中国巨石全称叫做中国巨石股份有限公司，注册地在浙江省嘉兴市，股票1999年在上交所上市，公司的控股股东是中国建材股份有限公司，实际控制人是中国建材集团，组织形式属于央企子公司，审计机构是中审众环会计师事务所。

主要概念

中国巨石主要涉及到的概念有PCB,PEEK材料概念,新材料,风能。

核心业务逻辑

中国巨石是一家把石头变成工业材料的公司。它的核心生意是从矿山里挖出叶蜡石、石灰石、石英砂这些矿石，经过高温熔化，拉成比头发丝还细的玻璃纤维，再卖给下游工厂去做各种复合材料。2025年，这家公司营收188.8亿元，净利润32.9亿元。

公司几乎所有的钱都来自玻璃纤维及制品这一个业务，占总营收的99%，收入183.4亿元，同比增长18.5%，毛利率32.2%。这个业务里面又分为两条产品线，一条是玻璃纤维粗纱和制品，另一条是电子布。

玻纤粗纱是最主要的产品。把成千上万根玻璃原丝集在一起，形成一股粗纱，这就是玻纤粗纱。它的用途非常广，风电叶片、汽车零部件、建筑建材、管道储罐都要用到。2025年公司粗纱及制品销量达到320万吨，同比增长6%，创历史新高。粗纱的特点是量大面广，属于典型的工业原材料，价格随行业周期波动。

电子布是公司的第二大产品，也是近年来增长最快的业务。电子布是玻纤细纱织成的布，主要用在覆铜板里，而覆铜板是印制电路板的基材。2025年公司电子布销量达到10.6亿米，同比增长21%，同样是历史新高。电子布的技术门槛和毛利率都比粗纱高，尤其是超薄、极薄电子布，下游主要面向消费电子、AI服务器、5G通信等高端领域。

公司还有一小部分业务是风力发电，2025年实现收入1.8亿元，占总营收的1%，毛利率高达70.4%。这块业务来自公司在江苏淮安的风电场，属于附属业务，不是主业。

公司本质上是靠规模效应和技术壁垒赚钱。玻璃纤维行业是典型的重资产行业，而且需要掌握池窑设计、玻璃配方、漏板制造、纯氧燃烧等核心技术。中国巨石因为规模最大，在原材料采购、能源消耗、单位折旧上都比对手有成本优势。

公司销售模式以直销为主，占76.6%，经销占23.4%，客户主要分布在建筑材料、汽车零部件、风电叶片制造、覆铜板和电路板这些行业。收入结构上，国内占67%，国外占33%。

竞争对手方面，粗纱领域全球有六大巨头，产能合计占全球70%左右，分别是中国巨石、泰山玻纤、重庆国际复合材料、美国欧文斯科宁、日本电气硝子、山东玻纤。国内三巨头产能占国内70%左右。电子布领域全球五大厂产能占全球65%左右，分别是中国巨石、建滔集团、昆山必成、台湾玻璃工业、重庆国际复合材料。

在产业链中的位置

中国巨石在产业链里处于中上游的位置。它的上游是矿山，需要叶蜡石、石灰石、石英砂这些矿石原料，还有电力、天然气等能源。它的下游非常分散，建筑建材、汽车、风电叶片、覆铜板、化工管道这些行业都要用它的产品。换句话说，公司是把上游的矿产和能源，加工成工业中间品，卖给各行各业的工厂。

从对上游的议价能力来看，公司手里有筹码。矿石原料本身不是什么稀缺资源，供应面比较广，而且公司自己做了垂直整合，旗下有桐乡磊石微粉和九江钙业，自己供应一部分原料，不需要完全依赖外部矿山。能源方面，玻纤生产是典型的高耗能行业，但公司池窑规模全球第一，单位能耗摊得很低，加上地方政府对这类龙头企业在能源配给上通常有倾斜，所以上游成本端公司有一定控制力。前五名供应商采购额只占总采购的28.6%，说明供应商集中度不高，公司不会被某几家矿商或者能源商卡住脖子。

对下游的议价能力，是公司更明显的优势。前五名客户销售额只占总销售的29.1%，直销比例高达76.6%，这意味着公司直接跟终端大客户谈价格、签长单，而不是通过经销商转手，代表着公司在渠道上有话语权。更重要的是，玻纤行业全球六大巨头产能占全球70%左右，国内三巨头占国内70%左右。这种寡头格局下，龙头企业之间很容易形成默契，不会恶性杀价。2025年行业经历了两年半的产能调控后进入价格恢复期，公司明确采取了复价、稳价、调价的策略，毛利率同比提升了7.9个百分点，这直接说明公司在价格端有定价权。

产品差异化也是议价能力的重要来源。粗纱虽然是标准化程度较高的工业品，但公司在往高端化走，风电用的高模量玻纤、电子布里的超薄布和极薄布，技术门槛很高，全球能做的公司不多。

综合来看，中国巨石在产业链中不是以往我们常说的那种被两头挤压的角色，而是两头都能施加影响的中间商。上游原料普通且部分自供，公司能压成本，下游客户分散且行业集中度高，公司能抬价格。这种夹在中间却两头通吃的位置，是制造业里比较少见的。

竞争格局

玻璃纤维行业是典型的重资产、高技术门槛行业，进入壁垒很高，全球和中国都形成了寡头垄断格局。

根据中国巨石2025年年报披露，玻璃纤维粗纱方面，中国巨石、泰山玻纤、重庆国际复材、美国欧文斯科宁、日本电气硝子、山东玻纤六大企业的年产能合计占全球总产能的70%左右。

中国三大企业，中国巨石、泰山玻纤，以及重庆国际复材的产能合计占国内总产能的70%左右，这三家构成了行业第一梯队。他们不仅规模巨大，而且技术全面、产品线丰富，并积极进行全球化布局。中国巨石在全球粗纱和电子布产能规模均居首位，中材科技在风电叶片领域有协同优势，国际复材则在低介电特种电子纱领域有深耕。

第二梯队是区域性或专业型强者，包括山东玻纤、长海股份、宏和科技等。根据东莞证券的研报，这些企业总体规模不及第一梯队，但在特定产品或特定区域市场中拥有较强的竞争力。比如山东玻纤在华东市场有较强根基，长海股份在短切毡、湿法薄毡等玻纤无纺制品细分领域是领军者，宏和科技专注于极薄电子布，在高端超薄布领域有一席之地。

第三梯队是大量中小企业。根据东莞证券研报，这一梯队由数十家规模较小的企业组成，多数产能不足10万吨，主要聚焦中低端、同质化的产品市场，技术和成本优势不明显。在电子布领域，还有大量中小电子布厂商没有自有拉丝窑炉，完全外购电子纱生产，议价权很弱。

总结来说，玻纤行业一超多强、梯队分明的格局非常稳定。由于行业的重资产特征，以及池窑大型化、高性能玻纤广泛应用的趋势，预计未来市场格局将继续保持龙头稳固的状态。中国巨石作为产能和市占率双第一的企业，竞争优势非常明显。

财务情况

中国巨石2025年交了一份相当不错的成绩单，全年营收188.8亿元，同比增长19%。这个增长靠的是产品量价齐升，粗纱和电子布销量创了新高，同时产品价格走出了前两年的低谷，开始复价上涨。

利润端更亮眼，全年归母净利润32.9亿元，同比增长34%。利润增速比收入快的多，主要是因为毛利率回来了。2025年公司综合毛利率33.1%，比上年足足高了将近8个百分点。原因也不复杂，一是产品涨价了，二是能源成本下来了。

2025年经营性现金流42亿元，同比增长107%。这个增速比净利润增速还快，现金流非常扎实。

盈利能力方面，中国巨石毛利率33.1%，净利率18.1%，净资产收益率10.6%，跟同行比，中国巨石这三项指标都是行业上游水平。

偿债方面，公司资产负债率40%，在制造业里算低的。流动比率1.05，速动比率0.78，看起来不算特别高，但重资产企业一般都这样，存货和固定资产占了大头。

不得不了解的公司发展史

要讲中国巨石，得先从一家作坊式的小布厂说起。1969年，浙江桐乡石门镇成立了一家叫东风布厂的集体企业。1972年，工厂开始涉足玻璃纤维行业，那时候国内玻纤产业基础薄弱，高端技术和设备主要依赖进口。

1993年，桐乡巨石玻璃纤维股份有限公司正式成立。次年11月，公司建成了年产8000吨的中碱池窑拉丝生产线，这是中国设计建造的第一座玻纤池窑，为巨石后续的规模化发展奠定了技术基础

1997年亚洲金融危机爆发，巨石遭遇巨大危机，产品严重积压。关键时刻，中国建材集团伸出了橄榄枝。1998年，中国建材集团与振石集团等四家企业联合发起成立中国化学建材股份有限公司，并于1999年在上交所上市，巨石成为上市公司的全资子公司。振石集团由张毓强实际控制，至今仍是巨石的第二大股东，持股约16.9%。这种央企控股、民营参股的混合所有制结构，被外界称为巨石发展的一个关键制度优势。

2000年，巨石建成年产1.6万吨无碱池窑拉丝生产线，这是当时中国最大的无碱玻纤池窑，打破了国外技术垄断。至此，巨石的产能和出口额双双跃居全国第一。

2002年，上市公司明确聚焦玻纤主业，逐步剥离非玻纤资产。2004年，公司在四川成都设立生产基地，开始国内多基地布局。2008年，年产60万吨玻纤生产基地在浙江桐乡落成，公司正式成为产能规模世界第一的玻纤企业。

2012年是一个重要转折点。巨石选择到埃及建厂，埃及毗邻欧洲市场、零关税、可以规避反倾销，而且劳动力成本较低。经过数年建设，埃及年产20万吨基地于2018年全面建成。2016年，巨石又在美国建厂，2019年投产年产9.6万吨生产线。海外双基地的布局，让巨石成为中国在海外产能最大的玻纤企业，也给了它应对国际贸易摩擦的缓冲空间。

2017年，巨石桐乡智能制造基地首线开工，2018年建成投产，这是全球首条、当时规模最大的年产15万吨智能生产线。此后E8、E9系列高性能玻纤配方相继发布，为海上风电、新能源汽车、5G通信等高端应用提供了材料支撑。2022年，智能制造基地圆满落成，巨石在电子基布领域实现全球第一，从而达成了热固粗纱、热塑增强、电子基布三个全球第一的目标。2023年，九江智能制造基地年产20万吨生产线投产，产能继续向北拓展。

2025年，对巨石来说又是载入史册的一年。粗纱销量突破320万吨，电子布销量突破10亿米，创历史新高。据企业官方介绍，全球每三支风电叶片中，就有一支用到了中国巨石的产品。