沪深两市成交额和前一日相比又少了177亿，恰好与4月7日的年内最低记录持平。沪指跌0.54%报3864.28点，超4300只个股飘绿。

本周三凌晨两点，美联储将公布9月议息决议。当前市场对加息25个基点的定价概率高达87%以上，高盛、摩根大通、汇丰在一周之内集体把预测从按兵不动改成了九月动手。

A股这点成交量，说白了就是在等这只靴子落地。

先看大洋彼岸发生了什么。美国8月CPI同比涨3.4%，核心CPI环比涨0.3%，超出市场预期。8月非农新增就业16.2万人，是市场预期的三倍。通胀没降下来，就业又很强劲，美联储没有理由继续按着不动。

传导到资产端，美国10年期国债收益率盘中突破5%，为2023年以来首次。美元指数冲上99.5附近，创杰克逊霍尔会议以来最大单日涨幅。

10年期美债收益率被称为全球资产定价的锚。无风险利率往上走，所有风险资产的估值分母都会跟着变大。简单算一笔账，美债收益率从1%升到4%，股市的合理市盈率就从30倍掉到15倍。公司盈利一分没变，股价也能跌掉一半。这就是大家常说的杀估值。

A股现在面对的就是这个问题。资金不是在恐慌性出逃，而是选择了最笨也最安全的方式，不动。成交额缩到1.6万亿出头，说明卖的人少了，但买的人更少。

那机构怎么看？

一派认为加息落地就是利空出尽。有头部券商策略团队的观点很直接，如果把这次加息看成预防性的，那风险释放就是买点而不是卖点，九月加息落地应该是七月以来调整临近尾声的信号。另一家券商也给出了类似判断，认为加息靴子落地反而能凝聚共识，A股有望迎来变盘时点。

另一派则谨慎得多。有机构回顾了美联储历史上的加息周期，发现加息开启后极少只加一次，政策惯性往往会推动连续紧缩。如果这次议息会议的点阵图显示年内还有加息空间，那市场需要消化的就不只是一次25个基点的问题了。

这两种判断其实并不矛盾。区别在于，美联储这次到底是预防式加息还是新一轮紧缩周期的起点。前者是短痛，后者是慢刀子。

当前市场的核心矛盾并不在美联储加不加息，而在于加息之后美联储怎么说。声明措辞偏鸽还是偏鹰，点阵图有没有上移，主席记者会上怎么定调，这些比25个基点本身重要得多。

2022年那轮美联储加息周期里，A股并没有出现趋势性下跌，走势核心还是由国内政策主导。这个判断放在今天同样成立。国内8月经济数据虽然有分化，但工业增加值同比增长5.2%，比上月还在加快。基本面没有塌，只是资金在等一个确定性。

成交额缩到年内低点，本君不觉得这是坏事。真正需要警惕的是放量下跌，缩量至少说明抛压在减轻。建议保持均衡配置，控制仓位，等量能回暖再动。