人工智能是新一轮科技革命和产业变革的核心驱动力，AI芯片作为人工智能底层算力基石，驱动着“芯片—服务器—算力节点—大规模算力集群—大模型—终端应用”整个产业链的技术变革，已成为全球科技竞争的战略制高点。

燧原科技（688801.SH）是国内云端AI芯片领军企业，2026年9月11日登陆科创板，上市首日最高涨幅突破224%，收盘上涨180%，市值达到1709亿元。

资本市场的热度，来自一份确定性较高的业绩答卷。2026年上半年，燧原科技实现营业收入11.20亿元，同比增长279%，半年收入已经超过2025年全年。其中第二季度单季营业收入8.33亿元，同比增长200%。

公司预计2026年前三季度营业收入23亿元～30亿元，同比增长326%~455%，盈利拐点也逐渐清晰。

当前，燧原科技全栈式算力产品正进入规模化放量阶段，国产算力基座的爆发式增长拐点已然来临。

一、深耕研发厚积薄发，构筑完整云端AI算力产品体系

燧原科技已自研迭代四代架构、五款云端AI芯片，产品矩阵涵盖邃思1.0、邃思2.0、邃思2.5、邃思320与邃思400。

围绕自研云端芯片，公司搭建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群的全栈算力产品体系，依托自研AI计算及编程软件平台实现软硬件深度协同优化，为人工智能产业筑牢高性能国产算力底座。

高强度、持续性的研发投入，是公司技术迭代与产品落地的核心根基。

2023年至2025年，公司研发投入分别为12.29亿元、13.12亿元、11.35亿元，连续三年维持11亿元以上的高额研发投入，研发规模稳居行业前列。三年累计研发投入达36.76亿元，为同期20.14亿元累计营业收入的183%。

人才层面，截至2025年末，公司员工总数838人，其中研发人员643人，占比高达76.73%，高配比的专业研发团队，为企业持续技术创新筑牢人才根基。

同时，截至2025年末，燧原科技已承担12项国家及地方科技攻关项目，参与58项AI芯片与智算系统领域的国家级、行业级关键标准制定，既是行业技术的实践者，更是行业规则的定义者。

二、自研技术体系深度耦合，打造行业领先的算力技术底座

燧原科技的核心技术积累，聚焦芯片及硬件、软件及编程平台、算力集群方案三大领域，形成全方位、立体化的全栈自研发展格局。

这三大方向各司其职、深度联动：硬件划定算力性能上限，软件实现硬件性能的充分释放，集群方案保障大规模算力场景下的性能稳定叠加，共同构筑公司不可替代的核心技术底座。

芯片及硬件层，走的是原创自主架构路线。

历经四次迭代，AI芯片硬件架构与应用算法深度打磨，在处理器架构、计算核心、先进封装、总线与数据搬运引擎、深度学习算子及框架支持等方向上，已相对国内竞争对手形成技术优势。

基于自主指令集，自研了GCU-CARE加速计算单元与GCU-LARE片间高速互连技术。更关键的是全栈自研，包括处理器微架构设计、处理器指令集设计、高性能计算核心、低精度量化技术、高性能总线与数据搬运引擎、复杂SoC芯片设计、先进芯片封装设计等核心技术，打通了系统级、架构级、前端与后端设计的完整链条。

软件及编程平台层，燧原选择了自建软件生态，通过软件调优赋能硬件，更好地发挥性能。

其没有跟随CUDA生态，而是自研了包括驱动程序、编译语言与编译器、算子库、工具链、深度学习框架在内的全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”。

该平台向上链接人工智能应用程序，向下衔接自研硬件，支持TensorFlow、PyTorch、Megatron-LM、DeepSpeed等多款主流深度学习与并行计算框架，同时适配近千个主流大模型及传统AI模型，大幅降低了基于公司硬件进行模型开发与迁移的门槛。

算力集群方案层，燧原科技已从单机柜走到万卡规模。

联合合作伙伴打造的超节点方案，已完成整机点亮、系统集成与全面适配。

在今年的世界人工智能大会上，超节点产品成为各家厂商亮点。燧原科技以自研云端AI芯片展出全栈算力体系，超节点ESL64-O以OEX正交无背板实现零线缆、低时延、高可靠与高密集成，ESL64-C走成熟线缆托盘路线，均可支撑万卡级集群。

此外，燧原还展示了基于NPO的光互连原型系统方案，突破传统铜互连距离限制，支持512卡以上超节点部署及超大规模集群弹性扩展，为超大规模AI算力基础设施建设提供新的技术选择。

依托集群技术能力，公司积极参与“东数西算”工程建设，是国产智算中心建设的核心参与主体。

其中，位于“东数西算”算力枢纽节点甘肃庆阳的项目于2024年底建成，既是国内首个万卡国产算力推理集群，也是国内首个获得中国信息通信研究院大规模智算集群服务成熟度五星级认证的国产万卡推理集群，充分印证了公司在国产算力底座建设与产业化落地方面的领先实力。

三、商业化提速：量产交付放量与产业生态繁荣

燧原科技产品的持续迭代能力与核心竞争力已得到市场充分检验与认可，正稳步实现从“技术产品闭环”向“商业价值闭环”的关键跨越，商业化放量节奏全面提速。

而整体来看，商业价值闭环主要体现在收入结构、客户结构、交付能力三大维度，形成可落地、可复制、可持续的商业化体系。

第一，收入结构持续优化，产品销量逐代大幅提高。

据招股书，2025年，其AI加速卡及模组产品收入8.56亿元，占主营业务收入的86.83%，较2024年43.36%的占比实现大幅跃升；全年加速卡及模组销量达6.49万张，同比增长197.81%。

这一增长态势具备核心战略意义：核心加速卡产品凭借技术竞争力获得市场充分认可，伴随客户业务规模持续扩张，复购需求持续释放，出货量可跟随客户业务放量稳步提升，增长确定性显著增强。

这是燧原从“技术产品闭环“迈向“商业价值闭环”最硬的证据。

第二，客户圈层持续扩容，产业生态全方位繁荣。

客户群体已从头部互联网、大模型企业，逐步拓展至国家级智算中心，再到国内电信运营商及各垂直行业，客户结构更加多元、收入来源更加稳定。

在互联网赛道，燧原的多代产品已在广泛的互联网AI场景中实现规模化商用，全面覆盖传统AI模型与大模型场景，合作模式从单点验证、小范围试点，升级为常态化批量落地、深度协同迭代。

在算力基建赛道，深度参与国家“东数西算”工程，先后落地甘肃庆阳、江苏无锡等多个标杆智算中心项目，智算中心市场排名领先，千卡、万卡级超大规模集群项目已持续贡献营收。

同时，持续深化与国内电信运营商的战略合作，积极开拓政务、金融、医疗、教育等垂类赛道，为千行百业AI赋能提供普惠算力支撑。

依托多个标杆集群项目，公司沉淀出可复制、可推广的国产算力建设运营“庆阳模式”，带动国产算力生态整体升级。

经过多年生态布局，燧原已与云服务、大模型、垂类算法、解决方案、算力中心建设运营等全链条伙伴建立深度合作。

第三，量产交付能力持续升级，订单储备充足，具备确定性增长空间。

旺盛的市场需求直观体现在财务订单数据中：2023-2025年公司合同负债分别为0.76亿元、1.28亿元、3.45亿元，两年增幅达3.6倍；2026年中报合同负债飙升至66.65亿元，在手订单充足，未来业绩增长具备强支撑。

为保障订单交付，公司通过预付上游供应商款项锁定产能与物料，预付账款从2025年末的3.89亿元大幅增长至2026年6月末的74.72亿元，充分彰显公司规模化交付能力与产能储备底气。

第四代训推一体产品已完成回片，即将开启大规模量产交付，有望成为未来支撑燧原业绩的核心增长点。

本次科创板上市，将为其研发迭代、产能扩张、生态完善提供充足资本支撑，募投项目全面聚焦万卡集群核心技术升级、软件生态完善、核心IP国产化替代，持续提升产品性能、夯实软硬件协同能力、保障供应链自主可控。

四、涨跌幅之外，行业长期红利明确可期

关于上市首日股价表现，有机构投资人在接受采访时谈到，相比过去一年上市的同体量硬科技企业，首日涨幅应在400%-500%，燧原的开盘涨幅处于偏低位置。

作为长期股东，机构并不在意短期二级市场波动，因为投资回报的兑现取决于未来数年企业业绩的真实释放，伴随人工智能产业发展，企业业绩兑现之后，长期价值拥有进一步上行空间。

风云君认为，这种确定性从行业维度看，体现为一条仍在扩张的黄金赛道、一个已经量化的自给缺口、一轮超预期的下游需求，以及明确的政策支持和与行业演进方向高度匹配的布局。

市场规模方面，根据灼识咨询预测，全球AI加速卡市场规模将从2024年的超过1000亿美元，增至2028年的超过5000亿美元。

其中，中国AI加速卡市场规模已从2020年的122.54亿元增长至2024年的2164.77亿元，预计2028年将达到11076.46亿元，2024年至2028年复合增长率为50.40%；届时中国市场需求将超过1万亿元人民币，占全球市场约30%。

这是一个仍在快速扩张、且尚未见到天花板的赛道。

自给缺口方面，根据IDC数据，2025年中国AI加速卡整体出货规模约400万张，以国际厂商为代表的产品占据接近60%的市场份额，形成了庞大的自给缺口。

国产替代不再是行业预期，而是已经量化落地的产业趋势，为燧原科技等头部国产算力厂商提供广阔发展空间。

需求维度，下游资本开支高增，算力需求持续爆发。根据花旗研究数据，全球人工智能资本支出规模将从2024年的0.2万亿美元增长至2028年的1.4万亿美元，年均复合增长率超50%。

国内头部互联网平台AI资本开支持续加码，行业需求持续增长。

2026年行业算力投入节奏进一步提速，仅第二季度，腾讯资本开支527.84亿元，同比增长176%；阿里巴巴676.78亿元，同比增长75%；百度113.9亿元，同比增长201%。

集邦咨询测算，2026年字节、腾讯、阿里、百度四家头部企业资本开支同比增幅将超80%，下游算力需求持续超预期爆发，比如年内字节跳动已上调开支至2000亿元。

政策维度，国家顶层政策持续加持，行业发展红利充沛。“人工智能+”行动全面落地、“东数西算”工程持续深化，智能算力基础设施建设被列为国家重点扶持领域。

同时，集成电路行业研发费用加计扣除等税收优惠、产业基金扶持政策持续落地，为国产AI算力企业发展保驾护航。

当前AI行业呈现三条清晰的趋势线：需求向推理迁移、架构向多元演进、竞争向系统级集群升级，而燧原科技恰好站在这三条线的交汇处：

（1）推理正在取代训练成为算力需求的主体，2024年中国AI加速卡市场推理已占57.8%，2025年进一步提升至67%，预计2028年将提升至73%，燧原科技AI芯片产品顺应行业需求，主要在推理场景大规模落地，同时沿"推理先行、训练跟进"的路径迭代；

（2）AI 芯片架构从单一路线走向多元，高能效、低成本的专用路线份额稳步抬升，这与公司DSA架构的专用算力产品路线相契合，高盛预测，AI服务器AI芯片中，非GPGPU架构芯片的出货占比将从2024年的36%逐步增长至2027年的45%；

（3）算力竞争从单芯片转向系统级集群，AI大模型训练与推理所需的算力需求和数据吞吐量呈指数级提升，竞争焦点已从单卡性能转向高速互联的多节点集群方案，目前国内具备万卡级智算集群交付能力的芯片厂商不足十家，燧原科技位列其中。

总结

从2018年成立到2026年登陆科创板，燧原科技用八年时间完成了四代架构、五款芯片的迭代，构建起覆盖芯片及硬件、软件及编程平台、算力集群方案的三大核心技术体系，并在互联网AI场景与国家级算力枢纽中完成了产品的规模化验证。

面对推理算力占比持续提升、DSA架构出货份额稳步上行、国产替代的巨大缺口、下游客户需求超预期时，一家已经完成技术产品闭环、正在走向商业价值闭环的国产云端AI芯片企业，其产品放量才刚刚开始，长期价值有望进一步显现。