国内水泥需求仍在收缩，华新建材（原名华新水泥）的利润却继续上行。

公司预计，2026年上半年归母净利润为16.5亿—17.6亿元，同比增长50%—60%；扣非归母净利润为16.2亿—17.3亿元，同比增长51.4%—61.7%。

增长的原因：国内一体化业务保持稳定，所有海外业务实现稳定增长和高效运营。

这份预告最值得关注的，不只是利润增速，而是华新建材的增长来源已经发生变化。国内水泥仍承担基本盘，海外业务正在成为主要增量。

一、海外业务继续抬高利润中枢

2025年，华新建材实现营收353.5亿元，同比增长3.3%；扣非净利润26.9亿元，同比增长51%。其中海外收入118亿元，同比增长48%；海外净利润同比增长超过50%。

利润弹性同样明显。2025年境外业务毛利率达到41.9%，同比提升8.8个百分点，明显高于公司整体30.2%的毛利率。

随着尼日利亚拉法基非洲并表，以及南非、赞比亚、马拉维等项目投产或技改完成，公司海外运营及在建水泥产能已突破4000万吨。

从披露节奏看，2026年上半年利润高增，与前期并购、产能改造进入整合兑现期相吻合。不过，业绩预告尚未披露收入及分业务利润，海外业务的具体贡献仍待半年报确认。

公司计划2026年海外水泥销量突破2,700万吨，EBITDA贡献超过70亿元，并继续推进尼日利亚、莫桑比克、坦桑尼亚、津巴布韦等项目升级。这意味着海外增长将同时依靠现有产能提效、技改扩产和择机并购。

二、国内业务：守住底盘

2025年全国水泥产量同比下降6.9%，熟料产能利用率约48%，行业供需矛盾仍未根本缓解。

华新建材国内水泥及熟料销量4165万吨，降幅低于全国平均水平；骨料对外销量1.61亿吨，同比增长12.2%，继续承担一体化协同的重要角色。

国内利润改善主要来自成本控制。2025年公司水泥及熟料单位成本同比下降3.3%，骨料下降5.2%，混凝土下降7.9%；水泥及熟料业务毛利率提升9.4个百分点至32.7%，混凝土业务毛利率提升3.4个百分点至15.5%。

不过，国内业务尚未进入需求反转阶段。公司判断行业承压、价格偏弱的状态可能延续，后续更多依靠按批复产能生产、行业整合和成本约束改善竞争秩序。

亿吨机制砂项目产能也尚未充分释放，骨料销量目标能否兑现，仍取决于长三角供需缺口能否转化为实际需求。

三、高增长背后是更重的资本投入

2026年，华新建材计划总收入突破400亿元，资本性支出超过150亿元，重点投向海外并购和现有水泥产能提升。公司预计年末总资产突破950亿元，资产负债率维持在54%左右。

海外并购和产能投入，也同步推高了公司的债务与商誉规模。2025年末，公司有息负债率提高至31.3%,同比增加2.4个百分点。

2025年末，商誉43.5亿元，同比增长260.1%。今年一季度末，商誉同比增长145.3%。

随着海外资产占总资产比例升至36.7%，汇率、外汇管制、并购整合及项目回报将更直接地影响利润稳定性。

管理层强调海外投资以盈利为前提，采取“小切口”进入市场，并通过自然对冲、资产负债匹配和加快回款控制汇率风险。

结语

综合来看，华新建材的增长动能已从国内转向海外。2026年上半年利润高增，主要受益于前期并购与技改项目进入整合兑现期，海外业务已成为核心增量来源。

国内方面，需求端尚未出现反转信号，利润改善更多依赖成本管控和供给秩序修复，基本盘保持稳定但弹性有限。后续需关注半年报中海外业务的具体利润贡献，以及海外EBITDA目标完成度、商誉减值风险等关键指标的变化。