聚焦液冷赛道，本文拆解与梳理液冷产业现状，提取订单、扩产与核心部件数据。

一、需求与市场空间：2026年全球液冷规模接近千亿

液冷需求释放呈非线性特征：2026年上半年订单出货尚未起量，6—7月后出货强度明显抬升；GB300 Rubin机柜、谷歌TPU V7/V8集中在2026年二、三季度出货，三季度出货强度更高。

2025年全球液冷市场规模仅100多亿元，国内市场基本为0；2026年仅英伟达GB300加少量Rubin对应的液冷市场空间就达到600—700亿元，叠加谷歌ASIC等需求，2026年全球液冷市场规模接近千亿，同比2025年增长4—5倍。

长期看：仅服务器领域液冷市场规模将达到2000亿元以上，且随下一代更高功率机柜推出，液冷价值量呈通胀趋势。

二、订单传导节奏：2026年Q2末至Q3量级上升

液冷订单采用滚动下发模式，当前行业处于“有多少产能就下多少订单”的状态。

代工链企业2026年Q2出现业绩体现，ASIC系统方案及核心部件企业订单分批滚动下发，大量出货集中在2026年三季度初。

2026年二季度末到三季度，订单量级将明显上升，1—3个月内相关公司订单会有较大提升。台资代工厂2026年出货量同比2025年增长4—5倍，2027年扩产规模将较2026年增长3—5倍。

前期调整归因包括科技板块整体波动、大摩对液冷单机柜价值量增幅的测算、英伟达芯片盖板方案调整。其中盖板方案调整主要影响台湾盖板企业，大陆液冷企业主营服务器芯片冷板、CDU等产品，与盖板不属于同一维度，实际影响有限。

半年报显示飞龙订单开始放量，英维克二季度业绩环比改善，行业进入业绩释放阶段。

三、系统方案与柜内液冷：英维克、申菱环境、鸿富瀚

系统方案总包/EPC环节可获取液冷产业链最大价值量，行业门槛体现在品类布局、海外项目落地经验及长期可靠性验证。

英维克、申菱环境已获海外客户认证并在海外落地项目，2026年将有大量订单落地，二季度末至三季度初订单量级上升，预付款、合同负债等科目可验证订单增长。

若单家企业取得10%—20%市场份额，年液冷收入可达300亿元以上，海外业务毛利率达40%以上。

柜内液冷方面，鸿富瀚交流反馈：阿里2026年1万柜，单柜60—70万元，份额45%对应30亿元以上收入，20%净利率对应6亿元以上利润；META目标份额30%以上，AWS亦有突破；NV取得RVL，Rack Manifold登上算博会NV展台，单柜需求约4000—6000美元。2026年液冷收入目标40亿元规模。

四、液冷泵：CDU前置指标，飞龙、大元订单兑现

液冷系统核心部件中：CDU价值量占比最高，液冷泵是CDU核心部件，价值量占CDU的三分之一左右。

液冷泵采购时间早于CDU，其需求和订单是CDU出货量的前置指标。CDU环节海外加国内有十几家厂商参与，液冷泵国内参与厂商较少，竞争格局更优。

飞龙股份2026年中报披露：μ平台（200瓦以下）、S平台（200瓦—2000瓦）、M平台（2000瓦—10千瓦）液冷泵、液冷阀终端订单合计超过5万台，配套客户包括申菱环境、H3C、宝德、曙光、数创等；L平台（10千瓦以上大功率泵）订单达到近万台，核心客户包括英维克、台达、施耐德、同飞、申菱环境、字节跳动、阿里等。

大元泵业与飞龙股份同为国内液冷泵核心厂商。2026年三、四季度海外云服务商订单在国内结算，飞龙股份、大元泵业存在确定性业绩兑现。

五、台资代工上游：金富科技产能爬坡

台资供应链筛选需经英伟达严格审查，并要求与台资代工厂有5—10年以上合作历史，实际有效参与者数量少于市场预期。

金富科技传统冷板用波纹管、铜管订单供不应求，产能加速扩张；新增中央分水器（manifold）产品供应台达等客户，依靠钎焊技术实现爆单，该单品预计可带来十几二十亿元年收入、5—6亿元年业绩，毛利较高。

2026年Q2子公司并表业绩表现较好，Q3、Q4产能爬坡后业绩进一步提升。

六、光模块液冷Cage：2027年渗透率升至60%—80%

2026年1.6T光模块液冷渗透率约20%，2027年将提升至60%—80%甚至更高，叠加风冷模组需求，整体市场规模达200亿元以上。

基于2026—2028年1.6T光模块出货量3000万只、9000万只、1.1亿只，液冷方案渗透率15%、50%、80%，对应液冷Cage市场空间为12.2亿元、113亿元、206亿元。

Cage格局方面：风冷时代由鼎通、意华两家垄断，份额约五五开；25年鼎通率先与下游客户开展液冷Cage共同开发，2026年占据液冷Cage份额。奕东电子液冷Cage已在下游大厂验证。

普遍认为：液冷Cage的竞争格局和技术壁垒以及成长持续性最优。

七、行业梳理

系统方案与柜内液冷关注英维克、申菱环境、鸿富瀚；

液冷泵：飞龙股份、大元泵业；

台资代工上游：金富科技；

光模块液冷Cage：鼎通科技、奕东电子。

风险提示：需求不及预期、技术路线变化、竞争加剧。