距离$生意宝(002095.SZ)$2021年投资者见面会已季余，一直在犹豫要不要继续分享每年一度的所见所闻：

其一是现在雪球股吧化倾向越来越明显，热衷短线的投机客多如过江之鲫，市场一涨，满屏满眼被推荐贴都是送带**代码的“股·事后诸葛亮·神”，股价一跌，则哭天抢地如丧考妣、开口“三字经”问候公司高管祖宗十八代者众，鲜有长期跟踪、认真分析投资标的，真正把公司发展战略、产品服务和核心竞争力弄懂吃透的投资者，辛苦码出来的文字，在这些先入为主者眼里，无非就是“坑货”或“骗子”一词蔽之；

其二也是希望在生意宝股价低迷、市场人气已极度涣散的当下，自己能用更多时间思考和沉淀，完全消化投资者见面会的极大信息量，既要看到背后潜藏的价值，也要辨明其中可能尚未发觉的风险，做更客观的投资逻辑研判。

正如本文久久方才酿定的标题，既包含了孙德良董事长对公司的价值判断和自我期许，也充分体现了公司目前面临的现实困境和博主本人的纠结心态。有鉴于此，本人决定发于市值风云存证，有待生意宝三季报或2021年报披露之时验证相关判断是否正确，故本文纯属个人投资分析的文字记录，为避免给其他投资者带来误导，郑重声明:非经本人授权，任何个人、公司或其他第三方转载本文。

今年投资者见面会的第一印象是出乎意料，博主以为在注册制时代来临，机构投资者抱团各种“茅”，小市值公司被无视、被日益边缘化的当下，参会者寥寥无几。结果来的机构和大户并不少，既有兴业证券、天风证券和深圳前海起航投资、宁聚投资、湖汇山投资等公私机构代表、也有进入前十大流通股东的彭兵等个人投资者，虽不若2013年的盛况空前，也把会议室挤了个满满当当，此情此景也佐证了孙德良在互动中指出的，生意宝并不缺机构和投资者关注，缺的是拿得出手的业绩和给投资者一个重仓抬升市值的明确信号。这恰恰也是与会者最关心的话题，但不客气的说，大部分与会者对生意宝做的功课太少，还在与阿里、物产中大、上海钢联、焦点科技等公司的商业模式差异上厘不清，关注重点放在来C端的流量打法和资本运作上，因此博主不打算对他们的问题多著笔墨，而是就自己最关心的几个问题求诸孙总且均到了肯定的答复。

一、问题列表：

在线物流实际加盟的情况如何？是否有具体的数据可以说明一下？上海运泽实时在线车辆基本集中在京津冀一带，江浙沪反而很少？是公开部分没有展示还是实际参与的物流公司和货运车辆不足？参与在线物流平台的危化物流这块占了多少比重？

新推出的企业超级旺铺支持产品交易和在线支付功能，在没有支付牌照的情况下，这个支付和交易是引用银联的技术还是公司自己的技术？有何创新点？

公司正在试推广的采购通（销售通）是否对公司从金融服务到交易服务形成新的突破？能否展望下该业务未来对公司业绩的影响？目前试推广的数据情况如何？

已经投入使用的研发项目产生了什么效益？区块链存证平台是指电子签约合同吗？供应链管理系统软件的开发，将公司的供应链服务领域从交易服务延伸到供应链管理服务，具体指什么内容？对公司业务推广或业绩提升有何影响？“AI在网盛大宗商品关系场景的应用”具体是指什么产品服务？年报提到生意社开展了业务运营工作，从多个层面推动了公司业务发展，能否有数据说明？

为公司创收2400万的第一大客户上海明都化工与公司合作的什么业务？

二、回复摘要：

目前生意宝与包括上海运泽在内的多家物流公司开展大宗在线物流合作，基本能满足客户交易需求。生意宝自己不会亲自投身物流，而是选择有整合大宗物流梦想、有行业资源优势、有行业操盘经验与能力的物流企业伙伴合作，为解决物流行业中承运人、货主、司机等多方痛点提供完整有效的解决方案，因为生意宝没有能力运营10万辆车，但可以提供整套运营10万以上车辆的技术解决方案。生意宝愿意成为其战略股东，是基于以下判断：未来随着产业电商、产业互联网的进一步发展，完全可培育出几家优秀的大宗物流公司，大宗物流行业诞生万亿级别的巨头也是应有之义。

合作银行基于对生意宝供应链金融模式风险完全可控的信任，由合作银行主动组建技术团队，按照生意宝的设计思想和技术要求，进行了定制开发，相当于在银行内部结算体系中虚拟了一套庞大的账户体系，单独开辟一条支持生意宝交易体系内大小额支付结算（在央行监控范围内）的通道，既支持企业网银，也支持个人网银，不仅突破了第三方支付单笔20万元的转账限制，也可完全实现生意宝推出的超级企业旺铺B端和C端产品任意金额的结算支付，既支持手机app、网页版、微信小程序、PC电脑端支付等多种支付工具，也支付电子货币、票据等多种支付方式（预计一年内将与合作银行一起完成支持数字货币支付功能）。因此，在不需要支付牌照的情况下，原来受限严重的企业旺铺一举实现商品推广、商城交易、优惠促销、直播卖货、在线融资、在线物流、风险评级等一揽子解决方案，担得起升级而来的“超级”二字。这套强大的结算系统也就是2021年一季度才慢慢成型，对公司业务各节点将形成强有力的支撑，这也是公司良好预期的底气所在。

采购通（销售通）是2020年开始重点推介的新业务“采销通”，生意宝通过完善的产业大数据，在核心产业链中选择上游原料简单、下游产品丰富的核心企业或贸易商、加工商进行合作，通过为其提供交易工具、银行资金及与交易、金融、物流全配套的服务，根据合作企业的团队操盘能力、产品风险、市场回报等多维度共同就双方在线和融资的增量交易所得协商利润分成，商谈比例以三七开为基础，公司预期收益率不低于15%。目前排队审批的采销通合作企业超过100家，正在等待逐批落地。这个审批落地流程目前是很快的。公司旗下设立了金贸通、贸金通等、车通宝等几个子公司，目的就是为了把这些新业务流程跑通，并验证新业务商业模式的变现能力，试运行的结果是新业务应该能成为业绩增长的爆发点之一。以车通宝为例，合作企业是一家线下汽车贸易商，用了生意宝的方案摇身一变成一家汽车流通领域的产业互联网公司，目前成立半年多，每个月实现在线销售1亿多，预计到年底可达2亿以上，明年销售目标是月销售额5亿，孙总把这种合作投入命名为“生意基金”。

公司加大了技术研发方面的投入，区块链存证平台、供应链管理系统、网盛企业微营销等均已投入实际使用，区块链存证平台主要是解决电子签约合同的存证，防止篡改，已获得浙江司法部门的认可。这些技术成果都是公司前后端支撑的重要基础，供应链管理系统是为企业超级旺铺的商城及其他各企业交易提供后台管理的软件，“AI在网盛大宗商品关系场景的应用”指的是生意社旗下推出的“原料通”（即公司年报经营计划里面提及的“生意社的业务运营工作能够提高他对多个层面进行推动” 所指的新产品和新服务）与大宗原料经销商联合成功试运行的基础上（经销商利用生意宝提供的交易工具和银行资金，利用大宗品市场波动价格差——基差进行操作获利，生意宝则通过生意社大宗品指数价格发现功能对经销商的交易标的进行控货及风险控制，较典型的案例是钛精矿），进一步充分研究各大宗原材料上下游产品链之间的价格联动关系及波动差算法，从而在未来为合作客户提供更强大的投资交易工具。从这个角度来看，生意社已经成为生意宝整个产业链当中的关键节点，这也是博主始终坚持认为生意社的巨大潜在价值之一，具备了未来单独分拆上市的可能。

公司第一大客户上海明都化工是公司旗下子公司浙江金贸通供应链管理有限公司的合作客户，主要是原料通合作企业，其较大的货运量（如1万吨）与大宗品价格（如2000元/吨），造就了公司营收的放大。这样的客户以后会越来越多。上海明都化工等客户的成功合作，坚定了孙德良全面推广“原料通”、“采销通”等新型业务的决心。

对博主提出原公司第一大办事处江苏办在新推采销通、原料通、企业超级旺铺等新产品新服务方面着力不多，相对积极推进的东北办、山东办显得过于沉寂的担忧，孙总表示，主要是江苏办作为原有业务开发较早，实力较强的地区，面对新业务推广，有一个转型的问题，相信以江苏办人员实力基础，未来依然会成为排头兵。

三、过程细节：

1.去年的投资者见面会开场白是一代枭雄黄光裕出狱话题，这次则刷了时下热点：“叶飞概念”和市值管理的罪与罚，孙德良苦笑称有不少投资者发短信给他吐槽生意宝市值崩坏，小市值公司日益被资本市场边缘化，网盛如何自处等，孙董表示：过去市值管理很流行，也有不少机构想找公司做所谓的市值管理，但公司始终坚持主业,坚持自己既定的发展战略，不投市场所好，做无底线的概念炒作，而是坚持认为市值必须与业绩相匹配。

当然，这么多年来，公司的确还没有得到快速发展，接下来是否能快速发展？孙董认为，有这种可能。小市值不等于没有希望，所有的公司都是从小市值成长起来的，区别在于是否有梦想。没有梦想的小市值公司确实是在不断沉沦，当然会被抛弃。聪明的投资者都应该盯牢那些有战略、有梦想，专注自己主业的小市值公司，选择跟随这家企业共同成长。生意宝的企业愿景和使命就是“连接天下银行、连接天下产业、连接天下物流”。这是一张能把整个国民经济都装进去的蓝图，如果这三个“连接”干成了，小市值就能变成大市值，大市值也能变成巨大市值，生意宝就写进历史了。

这15年来，生意宝干的很辛苦，但是很值得，因为这是一件有意义的事，是有可能再次改变中国商业生态的事。过去20年，我们见证了消费互联网改变了中国老百姓的生活方式，但是到今天为止，还没有看到互联网改变中国企业的经营方式。为什么？之前企业自身的观念没有改变，这与个人观念的改变不是一个数量级的概念。但历史总是惊人的相似，2003年的非典促成了老百姓消费观念的改变，消费互联网正式开始起飞，2020年的新冠则改变了企业的观念，每家企业都认识到必须拥抱互联网，这是一个大前提。

现在，党中央和国务院都在开会研究和提倡产业数字化，在这样的大背景下，各项技术也成熟了，各项法规也在不断的完善和建立当中。时势造英雄，这股“势”正在扑面而来，机会是留给有准备的人，生意宝通过这十余年的探索，建立了一整套完整的交易、金融、物流基础设施，完全有能力成为一家改变中国企业经营方式的公司。公司为什么发展慢，因为产业互联网比消费互联网的交易场景要复杂10倍以上，很多人连产业互联网的交易场景都不了解，甚至永远都理解不了。

在今天这个历史时点上，消费互联网的变革已经走到顶了，再变下去连菜场大妈的那几根青菜，那几斤水果都盯上了，已经影响到民生，国家不“修理”你“修理”谁？未来三、五年，机会只可能在产业互联网，用互联网去改变企业与企业间的那些事，这也是生意宝正在做的事。只要生意宝把战略蓝图都实现了，市值千亿万亿都不是梦。产业互联网的各个节点无不是难，生意宝走的这条路很艰难，也唯有其难，方能成就千亿、万亿的梦想。没有人能随随便便成功，在消费互联网时代，只要你有资本，有流量，可以通过资本+操盘，烧出“巨无霸”来，但这在产业互联网行不通。

2.对机构投资者代表以物产中大为例说明两者交易模式的差异，孙董认为：物产中大属于自营贸易，其存在的主要问题：一是垫资的压力，二是账期风险的不可控；三是买卖双方适用合同法，是带各种条件的法律关系，一旦发生纠纷，举证责任异常困难，在中国三角债非常严重的现实情况下，很多现金流短缺的企业宁可选择简单明了的借贷关系，而不愿意选择赊账贸易，因为合同法下可以有100个理由如质量等各种问题等拒不还款。

而生意宝的交易和供应链金融模式，适用担保法，与票据法一样，具备了强制性，生意宝模式事实上是通过法律关系的转换，把企业间的传统民间借贷转换成强制力更大的银行借贷，从而把企业的应收账款和银行的贷款风险同步给降来下了，通过多年的实际交易证明了这是可行的。因此，生意宝的方案设计更为的合理，普通老百姓很难理解这其中的奥妙所在，复杂也就复杂在这里。

3.对生意宝流量获取困难的质疑，孙总表示，在B to B（企业与企业）领域，不是像消费互联网那个所谓的烧钱做流量，它不需要流量，流量根本不值钱。对产业互联网而言，流量是没有意义的。无论是10万还是100万的流量，转化不成交易，因为B to B是一个稳定的供应链上下游关系，他不会也不能随意变更，某个个人或者企业的采购员，其所谓的流量是天然形成不了什么交易。

4.关于生意宝产品或服务盈利模式，孙董认为等到生意宝战略蓝图规划的这张网全部结成，到处都是赚钱的机会：第一是信息服务费，因为生意宝有大量的信息系统数据，可以赚信息和数据的钱，但这些都只是零头；第二是赚解决方案的钱；第三是赚金融服务费（年化收益率3个点左右）；第四是赚交易服务费（即给客户免费提供解决方案，并为客户提供交易工具、金融“弹药”和物流服务，客户通过自己的产品操盘能力，赚了钱按协议分成）；第五是赚物流服务费的钱。生意宝就一直在等待这么一个时机或时点。可能很远，但也可能很近，在不久的某一个季度也许生意宝就“咵”一下起起来了，然后连续停不下了，因为产业互联网这个市场实在太大了，几十万亿乃至百万亿皆有可能。

5.孙董不希望生意宝被定义为单纯的供应链金融公司，供应链金融服务是薄利的，并不能给公司带来更多利润，但它只是产业互联网其中的一个节点，远不能体现生意宝的战略梦想和潜在价值，生意宝的方案和模式，完全可以跟国企合作、跟政府合作，可以应用在某一个区域，可以打造地方产业数字中心、地方供应链中心、地方域物流中心。生意宝一是要抓住市场的机会，二是要借势借力，借国家政策的红利和地方政府积极推进决心和意愿，两手都要抓，两手都要硬。生意宝是包含了信息数据服务、交易服务、金融服务和物流服务全流程全场景业务的纯正产业互联网公司。

6.流通股东彭兵先生在交流中指出，从中央到部委到地方，都在制定和推出产业数字化政策，很多上市公司也在布局这一块，产业数字化的风口正在逐步形成，生意宝如何抢占先机？孙董表示：公司一是继续完善生意宝的战略与产品，这是关键；第二是期待生意宝的市场比如某季的盈利能力上给他以力量，比如单季实现3000万或5000万的利润，基金等机构投资者自然会形成关注，公司也就能借助资本的力量乘风而起，如果公司盈利能力能支撑市值上500亿、1000亿，地方政府和企业都会主动请公司去做产业数字化，都来用生意宝的解决方案。对外界所谓产业数字化元年，生意宝无论是发展战略还是未来to B的业务形态处在何种位置问题，孙董认为公司正面临即将腾飞的阶段，公司在期待、也相信在不远将来的某季实现业绩与市值的匹配。

7.对投资者支付牌照申请进展的疑问，孙总答复：现阶段国家监管政策环境下，已经不需要了，买支付牌照就相当于把自己变成了一家银行机构，无论是估值还是业务发展，都要受到银行体系和金融监管的各项制约，相反，没有支付牌照，开放“连接”则“天下银行皆为我用”，所以完全没有必要去申请或购买牌照。

8.抖音或微信直播与生意宝直播的区别，第一定位不一样；第二功能不一样。抖音或微信直播只能做消费者个人或消费品企业的电商需求，生意宝直播面向的是解决大宗原材料企业或工业品企业100万、1000万以上的电商需求，目前能实现和解决这个需求的，生意宝是独家。

四、分析研判：

1.整个国民经济，从产业链角度抽象来看，可分为大宗商品、工业品和消费品三个节点，生意宝通过前期不断试错，最终聚焦了大宗商品到工业品这个链条的主战场。为此，公司主要做了两件事：一是建立了大宗品的产业链大数据（目前免费）；二是围绕各产业链项下的供应商提供交易、金融和物流等各项服务工具，并且通过入股并购网盛数新等后，逐步解决了saas服务瓶颈，实现了一次部署，全平台跨系统（手机app、网页版、微信小程序、PC电脑端）推送的整套在线服务方案。生意宝的产品理论上是全覆盖的，生意宝的产品服务、生意宝的解决方案，对消费品、工业品、大宗品都能支持，市场是广阔的，但是队伍人员是有限的，战线拉得太长，兵力不足，经过4-5年摸索，走过不少弯路，才发现大宗品到工业品才是生意宝的主战场。

2.放弃平台思维，提供全场景解决方案。第一，B2B不同于B2C和C2C，产业互联网与消费互联网的差异巨大，消费互联网可以用一个大而全的平台来满足每个个人的所有需求，大宗品和工业品企业与消费品流通企业存在本质区别，大宗原材料企业是不能随便买的，他有自己固定的原料供应商和产品销售商，对上下游供应商要有严格的认证，对渠道供应的稳定性有强约束，同时，工业企业的采购销售，距离普通消费者非常远，因此在产业互联网，平台思维没有任何意义，C端追求流量的打法在B端也完全行不通。第二，大宗商品天然有金融属性，金融+波动是大宗品的最大特征，大宗原材料是需要大量的资金的，生意宝的行业优势也在大宗原材料，立足于产业大数据和生意社商品指数，为每一个企业提供符合其行业场景的服务解决方案，从技术底层上，将这些交易、金融和物流的基础设施、服务工具标准化、模块化、结构化，像积木一样，可以很方便的快速搭建行业解决方案。

3.我们观察可见，企业旺铺嵌入在公司新业务采销通里，在线支付又嵌入在企业超级旺铺里，三者呈一体化发展状态。客户开发开始呈现指数级增长的苗头，全国各办事处中新业务做得最好的经理，其客户融资余额已经过亿，理想情况下，2021年实现2亿也是可能的。什么时候公司的团队锻炼出100个这样的客户经理，业绩爆发只是时间问题，这个时候产业互联网的好戏才刚刚开始。

4.生意宝的交易模式走的是一条正道，是国家多次试错之后唯一鼓励的金融创新方向。生意宝是真正把银行的钱连接实体经济（在企业与企业间的交易过程中连接银行流动性），是在上下游交易场景当中把银行的资金导入真实贸易，做到专款专用，这是异常艰难的，为此，生意宝花了10余年。如果是普通的点贷，每家银行都可以做，所有的平台都可以接入，但随着国际形势的日趋复杂，国家提出了产业链、供应链安全问题，生意宝的供应链金融模式是真正契合国家扶持发展方向的，也是目前市场为数不多的能全流程跑通、能基于真实贸易实现大额结算（让买方鼠标点一点就实时把银行1,000万资金划转，让买卖双方完成交易）的，始终专注服务于产业的互联网公司，能打通全部大宗产业交易场景，并且引入金融联网服务，还能无缝对接大宗物流在线可视化管理的，生意宝是唯一一家。

实际上，生意宝已经实现了虚拟银行的手机贷，将为产业交易创造更便利的条件。早几年，“双创”流行时，P2P等各种金融创新层出不穷，但本质上都是银行资金的空转，没有为企业实体提供任何帮助，而生意宝的交易模式通过5年来与银行的合作实践，累计跑了几百亿的交易金额之后，彻底征服了银行，认为只有网盛的交易模式和金融场景是可行的，银行贷款风险是可控的。

5.做产业互联网时代的“军火商”。大宗原材料本就是硬通货，具备可持续性交易的基础，通过银行授信和向所有的地方担保公司开放，生意宝可以为合作客户提供源源不断的“弹药”。而不是眼光局限在资本市场简单的并购或增发。例如，如果接入100家地方担保公司，每家注册资本家2亿，则可撬动银行授信资金2000亿（十倍杠杆），可带来交易2万亿以上（按每月周转1次计算）。

6.生意宝的基本面第一是真实的，没有雷；第二有巨大的未来。上市15年以来，孙德良始终带领他的团队坚持在产业互联网服务这项主业里，虽然公司现阶段体量小、业绩毫不起眼，但已经充分展现了这家企业的信心、决心和毅力，这是属于生意宝和孙德良的“万里长征”，只要战略方向正确，路途哪怕再遥远、过程再曲折，终将迎来胜利的一天。

7.投资者见面会后的这短短一季里，发生了太多宏观政策面、行业基本面的改变，国家无论是对滴滴、阿里、美团、腾讯的反垄断重拳出击，还是对K12教育行业、娱乐行业等资本无序扩张乱象的震撼性整顿，抑或是北京交易所快速建立形成资本市场三足鼎立的新格局，都明确指向了“共同富裕”这一全新时代的投资命题。浙江是国家确定的共同富裕建设的示范区，也是排头兵，生意宝作为浙省众多上市公司中的一员，尤其是作为产业互联网投资标的公司之一，不仅适逢其会，更完全契合产业互联网时代核心资产的投资逻辑。

产业互联网概念最早在2014年由时任宏源证券分析师易欢欢、赵国栋、姜国平等先生以一篇“寻找中国产业互联网的BAT”一文率先引入国内资本市场，到2018年马化腾在知乎上首发“未来十年哪些基础科学突破会影响互联网科技产业？产业互联网和消费互联网融合创新，会带来哪些改变？”的提问并发出“拥抱产业互联网”倡议，做出“互联网的下半场是产业互联网”、“产业互联网是数字经济的高级阶段”等著名判断，产业互联网才真正进入大众投资者的视界。对中国互联网金融有着深刻认知，并力促蚂蚁金服的小额消费贷在重庆快速落地和光速扩张的全国人大财经委副主任黄奇帆先生（很巧，黄先生2020年受邀成为了生意宝旗下网经社的众多合作签约专家中的一员），自2019年以来也开始对产业互联网做不遗余力的鼓吹。

以博主的观察，非常认同东方财富网专栏作者孟永辉先生的多篇专栏文章对产业互联网的发展趋势所做的深入剖析，如其《被耽误的产业互联网》一文认为：产业互联网的发展比预期缓慢，究其原因，这与人们仅仅只是看到了产业互联网的大趋势，却始终都无法找到行之有效的产业互联网的落地方式有关。一直以来，人们都将产业互联网与消费互联网联系在一起来看待，甚至还有人将产业互联网看成是消费互联网的自然过渡，而忽略了产业互联网的基本内涵与意义，没有抓住产业互联网的精髓，如过度迷恋互联网、过度低估产业、过度关注流量、过度重视资本等。

产业互联网真正需要的是产业精耕者，只有真正了解产业的人，对产业有深度思考和理解的人，长期扎根在这个行业当中，对这个行业有了比较深刻且全面的理解，真正明白行业出现了什么样的问题，产业流程发生了哪些改变，产业环境发生了哪些改变，然后再去寻找解决的方案和方法，才能真正做好产业互联网，产业互联网的重心其实不在“互联网”上，而是在于“产业”上。

产业互联网真正需要的是新产业，而不是新规模，不应该仅仅只是关注产业外延的疯狂延伸，而是需要更多地关注产业内涵的无限拓展，产业互联网的玩家做基础设施，做适用于不同产业，不同场景的解决方案，也还只停留在产业外延的不断延伸上。在其《产业互联网：一场有形化无形的新进化》一文中，孟先生指出：产业正在发生全面而深刻的变化，与依赖平台方式进行产业上下游撮合和对接不同，“更多关注产业本身的生产要素、运行逻辑以及终极产品的深度变革”，产业互联网已不是最开始认知中的“另外一种形式的平台经济”，越来越多的企业更愿意被定义为科技公司而不是互联网公司，其背后的含义是互联网开始从有形变得无形，成为一种全新的“基础设施”，成为诸多全新技术的“孵化器”，这正是产业互联网的新进化。

产业互联网，是一场对于新生产要素的再认识，数字和数据等新生产要素正在取代人力资源、财产、物品等旧的生产要素，新的生产要素需要新的运行机制、新的产品形态、新的技术，如今事情正在朝着这样一个方向发展，产业互联网正在真正进入到了属于它自己的轨道里；产业互联网，是一场对于新产业形态的再定义。在消费互联网时代，产业形态本身并未发生真正意义上的深度改变，只有产业互联网，才能真正促成一个有形与无形相融合，线上和线下相融通的新产业形态的诞生；产业互联网，是一场对新商业模式的重塑。

互联网金融、互联网教育等诸多互联网与行业的简单相加的“互联网+”模式的溃败,是基于消费互联网延伸而来的商业模式本身所导致，新产业形态将不再仅局限在后端的改变上，更多地关注前端的深度改变上，是一种对于传统商业模式的重塑与再造，新进化里，产业互联网的机会点一是在产业前端的深度改造即改变产业本身的构成要素、运行机制等内在部分，需要有建构新元素、重塑新流程的能力；二是产业中端的深度融合，即技术在产业本身的应用，三是产业后端的深度改变，在产业互联网时代，产品与用户之间达成交易并不是依靠撮合和中介来实现的，而是更多地通过产品满足用户的需求来实现的，产业后端已经从一个撮合和中介的过程，转变成为一个上行与下行相互流通的过程。

产业互联网时代，随着5G和物联网的不断深化应用，平台式微不可避免、平台模式发展到最后所导致的一个直接结果，就是资源的相对集中，流动性变差，当下，正在进行的这样一场针对大型平台的反垄断调查，正是这种现象的直接体现，在平台式微的背景下，流量开始不再是决定未来发展的关键要素，留量取代流量不可避免、回归产业将成新常态、虚拟与实体的弥合将会成为主导。在博主看来，以上论述较好的揭示了产业互联网时代核心资产的投资逻辑，生意宝上市15年以来的布局，完成了所有战略节点和交易场景的0-1的探索和突破，现在需要做的是1-N的裂变，目前正在力求踏准产业互联网每一波浪潮的节奏。比如，生意宝与工信部旗下领军企业研究院合作，针对“专精特新”中小企业联合推出全方位供应链金融体系，引导创新型核心企业高质量发展提供了新的服务模式（www.scfcc.com）。

五、风险提示：

1.生意宝面临的现实困难，首先是理解现实场景难，其次是把现实场景翻译成技术现实难；第三是整合资源配套难（担保公司、银行、地方政府融资担保平台、物流公司等如果不能接入和跑通，都白搭），第四是员工队伍转型难，不要老停留在老业务的思想，原来都是搞信息服务的，现在必须个个都要变成金融服务专家、交易服务专家、物流服务专家；最后是市场指挥官搞清楚主战场难，只有主攻方向明确了，才能把队伍带到有可能打胜仗的战场去。孙德良自嘲生意宝最大的不足，就是一支“土鳖”团队，没有高学历，没有留学背景，没有豪华外衣。孙董长于战略研究，在执行方面却囿于保守，从高管到基层员工，团队素养还远不能满足产业互联网公司所需升级的交易、金融及物流服务能力要求，严重制约着公司的快速发展。这种综合型人才的匮乏导致此前N多核心企业的合作项目陷入不了了之的境地（如闰土股份、吉华集团与生意宝联手打造的染化交易市场https://dyeschem.dazpin.com/）

2.低薪酬、低开支带来的员工和业务流失风险。孙德良是出了名的保守与节俭，长期远低于地区及行业平均水平的员工低薪酬，低福利待遇，导致有开拓进取精神、能力强的员工不断流失，据闻原来在生意宝年入不过20万的办事处负责人跳槽后迅速过百万，对比差距实在过大，严重挫伤了中层骨干的积极性。普通员工甚至连差旅费都不能满足当前正常工作生活水平，在共同富裕的时代大背景下，更显得格格不入，公司“让更多人过上更好生活”的愿景近乎纸上口号而已，员工并没有切身的获得感。有传言，令孙德良引以自豪的央视2套多次上门采访，随行记者也不过是公司楼旁不到3000元的招待餐而已，而令合作银行对接员工耿耿与怀的，现在连中餐招待都不提供了。长此以往，如何自处？

3.政府、国企合作效率问题。在公司战略框架中，地方政府融资平台是重要的一环，其落地执行和建设效率却严重受制于地方政府和国企中繁琐的审批流程或扯皮，推进并不如当初想象中的美好。公司新推业务如采销通、原料通推进通过一个极度的观察来看，仍不如预期的快，据了解，采销通合作客户300万以上的授信需要合作银行进行现场尽调和风控评估合格后才能发放，审批时长则可能长达数月，为了进一步加快新业务落地速度，因此大部分银行授信都采取了300万以下的消费贷模式，银行审批时间在三天以内，饶是如此，排队百余家合作企业真实落地进入交易的，尚不足两成，充分暴露出当前经济形势下，中小企业经营面临的巨大困难和生意宝新业务拓展的艰难。我们可以看到，企业超级旺铺作为生意宝希冀中业务增长点之一，其会员服务定价却保持了较高水平，1年6000元，连续三年优惠12000元，年均4000元左右，在急需企业客户推广应用的情况下，上述价位也带来了较大阻力。

4.倘若生意宝依然把全部精力和希望都放在供应链金融业务上，就无法摆脱投资者对其只是一家穿着互联网外衣从事着传统业务、改头换面的小贷公司的疑虑，他们认为，生意宝实质上就是在开展自贷业务而已，依然受到国家去杠杆政策的制约，而现在很多公司的自贷业务都在向助贷转型。以生意宝大宗品到工业品的主战场为例，这一层面大宗商品的主要玩家比生意宝大的多得多，其资金周转量是生意宝一家完全无法玩得转的，且多是银行本身的优质客户，生意宝主攻是大银行看不上，又有需求的中小企业客户，在其中选择看上去不错的、以供需双方都配合的前提下，以应收货款来质押放贷的小贷公司，美其名曰：供应链金融。这种模式能否抵得住系统性风险的爆发，也是未知数之一。对生意宝的在线支付系统究竟能否支撑其庞大的战略梦想，部分银行业内投资者也表示怀疑，认为B2B支付牌照申请和发放就非常谨慎，在金融监管环境日趋严厉的情况下，大额支付牌照获批希望渺茫，在没有牌照的情况下继续裸奔，会否出现灭顶之灾的政策性风险？这需要孙德良和生意宝通过与银行的进一步有力合作来证伪。

5.对孙德良而言，第1是盈利的痛、第2是资本的痛、第3是快速发展的痛。公司的战略是完美的，但盈利能力始终没有发挥出来，导致资本市场的市场做不上去。2015年以前资本市场是故事驱动，通过讲故事就能把市值干上去，现在不行了，没有真金白银，资本不会给你捧场。边缘化的风险始终存在。盈利问题解决了，资本之痛自动解决，发展的之痛也就没了，核心问题还是解决盈利之痛，关键是将目前的排队签约落地客户扩大到某个阈值，而这就需要公司团队一家企业一家企业的去攻克，来不得半点虚假。应该说，生意宝现在讲的还是同一个故事，因为这15年来它的确始终只在做产业互联网这一件事，也许讲着讲着就成真的了，但也有可能什么都不会实现，伟大的事，从来都是艰难的，充满着挑战，风险无处不在。

结语：

通过2021年投资者见面会，收获了不少一手信息，对生意宝接下来的发展有了新的脉络可寻。自2006年上市第一天开始买入生意宝，一路见证着公司战略的不断完善和进化，对其潜在的长期投资价值表示认同并用真金白银投下支持票，但公司的短板同样显著：这是一家有梦想的小市值公司，不管经历了多少挫折，孙德良和生意宝还始终在坚持，这就已经很了不起了，但是面对孙董自身的局限，博主也深感忧虑，只有对产业互联网有着深刻认知和对生意宝及孙德良带领的“土鳖”团队赌博式的坚信，没有足够的勇气，是难以坚守到奇迹来临的那一刻的。所以，如果你不看好孙德良、不看好生意宝，那就乘早放弃它，即使你看好，也不建议身家性命系集于一身，保持关注，保持一份平常心就好。至于成败，交给时间去验证，是骡子是马，拉出来遛遛！

附件1：醋酸宝演示：

醋酸作为千百万种大宗品中的一种，首先看生产醋酸的原料，其次看醋酸可以用来做什么。

首先要把这个链条建立起来（包括但不限于创建产业链百科、拓扑图、上下游相关、行情动态、供应商等），然后摸清楚这个产品的产能及生产分布、第三是产品价格及其趋势，还有国内有哪些生产和销售的供应商。生意宝已经依托化工、纺织、农化等行业网站优势，围绕产业链的每一个节点，建立了一整套完整的“城市大脑”之后的“产业大脑”（5月份工信部领军企业研究院领导来生意宝调研时指出，这是国家应该干的，如果把所有的产品链条链接起来，那就是中国的产业地图）——即产业链大数据。这是生意宝上市15年以来专注干成的第一件事。

第二件事，是围绕产业链大数据中每一个链条项下的供应商在交易（采购销售）、金融和物流等各方面需求提供完善的解决方案和服务。我们有很多工具可以帮助客户实现交易，

附件2：车通宝演示

附件3：企业超级旺铺：

附件4：通特宝

附件5：专精特新企业供应链金融中心

附件6：研发投入

附件7：公司未来发展展望及2021年发展战略