2026年上半年，顺丰控股实现营业收入1555.1亿元，同比增长5.9%；总件量78.6亿票，同比仅增长0.2%，几乎在高基数上原地踏步。

利润表观数据并不好看，归母净利润55.0亿元，同比下降4.11%。但去年同期公司有仓储物流REITs（C-REITs）出表带来的约6亿元一次性收益，若剔除这一扰动后，真正反映经营成色的是扣非归母净利润49.7亿元，同比增长9.3%。

量平价增，是这份财报的关键词。

速运物流业务件量基本持平，但收入1128亿元、同比增长3.2%，票均收入同比提升3.3%，公司主动选择要价值、放弃低质低价规模。

一、业务两极分化

拆开业务板块，顺丰正呈现一场深刻的结构性分化，国内基本盘稳健守成，供应链及国际全面提速：

（1）国内端公司通过从产品运营到场景深耕，从消费端服务延伸到产业端赋能，持续加深护城河，稳固基本盘；

（2）国际端公司把握企业供应链升级和出海机遇，从客户单一环节向产业链上下游渗透，助力中国企业加速海外拓展。

（一）守正的国内基本盘

2026年上半年，国内速运物流各板块呈现"量稳价升"的特征。

时效快递收入增速0.2%，但其中的高端时效件跑赢了GDP增速，上半年收入增速5.3%，高于GDP的4.7%，关键在于从"快"的单一维度转向场景深耕。

比如在演唱会场景，上半年服务演唱会约780场、不仅帮观众寄存行李和周边，还提供情绪价值营销互动。在展会场景，公司帮展商寄样品和展品，延伸服务参展撤展全环节，上半年服务展会超2000场。

经济快递收入增速7.5%，连续两年复合增速15%、跑赢行业12%，单票收入同比提升6%。

快运收入增速12.6%，100公斤以上工业大件货量占比已超55%，货量增速超20%。

（二）破局的第二增长曲线

真正的增长引擎在国际端，这被公司视为第二增长曲线。

2026年上半年，供应链及国际业务收入395.8亿元，同比增长15.6%；若剔除受国际贸易政策扰动较大的KLN（嘉里物流）业务，顺丰本体收入增速高达46.6%，较2025年的32%进一步提速。

其中两个数字尤其亮眼：国际供应链业务收入增长155%，国际快递及跨境电商物流收入增长60%。

面对复杂的国际形势，国际供应链的1.0时代，客户对物流服务商的考量聚焦成本优势和时效性，2.0时代则更看重物流服务的稳定性和确定性。

顺丰的优势是拥有亚洲最大的全货机机队、鄂州枢纽的轴辐式覆盖、超过275万平方米的海外仓资源，以及多年的行业经验……

海外高速增长的底层逻辑，是顺丰伴随中国龙头企业"品牌出海+产能出海"的历史性机遇：从JIT（即时制）转向JIC（以防万一）的供应链理念迁移，叠加跨境监管趋严带来的行业出清，让具备全链条合规能力的顺丰成为受益者。

公司已与两家链主客户跑通LLP（Lead Logistics Provider）模式，某3C龙头企业贡献的收入同比增速超200%。

二、经营韧性：油价扰动下的降本答卷

2026年二季度，燃油价格上涨成为全行业共同的短期逆风，顺丰的应对，展示了公司的韧性。

从成本来看，运力成本占比上升1.9个百分点，几乎完全是燃油价格上行的外部因素所致，十分考验利润的脆弱性，公司为此大规模投放LNG重卡、新能源末端5.4万台车辆来对冲。

此外，顺丰采取调优电商件结构、智能化无人化提效等措施，人工成本占收入比下降1.4个百分点，其他经营成本占比下降0.7个百分点。

整体上半年毛利率13.4%，同比不降反升0.2个百分点；毛利润209亿元、增长7.7%。

公司用内部结构性降本作答，交出了一份毛利率不降反升的答卷。

上半年的另一组数据同样印证了这一点：截至6月底，公司智能体数量从2025年底的5000余个增至约1.5万个，干支线自动化排班率超98%，AI调度指令执行率突破90%。

这些数智化投入，已在增收（前端智能体助力签单十数亿元）与降本（中后台智能体开始节降成本）两端产生可量化的效益。

财务状况同样稳健：经营活动现金流量净额112亿元，同比降14%，主要是收支节奏与税费支付；资产负债率50%，剔除6月股份交割贷款的一次性影响后仅48.5%；上半年自由现金流50亿元。

三、股东回报持续加码

自2024年起，顺丰控股每年都有中期分红，2026年中期分红比例从过去的40%提升至45%，预计分红25亿元、同比提升8%。

并拟修订五年股东回报规划，2026年度分红比例45%、2027年度提至50%、2028年度不低于50%。

回购方面，A股回购计划翻倍至60亿元已实施完毕、将注销，H股首次推出5亿港元回购计划、截至7月底已回购约2.3亿港元。

若把上半年A+H股回购约43.7亿元与拟中期分红25亿元加总，合计约68.7亿元，相当于上半年归母净利润的125%。

回购与分红的双轮加码，是顺丰对自身现金流与长期信心的直接表达，也让长期投资者感受到公司对股东回报的决心和温暖。

结语

对中国物流行业的龙头而言，快已经是过去式，"懂场景、懂产业、懂全球"才是下一阶段的胜负手。

回看这份半年报，顺丰交出的是一份"经营质量有韧性、第二增长曲线全面提速"的答卷，且分红回购不断加码，向市场传递了管理层对未来的信心。

但客观地讲，仍有几个观察点需要在后续季度持续验证。

其一，件量增速能否在下半年摆脱高基数压制，公司已提示三季度仍有高基数扰动，四季度有望修复。

其二，供应链及国际业务收入高增长的分部盈利能否从扭亏为盈，进一步放大到有分量的利润贡献，上半年该板块盈利仅提升约4000万元。

其三，与极兔的战略持股协同，能否在收入、成本与投资收益端兑现可量化贡献。