在利润表上，营业收入减去营业成本就是毛利，再除以营业收入就是销售毛利率。销售毛利率代表一家公司产品的直接获利能力。

一般而言，毛利率高的产品附加值高，产品竞争力强。实务中，需要我们根据处于不同行业的企业的不同情况，去解读指标背后的含义。

销售毛利率的计算公式：销售毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入

通常，了解一家公司的盈利能力，一定会看的一个指标，就是销售毛利率。

那么，销售毛利率高就代表公司产品的竞争力强而太低就弱吗？毛利率有可能通过怎样的方式被操纵？我们应如何通过销售毛利率这个指标去了解识别进而穿透公司的盈利本质。

本文，和你一起来学习这个非常重要的盈利指标。

一、基于行业：看产品销售毛利率的前置条件

如果你把一个比较漂亮的女生放在一群选美佳丽中，那她就是丑小鸭，反之，一个相貌普通的女生处在一群雄性激素发达的男生中，那丑小鸭就如一只美丽的天鹅，在这群男生们的心中翩翩起舞了。

同理，处于不同行业的公司，其销售毛利率很可能会是云泥之别。

下图是A股不同行业平均销售毛利率的粗略统计，平均销售毛利率按大行业简单平均。

（数据来源：choice，据申万行业1级分类整理，取行业内各公司平均数）

其实，要有效对比各公司的销售毛利率，还需要在大行业中再细分小行业，因为大行业内的各小行业，其产品、销售、采购模式等也呈现出非常不一样的差异，商业模式可能差异很大。

如医药生物下的商业流通企业，这类企业的特点是毛利率普遍较低，对应的销售费用率相对也不高，公司需要通过快速周转获利，而医药生物下的制药企业，销售毛利率普遍较高，但对应的销售费用率也很高。

这里举两个医药生物公司为例，属于医药流通行业的国药一致（000028.SZ），主要经营相关产品的批发销售和连锁零售，其2017年的销售毛利率为10.77%，同期的销售费用仅占营业收入的5.59%。

研发、生产和销售抗肿瘤药品的贝达药业（300558.SZ）,2017年的销售毛利率高达95.74%，同期的销售费用率也很高，达到38.38%。

看产品销售毛利率的前置条件一定是基于行业，而且应该尽可能地细分行业，主营业务接近，商业模式相似是比较理想的对比条件。

二、虚增毛利率：财务舞弊常用手段

化妆是女生的天性。A美女可能是一个普通的路人甲，再去了几趟韩国回到祖国后，惊为天人。而通过多计收入、少计成本的方式，A上市公司的毛利率会出现扭曲。

基于大多数上市公司都存在虚增业绩的动机，很多上市公司的财务舞弊主要表现为收入的虚增及成本的虚减。

体现在毛利率这个财务指标上，必然就是比真实毛利率高很多的被粉饰过的“注水”毛利率。

多计收入、少计成本导致毛利率虚增，可能通过以下几种方式进行操纵：

1、虚增资产

包括流动资产和非流动资产。常见的虚增资产项目包括货币资金、应收账款、存货等，常见的虚增非流动资产项目包括在建工程、无形资产、生产性生物资产等。

当然，虚增资产一般是由于虚增收入引发的，假收入需要假资产来掩饰。

需要指出的是，虚增货币资金大多数情况下需要银行的配合，难度不小，而在建工程、生产性生物资产等非流动资产项目，支出金额更大，专业性隐蔽性更高，重资产公司通常更喜欢通过虚增长期资产的方式进行舞弊。

2、虚减负债

主要是应付款项目。通过虚减应付款，少计了企业的采购成本，最终体现为少计成本费用。

3、其他方式

通过关联关系“创造利润”，包括以高于正常市场价向关联方销售，以低于正常市场价向关联方采购，关联方不正常的代承担相关成本费用等。

三、毛利率分析

（一）考虑行业特征

在第一点我们已经说明，毛利率分析一定要基于行业，不同行业的毛利率差异巨大，如高周转率的行业一般毛利率较低，而低周转率的行业一般毛利率较高。

比如，高科技行业一般毛利率非常高，但对应的研发投入也非常大，生物制药中很多上市公司的毛利率超过90%，这建立于持续的营销建设及研发投入的基础上。

（二）熟悉企业的产供销及商业模式

1、生产

了解企业的生产情况，可以对企业产品的生产成本有一定的判断。设备及工艺先进、生产技术发达的，一般产品的生产效率较高，产品的单位生产成本较低。

试想一下，人力推磨和推磨机推磨，生产线上人工组装手机和机器人组装手机，必定是机器方式的生产效率更高，产品的单耗更低，对应的单位生产成本也越低。

2、采购

企业相关产品原材料的采购价格影响产品的单位生产成本，采购方式、运输方式、上游供应商情况等都会在产品成本上体现。一些上游原材料供应呈周期性的行业，毛利率一般也会呈相应的周期性变化。

3、销售

销售情况决定产品的营业收入。薄利多销方式下，销售价格下调，毛利率下降，直销产品方式往往售价更高，但要自己承担相关的渠道等销售费用，经销方式下,“中间商赚差价”，让利于经销商，售价相较直销方式一般就会下调。

如果同一细分领域内，一家公司采用直销模式，另一家公司则采用经销模式，简单比较两家公司产品的销售毛利率，就很可能得出采用直销方式的公司，其产品的销售毛利率要高于采用经销方式的另一公司，获利能力更强的结论，但考虑销售费用率后，结论就可能需要修正调整。

可参考风云君曾经曾写过的《“中国制造”双雄：美的PK格力，谁是白电之王》关于“销售毛利率、期间费用率及销售模式”相关部分的说明，由于产品及销售模式的原因，格力空调产品呈现出高毛利率高销售费用率的特征。

（三）分析企业的财务特征

1、异常毛利率与异常资产

异常毛利率，包括远高于行业平均水平的毛利率，与可比竞争对手对比，偏离幅度较大的毛利率，一段时间内大幅提高或下降的毛利率，这些异常信息，都提示我们需要去发现和核实异常的原因。

如果在看公司财报时，发现异常毛利率与异常资产，可能是财务舞弊的一个讯号。比如，毛利率逐年走高，但存货及应收款逐年增大，存货及应收账款周转效率持续下降。

通常情况下，毛利率高的产品具有较大的市场竞争力，产品应该更紧俏，面对下游客户的控制力也应更强，在毛利率持续提高的情况，存货及应收款的周转效率一般也会提高。

2、存货跌价准备的计提

计提存货跌价准备的产品销售后，由于产品实现销售时，跌价准备冲减对应产品的营业成本，产品的营业成本下降，在售价不变的情况下，毛利率提高，实际上扭曲了该产品的真实盈利能力。

不过，由于会计准则中存货按成本与可变现净值孰低计量，有较大减值迹象的产品正常情况下售价应该会有所下降。这种情况下，产品的真实毛利率情况如何，需要视具体情况进行分析。

结语

财务造假很多时候会在销售毛利率这个指标上有所体现，毛利率指标也是了解公司获利能力的一个有效工具，所以我们在对一家上市公司进行财务分析时，要对这个指标足够重视。