投资中，分歧最大的时候，往往蕴含着最大的收益空间。

如果市场看法一致，要么是悲观，要么是乐观，而且很快会走向极端；

否极泰来，泰极也自然否来。

人性周期往复，市场波动如昔。

并不是人人都适合投资，因为投资其实也是一种职业，和做厨师、医生、教师、运动员……职业一样，要想做好，必然有其基本的素养加上一定的天赋，才能成为专业人士，并根据水平高低，获取相应的报酬。

持有中炬高新不断下跌，论坛一片哀鸿，骂声四起，再常见不过，对于一个真正有价值的企业，股票价格上涨会放大短期收益，而降低长期收益；而价格下跌会减少短期收益，而放大长期收益；

这里有个前提，一是企业是个好企业；二是分红再投入或者资金在低位加仓。

前者涉及主观判断，后者涉及现金能力。

站在此时此刻，对于中炬高新，是固执于错误，还是坚定于眼光，并不是一件能说的清的事情，一切在事后朗然清晰，而当局之时，无不令人思虑摇摆，就像一场暂时看不清楚结局的战役，进退之际，得失相随。

有时固执会造成不可挽回的损失，有时坚定会迎来超出预期的成果。

而固执与坚定，就是一个词的两面。

一、股市亏损众生相

先记录一段话，这是真正开始意识到投资时读过的一段话，它形象地记录了自己当年的股市形象：

整日张家长李家短的大姐跟上了一个网络收费股神，只交了888元就换到一个必涨代码，奥拓进去奥迪出来；你从来瞧不起的隔壁老王神神道道数波浪，转眼资产后面加个零；一贯智商不在线的小马痴迷电视股评，高抛低吸不断赚钱，菜市场的卤鸭子都不做了，收入超过脚后跟不沾地的高级金领……你选的优质企业死气沉沉、而各类垃圾股、题材股、亏损股、造假股天天暴涨。

此时，市场流传的口号是“赚钱才是硬道理”，“你负责正确，我负责赚钱”“你越来越聪明，我越来越有钱”……这些话的含义是管你投资投机，买的股涨了才是硬道理，账户市值增长就是投资的最强逻辑。

想到这个股市众生形象，有时是会心一笑，心想，如果连这样的市场都不能赚钱，只能怪自己；而一切的根源在于诱惑无处不在，想短时暴富，反而忘了来时的路。

我当然很羡慕那些在股市中短时暴赚的人，但更大可能是他们运气实在太好，没办法，有时人生的命运就是充满了变数，如果冯柳不是在2003年读到格雷汉姆，而是晚毕业了十年，在2015年读到，也许是另一种境况，但历史不容假设。

真正的投资任何时候都不晚，无须羡慕前人，做好当下，认真对待，也许就是在创造历史。

二、再论中炬高新

目前公司的负面因素，其实一直在减少，相比于前两年，感觉是极大改观，但市场不认，股价不起，一时又引得众说纷纭。

这才是考验投资决断能力的时刻。

每一个人都知道别人贪婪时恐慌，别人恐慌时贪婪，但往往自己成了别人中的一分子。

关于中炬高新问题如下：

1、土地问题

2、管理层问题

3、市场问题

4、收购问题

5、润田股权处置问题

在目前时点上，个人觉得这些问题确实是问题，但都不是什么大问题了，虽然之前都有思考过，但大跌之后，还是有必要再梳理与回望，看看到底还有什么思维盲点。

关于土地问题：当前市场卖，确实可以快速回笼现金，增强现金流，但估值必然不高，市场原因；但最坏情况，也不会是政府零成本收回吧，虽然面临一定的闲置问题，但也与政府周边控规十几年来不断调整有关；其价值再怎么打折，300-400万一亩总可以吧，高峰期1000多万一亩，也就是40-50亿总有；但面临的问题是什么时候变现、如何变现、是不是永久不能变现？资产烂在那里，也总是烂在中炬高新的大锅里，总有一天想吃的时候，还是能捞出来吃的。

当然，在未收到土地款而确实收入方面，确实有点吃相难看了一些。

管理层问题：从管理层的考核目标，第一期解禁来看，百分百肯定是短期冲动，想将数据达到要求，从ROE等指标对照最终审计确认来看，不容多言；而董事长的问题，变相给自己加钱且无考核指标，在独董秦志华的报告中写的再透彻不过；显示无论是余健华个人还是新进管理层，利用平台自肥的欲望昭然若揭，但放眼A股市场，概莫能外，这是人性，如何将人性自利的一面与企业发展绑定结合的更好，是一个制度设计的问题，否则放谁到那个位置，都有同样的冲动；秦志华的意见实在是太中恳了，但这并不意味着管理层就不值得信任。

从管理层在年报中揭示的企业发展情况及问题来看，还是针对性强、意识到企业发展问题，能意识到问题就是好现象，总比前些年管理层平庸无为强太多，中山国资及之前长时间管理层能力有限是明摆着的事，基本上躺平混日子，导致企业十余年来与优秀企业差距越来越明显，但这也是一个不作不死、作了也很难死的企业。

从董事长过往履历来看，以及中炬过往业务发展来看，并不能给到投资者信心；新的团队至少带来了希望；要知道中炬高新上市后前15年，还是很牛的存在，赢得了众多国家级招牌，后来被一帮无能管理层经营到如此地步，实在是耻辱，而这次变相自我加薪行为，也值市场一笑。

市场问题：此前团队是干啤酒的，虽然都是快消品，但隔行如隔山，差之毫厘，就错以千里；但毕竟行业也类似性，营销渠道类同，团队经过一年经营，感觉还是找到了问题所在，而且也更务实了，虽然不能要求他们立马出成绩，毕竟企业发展内部管理团队整合、渠道梳理、业务熟悉等都需要时间，但进展也是可见的；企业的经营本来就需要时间，转变也是慢慢来的，对于一个普通投资者而言，也只能等待，当然，也要加点运气。

收购问题：收购从管理层描述来看，也是行业普遍操作；本身并无问题，更何况国家统一大市场的建设，其实外延并购也是一种方式，关键在于收购价格合理与否，只要产品协同、渠道整合等做得好，也是好事一件，持中立角度。

至于润田股权冻结轮侯拍卖一事，只是市场在股价下跌时的看法，真要是行情来了，这点股权算得了什么，看看那些机器人公司，有时边都不沾，动辄成交额一天就数十亿，高管大股东减持都阻挡不了，证监会连发问询函提示风险也毫无用处，所以这个问题于个人而言不是问题。

三、再谈估值

必须说明，估值是一个很主观的事情，而且不同市场环境，估值体系是不同的，估值就是走夜路吹口哨----给自己壮胆；以最悲观情况看公司，明白投资的底线，实际就是安全边际；
底线估值思维有助于心态。

1、估值之一：中度悲观

以前文为例，机构普遍预测三年后业绩为11亿及以上，个人认为取最低值11亿即可；在当前的市场利率下，考虑企业经营存续周期，给个25倍并不为过，但再悲观一点，按15倍；三年后也值160亿，加上土地200亿总有，对比目前市值也有30%以上的空间，悲观预测，三年30%收益也说得过去。

2、估值之二：极端悲观

公司管理层不行，把公司搞的乌烟瘴气，两年后全部被干掉，公司毫无增长，每年只能赚5个亿，并且三年内无增长，土地也没卖出，地产市场更差。

在公司不会倒闭、退市的情况下，一年5亿净利，又是消费品，又能长期经营，也没什么投资，彻底摆烂，在这种情况下退不退市也没什么区别。

按10倍估值，市值50亿；土地30亿；一共80亿。

目前市值打六折，股价也打6折，合每股12元左右。

在个人看来，这算是差的情况了。

如果真出现这种情况，那就牛了，估计一定会有资本重现姚员外操作，前来扣门，因为公司管理层烂，是人；而公司招牌，却是物；

有个词叫匹夫无罪，怀壁其罪。

一定有资本会收购了它，甚至海天都会收了它，以此减一个商业竞争对手。

四、结论

如果它继续烂下去，有“野蛮人”窥伺；

如果它继续好下去，收益自然随之而来；

如果真能跌到15以下，相信是投资者之福。