湘潭电化基本面情况：

一，公司主营锰，自己有锰矿，自供自足100%无需依靠他人，主营产品锰化合物（二氧化锰），二氧化锰主要用于新能源锂电池，一次性干电池，化学储能电池，二轮电动车电池,各电动工具电池，四轮电动物流车。

二，公司投资湖南裕能新能源电池材料股份有限公司，股权占8.47%，目前湖南裕能已通过创业板发审委审核，按流程三个月左右会在IPO排队上市。湖南裕能大股东分别湘潭电化大股东——湘潭集团13.48%，二股东为宁德时代10.53%，三股东湘潭电化（本公司）占８.74%，第五股东为比亚迪占5.27%。公司背靠中国最大电动车电池巨头宁德时代和比亚迪公司，公司主营磷酸铁锂系列，电池正极材料 ，三元材料、储能电池等领域。

湖南裕能的磷酸铁锂在产量几乎未来三-五年无法满足二股东和五股东。湖南裕能未来3-5年的业绩几乎可以锁定。

宁德时代最新发布的麒麟电池3.0，其主体构成是三元锂电池（镍钴锰）和磷酸铁锂，这其中就包括了湘潭电化的锰及湘潭电化参股公司湖南裕能的磷酸铁锂。

湘潭电化公司具体细分估计与逻辑如下：

①公司是全球电解二氧化锰行业的绝对龙头，产能占国内35%以上，占世界25%以上，行业来看考虑三元和磷酸铁锂的高成本，锰系电池将成为最佳选择！考虑目前来自电动自行车铅酸电池的年新增装机量、老旧电池的替换市场需求，特别是全国各大城市放开对二轮电动车禁令，以及低速四轮电动车、物流车等对锰酸锂电池的新增需求，锰酸锂电池将是目前市场的10倍以上空间！湘潭电化是一家锰矿-电解二氧化锰-锰酸锂正极材料产业一体化企业。

公司受益全国今年锰（金属）协会倡导，减产稳价政策，今年是上半年电解锰价格平稳，下半受产能减少，受宏观政策考虑通胀影响，电解锰涨价趋势有望形成。

②公司储能电池前景光明：2025年，VFB装机容量在大约为3-4GW。国家发改委、国家能源局2021年7月正式印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，明确到2025年新型储能装机规模达30GW以上，未来五年将实现新型储能从商业化初期向规模化转变，到2030年实现新型储能全面市场化发展。作为中国第一的储能电池商宁德时代，公司的锰酸锂型电池正是储能电池，成本和安全性、效率寿命等最佳选择，公司背靠宁德时代，公司储能电池发展前景可期。

③湘潭电化目前估值存在调整的几个内在因素：

A,2022年公司扣非第一季度利润为1.38亿，主要来自主营型业务的增长，去年全年利润为2.38亿元，按照第一季度主营业务情况来测算，第二季度至少有2个亿利润，按此测算全年湘潭电公司本身应该全部超过5亿利润。

B,从公开资料来看，今年湖南裕能公司第一季度利润11亿，湖南裕能主营产品为磷酸铁锂，正级材料等电池材料供不应求，从中汽协的中国本土品牌今年新能源汽车销售量均大幅增长，保守估算湖南裕能全年利润应该超过60亿，按照权益法来计算长期股权投资给湘潭电化带来的分红收益约在5亿左右。

C，湖南裕能在创业板上市在即，按中国新能源汽车电池龙头企业，宁德时代，比亚迪，亿纬锂能等公司目前的平均市盈率来看均在80倍左右，预计湖南裕能上市最低在市盈率50倍附近，上市后对应市值应该在2000-3000亿之间，湘潭电化公司对应股权估值应为：2500亿（取中间数）X8.47%=211亿。当然对公司来说这只是长期股权投资对应公允估值大幅上调。

估值思考：按以上保守测算，湘潭电化今年全年利润应该超过10亿元，目前湘潭电化本身总市值仅为114亿元，同时得益湖南裕能上市带来股权价值重新估算，应该至少再造一个湘潭电化公司达到200亿市值，对应公司股价应该为30-40元左右。公司同时得得益于中国新能源电动汽车占用率逐年提升，湘潭电化公司至少未来3-5年内锁定高业绩事实。

【光大金属】锰基正极材料交流

1、为什么要用锰基正级材料：资源丰富、能量密度高。所谓锰基正极材料一般来说分成三种：传统的锰酸锂、现在比较热的像德方纳米在做的磷酸锰锂、富锂锰基。磷酸锰铁锂电压平台的话比磷酸铁锂会高*伏，这样的话理论上来算它的能量密度会高百分之*左右，磷酸铁锂现在容量已经做到*以上,基本上越来越接近极限了，再考虑到锰的资源是镍的10倍、钴的100倍。因此锰基正极材料也是未来发展的必然趋势。

2、磷酸锰铁锂的最新情况：诸多大厂布局，跟三元正级材料匹配使用比较合适。现在磷酸锰铁锂布局比较多的据我了解，宁德时代等都有布局。现在最大的问题就是磷酸锰铁锂，锰元素加入以后的话，虽然能量密度是提升了，但是材料的离子库存也好，电子电容量都会降低，这样的话会影响就是说电化学性的发挥。我认为磷酸锰铁锂我觉得现阶段单独使用还是比较难的，它更多的会跟三元正极材料进行匹配，比如说我加10%、20去提升三元建设的安全性同时又兼顾它的能量密度，我去提高锰酸高温循环性，这是我对磷酸锰铁锂的观点。

3.磷酸锰铁锂单独使用仍存在几个问题，一个是压实密度比磷酸铁锂还是会更低一些，从整体的能量密度上，相对磷酸铁锂的优势提升不是特别明显。第二个，如果铁含量0.2、0.3，这种情况下颗粒尺寸要做的非常小，来得到更好的电化学性，所以就会产生胀气的问题。如果是铁含量提高40%的时候，或者50%的时候，两个电压平台会更加明显。从这个角度而言，磷酸锰铁锂我觉得现阶段单独使用还是比较难的，它更多的会跟三元正极材料或者锰酸锂进行混搭。

4、富锂锰基，因为它的电容量还是非常高，可能在*左右，相对来说是比较合适的。相对于常规的三元材料而言，它的容量会很高，这样的话就会面临几大问题，首先电压，复电材料大家都清楚，它的电压衰减还是会有。第二个就是它的背离性质不是特别好。第三个就是缺乏高电压的电解液，因为负极材料它优势还是在高容量。现阶段到电动汽车，至少我觉得在未来几年可能性不是特别大，更多的可能是用到这种无人机上，它对能量密度要求会非常高，对倍率性能也好，对循环性能，包括电电压衰减不是特别关注，对安全性也不是特别关注。

5、磷酸锰铁锂的话，明年或者后年应该会有一些企业起来。它用法的话还是跟三元混，主要提高三元电池的安全性，因为我们做过这种电池，用铁锂专门进行辅配的话，至少我们50安时的电子增持是可以做的。用这种辅配方式我可以去提升三元电池的安全性，对能量密度影响比较小，又能保证它的安全性，我觉得也是现在*、*在非常想做的事情。

6、我记得国内有一家企业，他们宣称做无钴体系，但实际上镍0.25锰0.75这种体系，或者别的体系都是高锰体系，但倍率性上来看开0.01或者0.09的钴以后，性能提升会更加明显，所以他们虽然宣称的是这样子，但真正做的时候还是不一样的。从商业角度，我可能去讲无钴或者高锰的体系可能会更好一些。我是这么理解的，我觉得更多的可能是一些公司宣称的结果，真正做的时候不一定他们就是这么做的。

7、3C市场用二氧化锰、EMD会更多一点。这是常规的，但我是建议如果是用在高端的场合，建议用四氧化三锰，因为四氧化三锰相对于二氧化锰它表现出的容量更高一些，循环性更好一些，所以一般来说现在是低端或中低端用EMD，高端用四氧化三锰。可能未来如果你要在锰酸锂行业里面占有主导地位的话，四氧化三锰可能是他们未来竞争的焦点。