作为一个吃吃吃的帅Boy肥宅，过年不能出去吃东西就已经很伤了。。。。

更伤的是，为了保全小命什么都没吃，但还是逆势胖了好几斤

关键是我没吃什么啊，除了快乐水和几包泡凤爪。。。

那今天就来品品泡凤爪有友食品（603697）的财报。

一、 企业概况

（一）   有友食品（603697）成立于1997年，2014年登录新三板，2019年在上交所挂牌上市。有友食品的前身是创始人鹿有忠创办的“有友大酒店”，由于酒店的泡椒菜品味道独特，泡椒菜品成为了有友的招牌，并逐渐发展为现在有友食品的各类产品。

有友食品的产品分为：凤爪、海鲜、卤香、皮晶、素食、调味品等几个系列，上几张图大家感受一下：

（资料来源：有友食品官网）

二、经营分析

（一）营收构成

作为一个四川人，平时主要吃有友的泡椒凤爪、泡椒鸡翅、泡椒竹笋。像海鲜和卤制品就吃的比较少。那么我们看看有友的网络销售情况，判断一下其产品销售情况：

（资料来源：有友食品天猫旗舰店）

可以看出，卖的最好的主要还是泡椒凤爪，是绝对主力，而像猪皮晶、花生这一类的产品销量就少很多。这一点也可以从有友食品的营业收入结构中表现出来：

（资料来源：有友食品招股书   单位：万元）

从上表中还可以观察到一个现象，就是有友的“泡椒凤爪”在营业收入中的比重有逐年上升的趋势，由此可见，泡椒凤爪作为拳头产品对有友的营收具有重要影响，另一方面，收入来源集中可能使企业面临原材料供应不足的风险。（2019年就出现了“卤香火鸡翅”原材料断货导致产品销售中断的事件）

（二）销售模式

有友食品的销售模式主要包括两种：第一种是通过经销商，就是说公司的产品发给经销商，经销商通过商场、超市、便利店、副食店把产品卖给消费者；第二种就是自营直销，公司直接卖给重庆本地一些商场、超市，以及有友自营的网络旗舰店。其中经销商的销售占比达到95%以上，根据有友食品的招股书，有友食品目前的经销商大约有630家，其中三分之一在西南地区（川渝居民口味偏辣），其在国内其他地区的销售渠道仍有待加强。

值得注意的是，有友食品对经销商的结算政策是“先款后货”，因此应收账款比较少。

（资料来源：有友食品招股书）

（三）营业收入＆净利润

关注有友食品近几年的营业收入和净利润，可以发现2018年公司在营业收入同比上升11.24%的情况下，净利润却同比下跌6.38%。这里有些蹊跷，需要我们再来对比一下近几年的利润表：

（资料来源：有友食品招股书）

从上表中可以看到，有友食品2017年度的营业成本较2016年度增加13.48%，而2018年度的营业成本较2017年度增加17.25%，对于一家业务集中度高的食品企业，既然主要原材料是鸡爪，那么当原材料价格上涨，导致营业成本上升，对利润就会产生负面影响。这一点可以通过敏感性分析佐证：

（资料来源：有友食品招股书）

从上表可以看出，假设公司主要成本项直接材料上涨1%，近三年，公司利润总额将分别减少456.14万元、518.36万元和613.22万元。

除了营业成本，另一点需要关注的销售费用，有友食品2017年度的销售费用较2016年度增加5.81%，而2018年度的销售费用较2017年度增加16.30%。那我们再看看近几年公司销售费用的情况：

（资料来源：有友食品招股书）

从上表中可以看出，“职工薪酬”、“广告及宣传费”、“促销活动费”均较2017年出现较大幅度增加，从有友食品的招股书中公司做出解释：

①职工薪酬：公司2018年销售费用中销售人员职工薪酬支出为2,942.84万元， 较2017年同期增加642.98万元，增幅为27.96%， 主要系公司为加强调味品等新产品营销力度而加大了营销团队的建设影响所致。

②广告及宣传费：公司2018年广告宣传费支出为1297.86万元，较2017年同期增加1,003.70万元，增幅为341.21%，主要系公司为加强品牌宣传力度加大了在成渝地区的楼宇、地铁/轻轨站的广告投放力度及新增了高铁\动车成渝线、宁杭甬线车厢内的广告投入。（根据公司2019年中报，川渝地区地铁和轻轨广告投放已经结束，广宣费有所下降）

③促销活动费：促销活动费。公司2018年促销活动费支出为1,131.82万元，较2017年同期增加425.45万元，增幅为60.23%，主要系公司为扩大营销规模在春游季、五一节、2018年世界杯足球赛及国庆等期间增加了促销活动影响所致。

（四）销售毛利率＆销售净利率

毛利率可以简单理解成一家企业的赚钱能力，那么我们先看有友食品各类产品的毛利率：

（资料来源：有友食品招股书）

由此可见，除花生外其他品类产品毛利率均在30%-40%之间，而泡椒凤爪作为拳头产品贡献主要的毛利。

再来看看有友食品和其他零食生产企业的毛利率对比：

（资料来源：有友食品招股书）

在上表中，洽洽食品、好想你的主要产品和有友存在比较大的差异，先排除掉；煌上煌和绝味食品都有肉，可以和有友比较一下，但其实毛利率也相差不大。由此可见休闲食品行业竞争激烈，要想取胜一个是打开市场，另一个需要做好成本控制。

再来对比一下几家企业的销售净利率

通过对比销售净利率，可以看出有友食品的销售净利率较其他企业略高一些，但总体变化不大。

三、营运能力

对于食品企业，营运能力的判断需要考虑存货周转率、总资产周转率，对比一下几家企业的数据

存货周转率（次）：

总资产周转率（次）：

根据上表，从存货周转率的角度来看，有友食品和绝味食品的存货周转率优于其他几家，但都有下降的趋势；从总资产周转率的角度来看，有友食品和绝味食品仍处于第一梯队，但有友食品略低于绝味食品，同样存在下降趋势。网上流传去超市看有友鸡爪的生产日期进而推测存货积压情况其实也有不妥之处，在川渝地区的销售情况和其他地区存在差异，可能川渝地区因为卖的好所以生产日期比较新鲜，而其他地区卖的慢一些所以生产日期长一些，不能一概而论。

四、偿债能力

偿债能力可以分为长期偿债能力和短期偿债能力，长期可以观察资产负债率，短期可以观察流动比率：

资产负债率：

流动比率：

从上表中可以看出，有友食品的资产负债率比较低，翻看资产负债表中可以发现有友食品的负债非常少，而“先款后货”的结算政策使公司的应收账款较少，经营活动的现金流量良好。由于负债比较低，有友食品的流动比率也要高于其他企业。偿债压力很小。

五、结语

有友食品作为一家专心主业的零食生产企业，泡椒凤爪占据了公司销售额的绝对大头，而公司所在川渝地区又是泡椒凤爪的主要消费地区，公司精耕主业的同时还需继续培育川渝以外的其他市场、保证原材料供应和做好成本控制工作。

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