出品｜公司研究室

文｜王哲平

6月30日，原本即将迎来关键节点的深圳核心医疗科技股份有限公司（简称“核心医疗”）却在上市前夜突遇变故。

据上交所上市审核委员会发布的补充公告，原定于2026年7月2日审议核心医疗科创板IPO申请的第41次审议会议被紧急取消。官方给出的原因为“尚有相关事项需要进一步核查”。

这一变动意味着核心医疗的上市进程被迫按下“暂停键”，虽然只是暂时“中止”而非“终止”，但其背后的合规风险与商业化隐忧已再度被推上风口浪尖。

作为一家创新医疗器械企业，核心医疗主要从事人工心脏领域的研发、生产和销售。截至目前，公司已布局了5款植入式和6款介入式人工心脏产品。

其中，其首款核心商业化产品——植入式左心室辅助系统Corheart 6（拥有“全球最小磁悬浮人工心脏”的技术光环）已于2023年6月获批上市；另一款核心产品CorVad 4.0介入式心室辅助系统也于2025年12月获批，并在2026年开始投入销售。

尽管核心医疗在人工心脏赛道上处于头部地位，但其财务表现却难言乐观。2023年至2025年，公司营业收入分别为1,655.03万元、9,368.84万元和1.64亿元，呈现快速增长趋势；然而，同期归母净利润分别约为-1.7亿元、-1.32亿元和-1.72亿元，三年累计亏损约4.74亿元。

由于创新医疗器械研发、推广成本居高不下（仅2025年研发投入就高达2.03亿元），公司销售费用率长期维持在40%以上，营收规模远无法覆盖固定开支，导致公司经营活动现金流量净额持续为负。

除了连年亏损，核心医疗还面临着极端的单一产品依赖风险。报告期内，公司的全部收入均来自首款上市的Corheart 6。该产品在2024年和2025年1—5月的当期植入量占比分别达到45.9%和52.86%，位列行业第一，但其平均销售单价却持续走低，三年间分别为29.04万元/台、24.72万元/台和24.02万元/台。

公司解释称这主要受平台经销模式占比提升影响，但在整体渗透率较低、患者教育周期长、竞品（如同心医疗）同步厮杀的背景下，单价下滑无疑将进一步压缩其未来的盈利空间。

除了业务本身的困境，核心医疗在此前两轮审核问询中还暴露出合规问题。

2023年至2025年期间，核心医疗向北京楷祺心血管公益基金会等机构大额捐赠，营业外支出公益性捐赠分别为109.80 万元、740.20万元、459.00万元。而北京楷祺心血管基金会深度隶属于中国医学科学院阜外医院管理体系。

阜外医院不仅是核心医疗的客户、供应商，更是其市占率数据的背书方。在IPO关键期向准关联方进行大额定向捐赠，且用途与商业推广高度重合，其公益性与是否存在不正当竞争引发了监管层质疑。

本次IPO，核心医疗计划募资12.17亿元，主要用于循环支持前沿产品研发项目、人工心脏产业化基地建设项目和补充流动资金项目。