$生意宝(002095.SZ)$

参加$生意宝(SZ002095)$2020年投资者见面会以来，短短半年时间，A股投资环境发生了剧烈变化，其中尤以蚂蚁金服IPO突然暂停为节点，国内互联网金融发展迈入了一个转折性阶段，这些巨变对包括生意宝在内的产业互联网发展会带来哪些影响？博主也陆续发表了一些个人观点：如1、蚂蚁IPO暂停分析；2、马云金融论坛演讲的影响等等，不过既然谈到生意宝，我想从最近搜索到的一篇蚌埠市地方金融监管局回复政协提案的公文谈起。

从上述公文链接中的内容可以得知，蚌埠市供应链金融服务项目是生意宝重点推出的区域性供应链金融服务的样板工程，主要由浙江网盛生意宝股份有限公司与上海凯石益正资产管理有限公司合资成立的上海网盛凯石供应链管理有限公司，其控股投资的蚌埠网盛供应链管理有限公司进行实体运营（相关资料来源于启信宝的监控企业公开信息，其他附件详见：1.生意宝产业链金融合作伙伴统计；或2.协作wps文档），自2019年5月签署战略合作协议到2020年6月底止，企业意向签约20家，实际签约核心企业8家；累计授信总额度5300万；完成4家核心链属企业放款12笔，累计放款金额580万元。应该说，推广效果与预期相差不小，主要问题在哪里呢？公文里也做了分析：1.目标客户群较小；2保证方式受抵触；3、实际贷款利率偏高。因为“为了控制风险，（生意宝）采取高额保证金方式，保证金比例为20%，这一标准远高于蚌埠本地融资性担保机构的保证金标准”、“银行年化利率+融资服务费+外加保证金因素影响，客户的实际年化利率约为10.82%，在本地银行信贷市场属偏高，因此竞争力不高”等等。这份公文因为是政协代表提案答复，应该说信息公信力是非常足的，问题所指也非常有针对性。不过公文没有讲到的是，如果不是生意宝这两年来做出营销策略的改变，将原来的核心企业反担保金额从风险全覆盖（提款额的100%）调整至20%的比例，以孙德良董事长对风险极端厌恶的性格，只怕供应链金融服务的推广成效较之当下更是遥遥无期。正如博主如上文链接中通过公开信息查询统计的以行业和区域产业链金融、供应链金融（非私有企业交易平台及其供应链融资服务，该类服务推广较快，部分做得好的区域经理单人开发的用户已近百个且大部分用户均已产生明显的效益）合作情况看出，这三年来有据可查的仅50余家，其中以地级市为核心的区域性供应链金融，仍依赖于政府分管经济的领导是否有高度前瞻性和强执行力，如原山东淄博市副市长杨洪涛调任德州后，其主导的原已有战略合作意向的淄博市地方供应链金融服务项目基本陷入停滞，杨市长重新在德州推动该项目，说明省以下大部分地方政府官员对互联网金融尤其是产业互联金融其实是没有太多的概念的，思想认知不到位，谈何执行？生意宝在这方面的市场教育成本显然过高。较为成功的，以地区来看，集中在华东的浙江、安徽和东北的辽宁、华北的山东；以合作对象来看，浙江三叶供应链管理有限公司、山东玄德贸易有限公司较为明显，其他地区或合作对象的推广成效与预期远远不符，基本都还在摸索试验阶段。

事实上，虽然从中央、国务院到各部委、各地方政府正在大力扶持以产业链、供应链金融为核心的产业金融服务，对中小微企业的重视被抬到了无以复加的高度，且以蚂蚁金服IPO暂停，消费贷、小微贷金融政策的全面收紧，互联网平台反垄断政策的出台，27家互联网大佬被约谈为标志，中国互联网从上半场的消费互联网正式迈入了下半场的产业互联网，孙德良董事长以其高度的ZZ敏感性选择了与Jack马截然不同的平台生态模式和服务产品路径，应该说其多方共赢的商业模式设计及“跟着银行闹GM"的思路，拒绝一家独大、赢家通吃的垄断式发展方向是具有中国式智慧的、符合国情及现有法律框架下的理性选择。避免了可能会给公司带来灭顶之灾的不确定性风险。但孙总过于谨慎的风控要求，显然也人为限制了公司借政策东风获得超额红利而必要的快速反应时机，在充分享受天时地利人和所能产生的溢出效应之前，反而首先受到了疫情所带来的全行业、全产业冲击，未受其利，先受其害，从公司的三季报来看，虽然公司营收等现金流仍保持较为充裕的状态（如合同负债1.27亿+其他流动负债1.79亿共约3亿，较期初的3.56亿降幅约15.7%），但利润出现大幅下滑，主要系融资担保业务应收代位追偿款减值，导致信用减值损失高达973万元，同比增幅3445.43%，在销售费用等营业成本下降接近50%的情况下，利润不升反降的原因，在博主的反复查询下显出端倪：1、生意宝合作伙伴裁判文书（一）；2.生意宝合作伙伴裁判文书（二）；3、生意宝有关的裁判文书（三）

通过以上启信宝公开的法律文书（撰写博文期间，突然发现相关资料被屏蔽不见了，幸已截图或转发，不过仍可通过裁判文书网等途径可以搜索到）可以看到，自2019年10月份以来，受疫情影响的合作用户陆续出现贷款超期违约代位偿付的诉讼，虽然大部分诉讼判决都支持了生意宝及其合作伙伴（其中凌源三合供应链管理有限公司系浙江三叶在辽宁重点布局的旗下子公司），但判决结果何时执行到位显然是个未知数，目前仅知的4-5项诉讼涉及标的金额已达500余万元。说明系统风险下，再看似安全的风控也面临巨大的运营压力。尤其可叹的是河南洛阳市2019年这笔诉讼，签约方甚至还是失信企业，充分暴露出河南办事处或者区域经理犯了连格式化合同都没做好事前告知和取证这样的低级错误，现场培训形同虚设，小微企业对反担保金还是接受程度不高等问题，市场教育任重而道远。

孙德良董事长保守的经营理念固然保证了公司没有出现重大风险，但在疫情冲击下，保守经营同样没有出路，正如井上所言：危化物流和大宗交易想走通很难，公司选择从企业私有交易平台转向供应链金融，意图用金融做粘合剂，联结上下游，但从宏观上看金融行业特别是银行业的地位也是在逐步下沉的，越来越缺乏高高在上的本钱，完全依托银行业地位做企业间联结从根本上来说是一条慢路径，未来金融业的发展方向一是全面并购做大、二是全面下沉做强；新的竞争对手对企业的渗透恐怕要比生意宝现有的模式更直接更高效。

面对营收和利润双双下降冲击，在公司二级市场股价长期低迷情况下，孙总作为控股大股东依然选择了大幅减持，这与上市14年来其高度重视股权控制的态度大相径庭，虽然个人判断这与其新建的互联网产业园即将投运，资金恐存在缺口有关，但显然对长期看好公司发展的股东们是个沉重打击。博主已很多年没有用过技术面分析了，但公司股价自2015年创出历史性高点以来，长期持续低迷，尤其是2019年4月初以来处在明显下降通道中，大股东莫名其妙的减持更是雪上加霜，进一步摧毁其间坚守者所剩无几的信心，确切点说，如果不能快速回到21-23元上升通道内，股价再下一个台阶也只是时间问题。这与孙总长期以来无视公司市值管理、轻视资本市场的放大效应有着直接的关系。在公司期初货币资金高达9.47亿，未分配利润2.09亿，尚有余力将其中7980万元现金购买了银行理财产品的情况下，孙总不去思考全面注册制已呼之欲出，如何用好资本的乘数效应来做大做强，避免公司彻底边缘化的风险，反而一味减持，尤为令人无语。从一季报、半年报到三季报，机构投资者从期初的28家锐减至3家，基金持股几乎减持殆尽，说明公司已成为机构投资者的弃儿，成为一些游资散勇时不时借概念炒作投机一把的玩物（从股东户数减少，户均持股数增加，可以看出仍有潜伏者不肯放弃），这对公司长期投资形象的建立毫无益处。

很显然，11月5日蚂蚁金服暂停IPO开启了中国互联网发展的下半场，生意宝作为产业互联网最佳标杆性企业，面临国家政策红利的最大风口，可谓时不待我，坐不得、等不起，一旦再度错过这个绝佳风口，悔之晚矣。博主所担忧的，按照孙总保守有余、进取不足的企业经营发展状况和员工现有的薪酬水平，有一定工作能力的人才只怕流失严重（如博主较为熟悉的原生意社社长刘心田先生早已离职加盟山东数据交易公司等）、孙总期望中的2020年月放款额150亿的目标恐成泡影，近期的诉讼频发也说明贷款不良率在急剧上升，孙总引以为傲的万分之三的贷款不良率但愿并非绝唱。

其实，在以上风险之外，生意宝依然有亮点可循，10月下旬生意宝与浦发银行共同举办的”赋能中小企业、助推产业互联““2020网盛供应链与产业链大讲堂”的论坛活动中，从浙江三叶、山东玄德、山东天保和浙江劲宏供应链管理成功案例来看，对真正看懂和弄懂了供应链金融模式的企业主而言，无不是自己主观能动来推动这个模式在开拓创新，说明该模式依然是潜力无限的，但仍需要继续大力培育市场参与者，这个过程所需要时间目前来看远超孙总乐观预期，亟待公司上下继续解放思想，创新思维，抓住主要矛盾，瞄准企业发展的核心问题和制约瓶颈所在（2018年之前，博主最担心的是战略合作意向协议签署之后落地缓慢，今年来看已进行了全面补短，做到了签约即落地），如蚌埠回复函中所言：“贷款人和担保人均不在蚌埠本地，这一情况在很大程度上影响了蚌埠本地业务发展。为了突破这一瓶颈，蚌埠网盛正在与蚌埠融资担保集团有限公司及交通银行蚌埠分行、浦发银行蚌埠分行积极协商合作。各方计划在今年第三季度内完成对信贷链条中贷款银行和担保公司的本地化置换”；对2021年必然全面强化的金融监管大环境，如何让基层政策制定者明白产业互联网下供应链、产业链金融与消费金融和小微贷的差异和区别，避免被如p2p”一刀切“的阉割风险，同时全力打通资本市场直接融资通道，让政策东风为我所用而非如青萍之末被风吹雨打去，牢牢抓住核心企业这个抓手，千方百计从用户角度出发解决其所关心的每一个问题，让用户的口碑扫却市场犹疑的阴霾，方可别开生面，重拾坦途！