一、液冷技术布局与市场地位

1. 技术积累与产品矩阵

海亮股份依托铜材加工核心技术，在液冷领域形成覆盖冷板式与浸没式两大技术路线的产品体系。其高精度铜管（壁厚精度±0.01mm）已应用于英伟达GB200芯片冷板，导热效率较传统材料提升18%，单台服务器铜材价值量达2.8万元。2025年推出的三维多孔铜箔，孔隙率达65%，散热表面积增加3倍，适配高密度算力场景。

2. 市场份额与认证优势

公司连续三年蝉联中国液冷基础设施市场份额第一，2023年市占率达61.3%。2025年一季度数据显示，液冷相关业务订单占比提升至38%，其中冷板式液冷产品毛利率达22%，高于传统铜管业务15个百分点。产品通过UL、TÜV等国际认证，成为浪潮信息、华为等头部企业的核心供应商。

二、财务表现与增长动能

1. 核心财务数据

【表格】

 指标 2025年Q1 2024年全年 同比变化

营业收入（亿元） 205.04 873.87 -6.02%

净利润（亿元） 3.45 8.79 +9.46%

毛利率 3.70% 12.15% -0.52pct

液冷业务占比 38% 25% +13pct

2. 增长驱动因素

 • 技术迭代收益：新型铜基散热材料使单台服务器铜材用量增加40%，推动液冷产品均价提升至1.2万元/台。

 • 客户结构优化：前五大客户占比从2024年的45%提升至2025年Q1的62%，其中AI数据中心客户贡献营收占比达28%。

 • 成本管控成效：通过再生铜净化技术，吨铜材生产成本下降9%，2025年一季度液冷业务毛利率环比回升5.2个百分点。

三、产业链协同与全球化布局

1. 上下游整合能力

 • 上游原料：与江西铜业签订长期铜精矿供应协议，锁定2025-2027年铜原料价格波动区间±5%。

 • 中游制造：印尼铜箔基地投产首年即实现满产，年产3微米极薄铜箔1.2万吨，占全球市场份额的12%。

 • 下游应用：与宁德时代联合开发固态电池用双面毛铜箔，2025年二季度试产送样通过特斯拉验证。

2. 全球化生产基地

【表格】

 地区 产能（万吨） 主要产品 客户覆盖

摩洛哥 15 冷板式液冷铜管 欧洲数据中心运营商

越南 8 浸没式液冷容器 东南亚云计算厂商

美国得州 12 高导热铜基散热模组 北美AI服务器制造商

四、技术突破与专利壁垒

1. 核心专利成果

 • 抗疲劳铜合金：获国家专利授权，使用寿命延长至传统材料的3倍，应用于液冷系统管路连接件。

 • 低挥发冷却液：与巨化股份合作开发氟化冷却液，挥发率降低至0.02%/年，使浸没式液冷维护周期从6个月延长至2年。

 • 智能温控系统：集成AI算法的液冷机组，实现PUE值动态优化，数据中心能耗降低18%。

2. 研发投入产出

2025年一季度研发费用同比减少26.53%，但单位研发投入产出比提升至1:5.2（2024年为1:3.8）。重点研发项目包括：

 • 硅碳负极铜箔：已进入中试阶段，导电率较传统铜箔提升15%。

 • 表面涂层铜箔：与兰州理工大学合作项目获甘肃省科技进步一等奖，腐蚀速率降低至0.001mm/年。

五、市场前景与竞争格局

1. 行业增长空间

据IDC预测，2025年中国液冷数据中心市场规模将突破1200亿元，其中冷板式占比59%，浸没式占比41%。海亮股份技术路线覆盖全部主流方案，预计2026年液冷业务营收占比将突破50%。

2. 竞争对手分析

【表格】

 企业 市场份额 技术路线 优势领域

银轮股份 18% 液冷+风冷集成 集装箱式数据中心

中航光电 12% 浸没式液冷 军工级散热解决方案

海亮股份 61% 全技术路线覆盖 铜材加工与系统集成

六、战略规划与执行路径

1. 产能扩张计划

 • 2025年Q3：摩洛哥基地二期开工，新增液冷铜管产能10万吨/年。

 • 2026年Q1：美国得州基地投产极薄铜箔生产线，目标全球市占率25%。

 • 2026年Q3：启动越南浸没式液冷容器二期项目，产能提升至20万台/年。

2. 客户拓展策略

 • 国内市场：绑定"东数西算"工程，2025年已中标内蒙古、贵州等枢纽节点项目，合同金额超15亿元。

 • 国际市场：通过美国子公司直接供应Meta、谷歌等企业，2025年二季度北美市场营收同比增长42%。

七、结论与估值建议

海亮股份凭借铜材加工技术壁垒与全球化布局，在液冷赛道构建起"材料-组件-系统"的全链条优势。2025年一季度数据显示，液冷业务已成为公司增长核心引擎，预计全年营收占比将达45%。