美分歧冲击反应逐步钝化，且自身估值支撑和基本面韧性较强，叠加稳金融的政策导向下，A股短期波动有底线。从股权质押风险防范的角度，最新测试显示，上证综指2800点依然是预警线，2700~2800是底线区间。中信证券认为，意外冲击反而是配置良机。

中泰证券则表示，前三次美国加征关税实施后，美国从中国进口的加征关税清单内的商品大幅减少，从越南和墨西哥的进口增加，但是整体从其他经济体进口的相关产品的总量并没有明显增多，这或许说明短期内“Made in China”产品没有那么容易被替代。加征关税并不能解决贸易逆差问题，美国贸易逆差反而创下新高，加征关税引致的反制措施，也导致美国自身出口增速明显放缓。2018年四季度以来，美国工业生产总值同比增速持续走低，Markit制造业PMI已经跌落至50的荣枯线以下。美国从外部进口减少，自己生产并没有明显增加，也没有出现“工业回流”，反而加剧了结构性的通胀压力。去年以来，在全球增速明显放缓的背景下，美国经济却相对稳定，但能否继续稳定到明年大选，这是非常值得怀疑的。而一旦经济出现问题，可能对特朗普的选举会产生非常大的影响。

中泰证券认为，尽管大国之间的竞争很难避免，但对加征关税这种方式本身不必过度悲观。一方面加征关税也让特朗普面临很大压力，甚至步入窘境，这种竞争方式很难长期持续。尽管特朗普宣布加征新的关税，但这种做法对美国经济和通胀的影响也会更大，特朗普的施压手段会遭到越来越多的人反对，对其选举也会产生影响。另一方面，国内做好自己的事情才是最重要的，当前房地产泡沫较大，很难进行刺激，必须继续推进市场化方向的改革，加快产业升级和技术进步，才能激发经济新的增长潜力。经济朝着市场化方向前进，在国际上获得的支持声音也会越来越多。“做正确的事，就没什么好怕的。”

天风证券指出，贸易战再升级，短期市场有调整风险，指数若再次挑战震荡区间下沿，则可不必悲观。板块上，贸易战每次导致的短期快速下跌，都是资金不断调整结构，向消费龙头和科技龙头集中的过程。而消费龙头和科技龙头逐渐对贸易战脱敏的背后，还是稳定的盈利和确定性产业趋势的支撑。

北京时间今天早上7点30分，特朗普发了一条推特。他表示：“我的股票市场收益必须从2016年11月9日选举后开始算起，在我选举胜利之后，市场大幅迎来了大幅上涨。赢得胜利后市场上涨，并且因为获胜。如果我的对手赢了，就崩盘了！”

从特朗普任期开始至今，美国道琼斯指数大约上涨了9000点，涨幅约50%。但在他发动贸易战之后，市场波动加剧。每当局势紧张的时候，市场必然会出现杀跌的情况；而当局势缓和，市场又会创出新高。从市场的角度来看，大多数人显然更愿意看到贸易争端走向平息。然而从目前的情况来看，特朗普似乎又有意允许美股出现较大程度的波动，以实现他在贸易争端上的意图。特朗普甚至将周五股市大跌轻描淡写地归咎于民主党议员Seth Moulton日内早些时候退出总统竞选。

此外，现在的预期又依然是混乱的。据彭博社的消息，白宫经济顾问库德洛称，美中谈判仍在继续，仍计划在9月接待来访的谈判代表。美国财长姆努钦表示，他仍在“某种程度”上期望美中达成全面的贸易协议。美国究竟怎么想，特朗普究竟想干什么？现在很难有一个明确的预期。他们目前的做法，就是要打破旧有的全球经济增长框架，重塑更符合自身利益的经济增长模式。然而，这个过程肯定是痛苦的，甚至有可能带来一些局部失控。

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