聊聊股市投资中的路径依赖性问题。 今天看了雪球某大V的帖子，实盘6年，收益率有80%，从个人投资者角度来说，收益率还不错了。但是他是一个大V，专业投资者，收益率有点差强人意吧（其实是很不满意的，从他情绪看得出来）。 今天他发帖，从文字中看得出来他的情绪有点奔溃，也有点无奈。 我看了他的历史持仓路径，是银行、地产、消费、家电等大白马的忠实拥护者。看的出来，选的都是白马优质，选股上肯定没问题，但是为什么这么长时间收益率还是低呢？ 我觉得很大的一个问题，就是路径依赖性太强。之前听到一些朋友说，守股如守寡，很孤单寂寞。我当时就想，为什么要守股呢？大A这么多股票，真正能翻几十上百倍的寥寥无几啊，你确定你守的股票是那个孙悟空而不是六耳猕猴吗？况且茅台腾讯这些大牛股历史都会有逻辑被杀的很惨的时候，你确定能守住吗？ 有些是幸存者偏差问题，你却把他当成了唯一确定性问题。未来是有很大不确定性的。 所以历史上前三年让你赚钱的股票，未来三年大概率很难让你继续赚钱，我说的是三年周期，而且是大概率，并没有绝对，有些的确很牛的股票也存在。 中国经济固有的三年半信贷周期，还有科技周期、金融周期、存款周期、外围市场周期等等因素会影响股市的演绎发展。 市场股价的上涨动力来源于什么？首先来源于资金的着急买入，为什么资金会着急买入？因为业绩预期增速最快，未来一段时间也很快。市场资金的不断着急买入，会让市场中的参与者不断演绎反身性原理，把股价推至高点，会超出我们的估值常识，这种情况很普遍也很正常，我们一定要认识到这点。 那么业绩预期增速最快的背后是什么呢？是供需错配，这是投资中股票价值的本质！任何的价值股也都是供需错配！为什么茅台能涨这么多年？市场供不应求啊，其他的商业模式都是表象，供需问题才是本质！ 所以，当市场中某产业或某公司的产品供需问题开始反转了，那么价值就会反转。先杀估值、再杀业绩、最后杀逻辑，让你怀疑股票，怀疑自己，怀疑人生。 当然了，当你怀疑人生的时候，也许供需周期又要开始反转了，这是猜测，不一定准确。 价值是周期的价值，成长也是周期的成长，投资中切不可路径依赖一条路走到黑，也许会成功，但也会很艰难。一般人很难扛得住，需要很强的价值信仰，我很尊敬这类人，就像这个大V一样。 对于我来说，认清市场、理解市场是我的策略。人多的地方不去，人少且惨烈的地方，关注供需错配的信号，逆向介入。我最多只看三年，三年后再看三年，如果具备三年一倍的机会，我会牢牢抓住。