作者：坤鹏论 公众号：坤鹏论

现在一说到上市公司的欺骗，人们必然会提安然，相信不少朋友对其还不太熟悉，坤鹏论就来大致介绍一下。

这里先说个人类的心理误区，它叫“实用性错误”，几乎在所有重大事件中都会出现，不管是政治上的、金融上的，还是个人，都是通过那些以前的同一类型的故事来进行形容和透视。

比如：夫妻之间产生误解或是争吵，往往很容易揭对方的老伤疤，而在股市中，造假就会立刻让大家联想到安然、安达信的可耻下场。

没出事前的安然是这样一家：

——给投资者的许诺远远超出投资者所梦想的财富的公司；

——声称已经对整个金融系统进行了彻底改造的公司；

——有着相当厚实政治关系，在行情看涨中一路跑到顶端的公司。

它曾被著名《财富》杂志连续6年评为“美国最具创新的公司”（1996年~2001年 ）。

由此可见，媒体的靠谱程度到底有多高了。

就像最近国内白马股纷纷变成斑马，媒体们又事后诸葛亮般地劈头盖脸猛批，全然忘了自己可能就在昨天还在为人家竭尽全力歌功颂德。

当年，风头强劲的安然绝对是美国的当红炸子鸡！

它还以自己的名字设置了一个年度大奖——安然奖，2001年11月美联储前主席格林斯潘获奖，用于表彰他在公共事务方面做出的杰出贡献，同期的获奖者还有科林·鲍威尔、纳尔逊·曼德拉。

你说，牛不牛！

安然公司的首席执行官肯尼思·莱很像金融史上那个著名的约翰·劳（介绍他的文章坤鹏论已经准备好，以后会发布出来），后者点“纸”成金的哲学让他用纸造出了黄金，而肯尼思·莱则用汽油造出了黄金。

肯尼思·莱要做的事情相当伟大，他立志要改革全球的能源业。

这绝对是一个深得民心民意的创举，因为多年以来，全球的能源业被控制在少数大公司手里，它们为自己自己提供能源，制造汽油，提供电子 ，然后把它卖给老百姓。

而肯尼思·莱的妙策来自于麦肯锡咨询公司能够咨询师杰弗里·斯基林，该人后来接任了安然的CEO。

他的妙策就是建设一家能源银行。

这个银行将充当供应商与消费者之间的中介，进行能源交易。

可能有人会认为，肯尼思·莱一定有着闪闪亮的家族和出身。

错了！

他只是密苏里州一个穷传教士的儿子，出身低微。

而安然公司前身也只是内布拉斯州奥马哈一家规模不大的汽油公司。

在斯基林的出谋划策以及鼓动下，肯尼思·莱下定决心要大干一场了。

他先是将自己的汽油公司与休斯顿能源公司进行合并，然后更名为安然，并将公司总部设到了德克萨斯州的休斯敦。

这里插个花絮，本来原定用Enteron来命名，但《华尔街日报》指出这个词源于希腊语，意思为“小肠”，于是他们就打消了这个念头。

肯尼思·莱还在上层开始结交朋友。

布什总统长期以来就是德克萨斯能源行业的支持者。

1992年，他支持对能源行业解除管理立法，并取消了政府的价格管制。

当年，安然大约660万美元的政治捐款，3/4给了布什所在的共和党，其中来自肯尼思·莱和他妻子的35.5万美元投在了2000年的竞选活动中。

美国搞政治捐款并不稀奇，这就跟下赌注一样，在你认为赢的一方下注。

如果他真被选上了，那么你的一些诉求就会得到满足。

或者更确切地说，它和股票期权更相似，属于买入期权，如果你支持的候选人竞选失败，你的期权一文不值，但是，如果当选了，你的期权就会变得非常值钱。

那些捐款的人可以让新当选的官员去达成他们的要求。

但是如果捐款人要求过多，这种“政治期权”就会升值，也就成了人们常说的政治丑闻。

1996年，接受安然公司竞选捐款的第二人是参议员菲尔·格瑞姆，他强烈提议缩小国家对经济干预的范围。

就这样，短短几年，到2000年年底，安然已经成为了美国第四大公司，拥有21000名员工，控制了美国1/4的天然气业。

安然还趁着全球能源部门的私有化浪潮，它在全世界抢购资产。

而且，它当年对政治的付出继续给予着它回报，在肯尼思·莱私人朋友布什的干预下，安然买下了全世界最大的天然气管理网的控股权。

有人这样评价说：“安然公司不仅是以能源做交易，事实上，它是在以所有古老的元素做交易：陆地、水和空气。”

比如：安然宣布可以通过互联网做交易，想想，在那个时候，一九九几年，能用互联网做生意，那简直就是高科技中的高科技，就像电影《骗中骗》中的那一幕，真相不过是在对着空气做生意：

员工们坐在电脑前假装忙碌地进行着互联网交易，银行分析师通过虚假交易平台被保护起来。

如果换作是你，你怎么看这样的公司，反正坤鹏论肯定会被它所震撼，并坚信这是一家绝对伟大的公司。

因为它要资产有资产，要科技有科技，行业还牛，简直就是好中的最好，优中的最优！

于是，投资者用钞票表达了他们的心意。

借着互联网泡沫，1997年之后的三年里，安然的股票涨了近五倍，从每股不到20美元涨到了每股90多美元。

要说，肯尼思·莱对于公司高管那真是没说的，每位高管都获得了丰厚的期权激励，在安然存在的最后一年，公司付给140名高管平均每年530万美元。

因此，休斯敦橡树河一带的地产因安然而被带动起来，成为该城市最高贵的区域。

而豪华汽车的销售自不必说，喧嚣不停。

1999年4月，休斯敦太空人队甚至将他们的棒球场改名为“安然运动场”。

1997年开始担任安然CEO的斯基林说：“所有一切都与钱有关……你可以用钱买到忠诚，这样肮脏的事比起金钱来就显得不重要了，这就是业绩的驱动力。”

可以说，安然的核心文化就是盈利，经营者追求的目标就是“高获利、高股价、高成长”。

在这样的目标之下，安然的企业精神浓缩为冒险，它鼓励的是不惜一切代价追求利润的冒险精神。

安然用高盈利换取高报酬、高奖金、高回扣、高期权。甚至，新人一进门就会立即获得五百万元的炒作能源期货大权。

它甚至把坚持传统做法的人视为保守，很快将其“清理”出去。

但是，但是，但是……

似乎所有的好事都怕“但是”。

安然发展到一定阶段后，就成了一个精心策划、彻头彻尾的骗局，是基于市场操纵、篡改了的财务记录以及其他不合法的行为。

在一盘2004年公开的录音中，可以听到安然的交易员要El Paso电力公司停业以维护价格。

于是，安然得到了它想达到的高价，也造成了老百姓电力供应中断。

在缩小国家对经济干预范围的规定生效后的6个月内，加利福尼亚经历了不低于38次停电。

在另一盘录音中，安然的交易员在电视转播加州森林大火时，高喊着“烧，孩子，烧！”

因为在大火中被烧的除了树木还有那些高压电塔，它们在大火中弯曲然后倒下。

在用了诸如此类的市场手段后，安然成功地让人们相信，电力是稀缺的，电力是宝贵的，电力是高价的。

安然的资产和利润大幅增加，而它的债务和亏损则被隐藏在所谓的“特殊目的实体”（SPV，相当于合伙公司），这些实体大多被安然高管控制，安然对外的巨额贷款经常被列入这些公司，而不出现在安然的资产负债表上。

令人瞋目结舌的是，安然大胆地创建并实质控制了3000多个SPV，获取了大量的表外融资，并夸大收入、获取税收优惠。

而这一手段，一直在被上市公司们使用，咱们国内的企业也经常用关联公司玩财务造假的把戏。

为了维持高大上的光辉形象，每个季度，安然的高管们都要向公众释放更多的烟幕和虚假消息。

斯基林对于使用金融巧计简直达到了炉火纯青登峰造极的高度，比如：他纯熟地使用市值计价会计法、债务证券化、多元化等。

看看安然过去的财务报告：

2000年第四季度，“公司天然气业务成长翻升3倍，公司能源服务公司零售业务翻升5倍”；

2001年第一季度，“季营收成长4倍，是连续21个盈余成长的财季”……

在安然，衡量业务成长的单位不是百分比，而是倍数，这让所有投资者都笑逐颜开。

为了保住其自封的“世界领先公司”地位，安然自然不会放过多元化扩张的招数，它不仅包括传统的天然气和电力业务，还包括风力、水力、投资、木材、广告等等。2000年，宽带业务盛极一时，安然又投资了宽带业务。

1996年~2001年间，安然连续6年被《财富》杂志评为美国最具创新精神的公司。

然而讽刺的是，这几年恰好是安然财务造假的时间。

如果一家公司以欺骗为荣，那么他们的高管必然是同流合污者，否则早就离它而去了。

安然的首席财务官就是一个吸附在公司身上的蛀虫，他疯狂地利用“特殊目的实体”中饱私囊。

同时，公司高管们还在行情好的时候，秘密套现，抛售了价值924万美元的股票。

比如：斯基林就一直在抛出手中的股票，但他对外则不断宣称安然的股价会从当时的70美元左右升至126美元。

而且按照美国法律规定，公司董事会成员如果没有离开董事会，就不能抛出手中持有的公司股票。

但是，大部分投资者根本就没有意识到，强大的安然其实只是外表华丽，内部早就烂透了，他们依然用自己的钞票疯狂投票，因为他们确信，该公司的股价不久就会涨到100美元。

但是，冥冥中自有天意，坏的永远好不了，天网恢恢，疏而不漏。

企业出现漏洞而不去堵，反而拼命掩饰，最终洞只会越来越大，越漏越多。

更何况安然这种明摆着就是搞欺骗的公司呢。

2001年8月14日，安然CEO斯基林突然宣布辞职。

股价应声下跌到40美元以下。

在坤鹏论看来，这背后肯定有不少人明白了安然的真面目，尽管还未昭示于公众，但大家已经开始纷纷逃窜，而华尔街没有秘密，很快秘闻就会变成共同知识，所以，如此猛烈的急跌也是正常的。

同一个月，有人给肯尼思·莱写信称：“安然公司将‘在一场会计丑闻浪潮中崩溃’。”

2001年10月16日，安然报告第三季度亏损6.18亿美元，并且股东净资产减少了12亿美元。

8天后，CFO法斯托下课。

证券交易委员会应该先期已经介入调查，11月8日，安然不得不追查前5年的利润。

谎言终于被识破！

不要相信什么谎言重复一千遍就会成为真理，时间才是最公正、最冷面的评判大师，在它面前，谎言重复一万遍依然还是谎言。

安然被查出谎报利润高达5.67亿美元。

12月2日，短短24天，它突然申请破产，成为美国历史上企业第二大破产案。

而恰恰在此时披露出来的公司审计过的资产负债表显示，安然故意隐匿了250亿美元的长期债务，也就是不是它之前所说的130亿，而是380亿美元！

危难变成了灾难！

破产当天其股价跌至0.26美元。

800亿美元市值灰飞烟灭，几十年的巨头轰然倒塌。

2006年5月，肯尼思·莱被提出10项指控，判决有罪，包括：密谋策划造假账、假报表、证券欺诈和银行欺诈。

CEO斯基林被判刑24年并罚款4500万美元。

而CFO法斯托更惨，27项指控，18项被判决有罪，被判6年徒刑罚款2380万美元。

肯尼思·莱被判决前，在科罗拉多度假时因心力衰竭去世，但仍被追讨1200万美元的罚款。

那个斯基林后来在狱中待了11年，是安然案被告中服刑时间最长的。

这里面还要着重提一下安然的审计机构——安达信，因为没有它的密切配合，根本不可能让安然如此猖獗地行骗。

安达信，有着89年历史，曾经是美国五大审计机构之首，自此灭顶，五大变四大。

而国内的审计机构瑞华貌似就像安达信的中国翻版。

三大投行也遭到重罚，花旗集团、摩根大通、美洲银行因涉嫌财务欺诈被判有罪，向安然的破产受害者分别支付了20亿、22亿和6900万美元的赔偿罚款。

但是，最终最大的输家是那些股民，他们的金钱付之一炬，变成了风。

针对安然公司财务欺诈导致投资者受损的情况，美国于2002年颁布了《萨班斯案》，其中规定：

对编制违法违规财务报告的刑事责任，最高可处500万美元罚款或者20年监禁；

篡改文件的刑事责任，最高可处20年监禁；

证券欺诈的刑事责任，最高可处25年监禁；

对举报者进行打击报复的刑事责任，最高可处10年监禁。

从而在法律层面大大提高了财务欺诈的违法成本。

当初，第一个站出来质疑安然账目的人叫詹姆斯·查诺斯，他是全球最大的空头基金公司尼克斯联合基金公司的总裁。

2000年10月，查诺斯开始研究一只“蓝筹股”，他发现这家如日中天的蓝筹股的投资回报率只有6%，是同行的三分之一，他认为这家公司会计方法夸大了运营数据。

2001年他开始做空这家公司，并随着事态的发展不断增加自己的空头头寸。

这家公司就是安然。

最终安然倒下了，而查诺斯功成名就，被称为“最伟大的做空者”。

而在公众面前质疑安然的第一人是《财富》杂志记者贝萨妮·麦克莱恩。

她在2001年3月5日发布文章，对安然55倍的市盈率提出了质疑，称公司现金流不稳定，负债规模庞大，分析师和投资者都看不清这家公司如何获得收入。

后来，麦克莱恩后来还与彼得·埃尔金德合写了《房间里最精明的人：安然破产案始末》，以安然事件为原型，讲述了美国能源公司的兴盛和衰落以及挥金如土的公司高管如何将之毁灭的故事。

接着，美国木兰花影业通过改编上面说的那本书，发行了110分钟的纪录片——《屋内聪明人》，通过访谈、录音和企业内部数据，向世人揭示了一群绝顶聪明的高阶经理人，如何将美国第七大企业搞挂，轻轻松松卷走十亿美金，让投资人血本无归，上万员工失去工作。

该纪录片被评为史上十大经典交易电影，是投资者不能错过的鲜活教育材料。

《逆转乾坤》（1983年）

客观讲，安然的崩溃并不仅仅是因为假账，也不全是高层腐败，更深层次的原因是急功近利，妄图打破复利法则，甚至臆想以倍数级增长，简直就是要逆天！

所以，安然在走向成功的同时也预掘了失败之墓。

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