一、回望特斯拉过去两年的变量

记得2018年10月，风云君在独家重磅研报中对特斯拉（TSLA.O）做过详尽梳理，指出了长短期两方面的剧情。

长期而言，公司在产品，尤其是“三电”——电池、电机、电控和自动驾驶两大领域拥有十足的领先优势，而短期则面临两大挑战：一是第一款面向大众市场的Model 3达产难、交付难，二是以可转债为代表的激进融资方式带来空头对股价的持续打压……

事后看，结局诚如所料。熟悉风云君的老铁都知道，风云君对于“事后诸葛”向来缺乏最起码的兴趣，顶多嬉皮笑脸来一句：“正如我们所蒙”，完事儿。

当然，能够在不到2年时间内就问鼎汽车市场市值的头把交椅，将传统车企市值最高的丰田比下去，倒确是风云君没有想到的。

我们还是回过头来看，这1年多时间内，公司的基本面有什么变量，寻找市场认知大幅变化的原因。

翻看特斯拉过去两年的财报，变量主要发生在两个方面。

产品上最大的变量就是Model 3顺利画出一条完美的学习曲线，随着生产经验的累积，产量、交付在过去几个季度几乎都是超预期。

即便受到疫情影响，特斯拉2020年一季度仍然完成8.7万辆Model 3/Y的生产，同比增长33%。交付上，完成7.6万辆Model 3/Y交付，同比增长50%。

而市场上最大的变量就是位于上海的超级工厂在“中国速度”的加持下一路开挂，在达产的路上几乎没有阻碍。

根据公司披露，进展总是“超预期”，上海工厂2020年中就有望实现Mode 3单周产量约4000辆、年产接近20万辆的目标。还有一句重点是，公司有能力基于这一产量确保零部件供应。

二、跟进特斯拉，新能源汽车迎来黄金窗口期

特斯拉是中国市场刻意引入的“鲶鱼”，全方位享受了“中国制造”带来的优势，而作为一种“回报”，它将带给我们一次全面的产业升级机会和一个相对完整的供应链。

以生产制造为例，原本特斯拉在电芯、电机等核心零部件上基本采用自主设计+代工或者合资的形式，牢牢把握供应链主导权。

不过，随着公司产能提升，单纯依靠自产电芯已经有些力不从心，而特斯拉目前已经与多家头部电池供应商签订供应合作，这使得产业链分工更加明晰、供应链也有进一步开放的趋势，为后来者提供了弥足珍贵的“借势”机会。

所以说，要做新能源车，过去这两年布局，在时间上刚刚好、不早不晚。

风云君认为跟随特斯拉的步伐，充分利用日趋成熟的供应链和行业生态、以及市场教育成本大幅降低的有利时间，完成面向大众市场的车型量产，才是最优策略。

三、下一个特斯拉，会是谁？

经常有人开玩笑说：新能源汽车市场分两类——特斯拉和非特斯拉。这在手机市场也确实如此——苹果与非苹果。

但是还要补充一句：那些非苹果的手机厂商其实过得也很好，满足各自客户的需求并赚取合理的利润。

风云君认为，跟随策略，可以事半功倍。这些年，以华为为代表的国产手机品牌，走过的路和取得的成绩可谓有目共睹。

而当今国内电动车市场颇有“三分天下”的态势：特斯拉、新兴电动车品牌、传统整车厂。

由于传统整车厂面临“自我革命”问题，加上与所处的供应链往往又深度绑定，所以总体上风云君持悲观态度。

而非特斯拉的电动车品牌需要直面两个问题：产品力，归根到底就是产业链支撑，还有资金。

而一众造车新势力则在一轮大浪淘沙后，死伤无数，到今天还能有些声响的寥寥无几。

风云君也关注到，近年来不少产业资本纷纷寻找主业以外的“第二增长极”，其中恒大就将增长新动能押注在新能源汽车上。

中国恒大是风云君最熟悉的公司之一，风云君对其产业前瞻性、在逆势中的灵活性，以及战略执行力印象尤为深刻。

根据最新资料，凭借资本优势，恒大提出将在“3-5年成为世界规模最大、实力最强的新能源汽车集团”的目标。恒大将在短短一年内完成新能源汽车全产业链布局，并在我国、瑞典及“一带一路”沿线国家布局十大生产基地，其中按工业4.0标准打造的广东、上海生产基地将于今年下半年竣工，目前已接近竣工投产状态。

恒大当前同步研发14款新车，首款汽车“恒驰1”将在今年亮相，2021年投产。就基本盘来说，特斯拉现有3款车型，也只有3个生产基地。

根据前面的分析，资金显然不是问题，而伴随新能源汽车产业链快速成熟，打造产品力也不再是天方夜谭。作为整车厂，当前正是开疆拓土的大好机会，早一步、晚一步都面临阻碍，恒大显然也深谙个中之道。

事实上，近期恒大健康（00708.HK）股价已迅速对预期做出反应。7月7日，恒大健康报16.46港元，总市值约1432亿，较年初整整翻了一倍。

此外，自6月初宣布全盘收购NEVS后，恒大健康作为港股市场唯一一家拥有世界顶尖研发制造能力的新能源汽车上市企业，随着“恒驰”系列车型的逐步亮相及产销量上升，恒大健康能否成为下一个市值万亿的新能源车企？让我们拭目以待。