节后几天，高息股表现非常抢眼，沪深300、深圳成指、创业板指数都连跌了三天，而且幅度还不小，而高息股却连涨了三天，尤其是煤炭股，总龙头中国神华创出了15年的新高。

于是，各种消息都出来了。

有的说是机构又开始调仓了，从一些科技股调整到了高息股。

当然更多的是越来越多的机构在开始吹嘘高息股投资机会了。

越来越多的人吹，就让大家不得不想起了以前的各种茅、新能源的火爆等等，这两年都是一地鸡毛。

人多的地方不能去，大家好像都学到了这一点。

其实这种有点玄学了，不同的问题还是要不同看待。

各种茅的下跌是因为真的太高估了，几千亿的公司给到百倍PE，一旦增速下滑则必然杀估值；新能源也是因为各种卷超乎大部人（包括我自己）的预期，导致先是估值杀、然后是业绩杀。

而对于高息股，是不是也会出现这样的情况呢？

 

这个我认为必须要客观去看待。

首先，就是要看该公司的高股息是否可以持续。

市场目前能够提供高股息的其实就四类企业：

一、公用事业类企业：比如高速公路、港口、运营商、水电、水务等企业，这类企业因为具备垄断性质，资本开始越来越小，是具备高股息的持续性的。

二、以银行为代表的金融类企业：这些公司已经长年保持高股息了，他们的经营性质决定了具备高股息的持续性。

三、消费类企业：这类企业往往在自己的行业具备了优势地位，甚至是垄断地位，每年经营比较稳定，也具备高股息的持续性。

四、周期类企业：眼下以煤炭股为主，由于去年大部分煤炭公司利润都非常好，股息率也是非常高，好几个股息率在10%以上，这也是煤炭股持续上涨的原因。周期股不管怎么说，永远存在着周期性，因此高股息率是比较难保持的。

高股息不是上涨的理由，如果高股息不可持续，那么上涨之后也是泡沫非常大的，因此必须确保高股息是持续的才可以坚定持有。

针对高股息是否可持续，“两高两低”是一个非常不错的策略。

市场上有非常多的研究高股息策略的高手，机构现在也逐步拥抱高股息策略，之前大家不怎么理会的红利基金现在也开始火爆起来了。

通过认真研究他们的策略之后，至少从目前看，我个人认为“两高两低”策略是相对比较优秀的。

两高

高股息率：首先公司要有具备派高息的能力，这个可以从公司的经营状况和分红政策作出判断，一般来说，分红率还比较低的企业，在低分红率已经可以做到高股息率的企业是可以大胆放心持有的。

高现金流：垄断企业往往具备非常好的现金流，高利润不能保证可以派高息，只有高的自由现金流才能保证有钱派高息。

两低

低估值：估值太高的企业，是非常难有高派息能力的，因为这里牵扯到ROE的问题，以贵州茅台为例，ROE已经高达30%了，A股市场已经很少这么高的ROE了，但是因为PB接近10倍，那么就算茅台每年的利润全部分红，股息率也才3%左右（ROE/PB），但是对于一个PB只有1倍的企业来说，ROE只要达到10%，理论上每年的股息率就可以达到10%。

低成长性：这一点其实非常重要，如果一个企业完全没有一点成长性了，那么即使股息率高，那也基本可以看成一个债券了，反映到市场上，就是虽然高股息保证了股价不一定下跌，但是每年的回报率也基本和股息率差不多了，如果碰上市场杀估值，在某些年份不排除会出现了亏钱现象。

而如果有了一定成长性，这种成长可以是通过资产注入、效率提升等完成，对于需要大量资本开支带来的成长性则不是好事。

如果始终坚持“两高两低”策略去选股，其实某个阶段符合的标的并不多，而我们需要做的就是对这些公司做出动态评估，如果因为短期上涨过多，那么实际就透支了未来，那么不具备投资价值了。

有一个朋友用八个字总结非常到位：持股守息、等待过激。

 

这话怎么理解呢？

比如我们通过研究发现一个公司的股价运行一般在股息率6%-4%之前运行，当股价位置比较低的时候，动态股息率高于6%，这就是值得进场的时机，而当股价上涨后，动态股息率已经低于4%了，那明显就是短期高估了，正常情况下股价一定会回归到区间位置上来。

我们在购买的时候，永远不要去追涨，在股息率相对较高的时候买，买入后持有，一般情况下是可以坚持持有的，但是如果出现特殊情况，导致股价非理性上涨，这就是过激行为，我们可以通过利用好这种过激行为赚取更高的利润。

同样，某个公司出现莫名其妙大跌，这也给到了最佳的进场时机。

无论是美股、港股还是A股，长期的历史数据告诉我们：

高股息策略不是短期现象，这是一个长期有效的策略，只是选股非常重要，仅仅只看股息率一项恐怕是不行的。

对于国内的周期股，在煤炭股之前，高股息是非常少的，因为经济在快速发展，大家都要拼命扩产，不倦死别人自己就会被卷死。

而到了现在，很多行业已经出现了饱和甚至过剩，接下来这类企业再大幅度扩大产能可能性已经不大了，也就是说未来的资本开支会越来越小。

因此接下来越来越多的周期股就成为了天然的高股息股候选者了。

而且相对于公用事业、消费、金融类企业，周期股更是从“两高两低”升级到了“三高一低”

 

三高

高股息率：由于业绩的爆发，某些年份分红金额暴增，比如煤炭股，如果按股价上涨前计算，有些公司股息率高达30%。

高现金流：周期股能够最后卷下来活下来的都是龙头企业，行业周期反转的时候具备极高的话语权，先款后货也是常态，应收账款小；由于前期的大量扩产，每年固定资产折旧金额高；后续没有大的产能投放，资本开支小。整个一套下来，现金流也是高到离谱。

高成长：行业反转之前是微利甚至亏损，行业反转之后可能出现几十倍的利润增速，困境反转本身就是超常规的成长。

一低

低估值：从现在看，很多的周期龙头公司PB已经在1倍左右，有不少低于1倍了；行业一旦反转，PE可能会低于3倍，这些数据都足以证明是典型的低估值。就好比煤炭股，已经上涨了这么多了，好些公司PB还是1倍多，PE还是不到10倍。

最后说句自己的感概：不要过多去在乎别人是怎么想怎么做的，投资的本质还是要找到真正的好公司，然后以不贵的价格买入，高估了别上头