闻泰科技半年内净利润17亿，韦尔股份1000亿解禁，兆易创新该不该下手？    

闻泰科技半年内净利润17亿，韦尔股份1000亿解禁，兆易创新该不该下手？

原创 赵老哥 i捣股 今天

闻泰科技半年内净利润17亿，韦尔股份1000亿解禁，兆易创新该不该下手？

复盘：科技继续强势

目前来看，市场按照我们上周的两个判在运行：

（1）创业板与主板切换

（2）科技与周期切换

上周，创业板涨4.75%，沪指涨0.68%，差距明显。这个风格还会继续，创业板继续看到2850的位置。

上周一创业板深V的下影线定海神针，周三回调吓到不少人。周四周五向上拉升，打了很多人一个措手不及。我判断科技股会更强的逻辑也很简单：

第一，调整充分了；

第二，半年报出完了，科技板块所有的不确定性都过去了。而未来，确定性还是不错的。

所以，科技股下周继续撸，创业板我们2850见。

闲话：平安资管被怼的背后

今天，平安资管被乐哥股份董事长狂怼，很火。大概脉络就是：调研机构平安资管不关心公司的发展，转型成就，只关注短期的盈利能力，惹毛了董事长，摔门走人。

这其实在国内并不少见。我也参加过不少的机构调研或者上市公司的调研会议，确实很多机构的研究水平用两个字形容：一般。机构不关心公司的长线逻辑，而注重眼前的利益，这也是导致A股容易出现暴涨暴跌的原因。机构散户化的心态很严重，只想赚快钱，横不得一个月翻倍，只争朝夕。

所以，在A股市场有一个奇葩的现象，一个月翻倍的个股数量远远超过一年翻倍的个股数量；更远超过10年10倍的个股数量。大部分一个月N倍的公司，最终都全部跌回去了，而用10年走出10倍的公司，少之又少。

因此，国内的资本圈也需要改变，别赖散户，散户还真做不到，大部分这种投机都是机构在操作。比如上周创业板注册制后的首批个股的暴涨暴跌，散户跟风，主导的还是游资或者部分机构。

改变正在发生：引入外资，包括允许外资独立运营的公募机构，就要来了。

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闻泰科技中报分析

一、业绩指标

营业收入241亿，同比110.93%

归母净利润17亿，同比767%

扣非净利润14.4亿，同比941%

经营性现金流量净额6.73亿，同比-42%。

ROE=7.74%，提升2.43个百分点。

二、成本控制

营业成本199.4亿，同比90%，低于营收增速

销售费用5.88亿，同比1548%

管理费用4.96亿，同比151%

财务费用3.19亿，同比53%

研发费用9.56亿，同比153%

销售费用与管理费用增速很高，在于去年基数较小，安世并表之后显得增长率较高导致，研发费用也是如此。营收与利润增速较高，除了并表之外，还得益于ODM业务的大幅提升。

2019 年 11 月起完成对安世集团 74.45%的权益并表，假设从2019年1月开始并表，2019年H1的净利润大概是=1.96（ODM）+3.75(安世)=5.71亿。那么，2020H1闻泰净利润增速=190%。

【说明，安世2019年全年净利润12.6亿，按照上半年40%，下半年60%的比例划分，应并入2019H1的安世净利润=12.6*75%*40%=3.75】

按照扣非净利润进一步拆解：

ODM这块上半年利润在12亿左右，ODM业务增速=500%，去年1.96亿。

安世并入净利润=14.4-12=2.4亿，去年并进来3.75亿，今年疫情影响安世业绩，上半年下滑大概36%，是可以接受的。根据前期调研的信息，安世全年的业绩基本与去年持平。我觉得保守点10亿。

三、盈利能力大幅提升

H1毛利率17.32%，Q2毛利率16.94%，Q1毛利率17.75%

H1净利率7.26%，Q2净利率8.26%，Q1毛利率6.13%

毛利率与净利率与去年相比，不可同日而语。

2019年全年毛利率为10.32%，净利率为3.32%。

这从ROE指标也能反应，上半年ROE=7.74%，去年同期为5.31%，提升不少。

四、盈利能力大幅提升的逻辑

2020 年上半年，国内市场智能机销量仅约 1.4 亿部，同比大幅下降 24.7%。闻泰为何逆势暴增？原因有几点：

（1）疫情对高端手机影响更大，对中低端的影响在10%左右。

高端手机都是终端厂商自己设计，自己找供应商，然后交给OEM厂商组装，华为的P系列、Mate系列以及苹果都是这个模式。而中低端手机大部分都是ODM代工，讲究的是成本控制。ODM厂商的成本相比终端厂商自己做，要低20%-30%左右。在中低端白热化竞争的环境下，三星这样的巨头都扛不住，将中低端的25%交给ODM代工。

所以，疫情对中低端的影响小一些。

（2）闻泰优化客户结构，取得重大进展

2019年闻泰一直在优化客户结构，避免单一大客户的影响。比如去年拿下韩国S客户ODM一半的订单，今年在拿下一半，超过3000万部。OPPP+VIVO一起据说有3000-4000，华为这边也有1500 还有小米的单。

客户结构更加均衡，不受单一大客户影响。

（3）自采率大幅提升

大家没弄懂闻泰赚钱的模式。闻泰ODM代工的收入来自三个模块：

研发收入、代工收入、供应链管理的采购收入。研发收入，就是帮客户研发新的机型，只做研发，每个项目研发费用5000w-8000W，今年项目数量有35、6个的样子，这一块贡献营收20亿以上。

采购这块才是公司利润来源的大头。公司从研发、上游采购、到组装一条龙服务。2019年采购比例接近30%，上半年的业绩推断，采购比率应该到了35%左右。采购涉及到强大的供应链管理能力，规模优势显现出来。

比如：1000元手机采购率40%的话，就是400元，出货量是1.3亿台，光采购方面营收就达到520亿元。公司去年累计出货量1.13亿台，6000万是自己做，5000万交给了富士康、比亚迪等代工做。产能跟不上啊，不然全部自己做，那还了得。

（4）5G换机潮的量的爆发

第二季度数据中， 5G 手机占整体销量三分之一，其中 6 月份这一比例占到了40%。5G 手机正在逐步成为主力销售产品，随着全民普及 5G 进一步深化，相信占比将很快超过一半。去年5G手机的价格都在4000-5000，今年已经到了2000左右，预计还会继续下降到1000。

5G整体上价格会比4G高，同时中低端的手机只有ODM来做才能有成本优势，所以闻泰不存在砍单一说。

这就是闻泰受益5G的换机潮，所以闻泰才会出现业绩暴增。

（5）抓住可穿戴设备浪潮

公司在平板、笔电、IoT、 TWS 耳机获得多个优质客户，取得较大突破。2020 年 1-6 月多个项目上市，更多平板、笔电、TWS 耳机、 CPE、 MIFI、车用 BOX、服务器、 5G 模块、智能插座的项目正在研发当中。

五、全年业绩预测

对闻泰的业绩从来不担心，只是35亿，还是40亿的问题。

一般来讲，不管是ODM还是安世，上半年：下半年的比分一般是4:6的样子。按照这个简单计算，今年净利润=14.4/0.4+2.6（H1的非经常性损益）=38.6亿，

再细化一点的话，

ODM一季度4.7亿，二季度8.3亿，Q3与Q4绝对不会比Q2差，那么ODM全年30亿没问题。安世10亿（并8亿），这就38亿了。算大账差不多就这样。

关注的几只个股

韦尔股份解禁，等减持公告再动手。目前的价格很合适，反正盘中有-3%一下的低点就可以考虑了。韦尔股份的分析，可以回看上周的文章。

兆易创新等缩量，再动手。见上周的分析。

卓盛微感觉目前的价格可以考虑了；

斯达半导业绩不及预期，观望。

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闻泰科技，我这里有不少去年至今的调研纪要，对于了解公司的业务和成长逻辑都很重要，这些都是公告与机构研报看不到的干货。

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