上次写了百济公司治理的缺陷。被百济粉丝喷了，模糊感受到了百济在投资者心中种下的国家情怀。

 

又搜了下百济管理层的公开发言。百济管理层在多次采访中，都大谈中国创新药的崛起。

 

如“百济神州吴晓滨：政策、人才、资本助力中国医药创新。”

 

"百济神州吴晓滨：中国创新药发展靠‘大规模’取胜。"

 

"百济神州吴晓滨：国产PD-1未来会溢向全球，海外收入定会超过中国"

 

“百济神州吴晓滨：从疫苗研发看中国医药创新的大变局。”

 

"汪来：中国的创新药正在路上。"

 

“百济神州汪来：未来十年，制药创新属于中国。”

 

“汪来：未来十年是中国生物制药的黄金十年”

 

“首款出海国研抗癌新药发起人:只是中国制药一小步”

 

百济神州的宏大叙事总是围绕中国制药企业崛起，百济作为中国药企勇敢走出国门，挑战外国创新药的故事。讲中国创新药的崛起是千载难逢的机会，要大力度投入。

 

我突然认识到，为什么有些百济粉丝会很敏感了。如果百济这2年的交流都持续宣传这些观点的话，百济已经成为有些粉丝爱国梦的寄托了，给个市梦率也可以理解。而我指出百济的公司治理问题，是在打破他们的梦，梦想破灭的情感伤害比亏钱要严重多了。

 

是啊，民族复兴的大背景下，我们太渴望有中国创新药获走出国门了。

 

可如果我们这个梦错付了。说实话，对百济管理层的说辞，我是很怀疑的。

 

百济神州创始人欧雷强和王晓东都是美国人。大股东安进是美国公司，二股东Baker Brothers是美国基金；三股东高瓴资本是美元基金。百济神州公司注册地址在开曼。

 

这么看，百济神州是一家地道的外企啊，那百济有资格代表中国创新药企说话吗？

 

而百济神州董事会11名董事成员，只有独立董事苏敬轼是中国台湾籍，其余10位全都是外籍人士。

 

除此之外，总裁吴晓滨是德国籍。

 

财务总监王爱军是美国籍。

 

首席医学官黄蔚娟是美国籍。

 

全球研发负责人汪来是美国籍。

 

请问这群外籍人士高调的唱着国家情怀合适吗？

 

总不能那么多中国优秀医药企业家都不想振兴中国创新药，就这几位外籍人士爱国心切吧。要不咱也给俞德超、孙飘扬500亿去烧烧国际化，看看是不是更有效？

 

今天百济神州已经市值2500多亿港币，2013年到2021年3季度，累计研发支出293亿元，经营现金流+投资现金流累计流出439亿。筹资现金流累计530亿。百济已经患上了“资金依赖症”。马上，又要来科创板上市，据说筹资目标200亿。

 

不是说外籍和外企就做不出好药，就不可以在中国融资，但能不能好好讲产品、讲公司。真要讲中国制药崛起，真要讲爱国情怀，麻烦把国籍先改回来先。

 

创新药也分为很多个维度，有创新度最高的First in class，有在同一个靶点竞争Best in class的。百济神州三个核心产品所在靶点BTK、PD-1、PARP都面临非常激烈的竞争。第一家BTK在2013年上市，百济BTK在2019年上市，落后6年。第一家PD-1在2014年上市，百济PD-1在2019年上市，落后5年。第一家parp抑制剂2014年上市，百济产品2021年上市，落后7年。5-7年的时间差，第一家已经积累了很大的市场优势了。

 

百济神州最主要的创新药出海故事是泽布替尼，和伊布替尼在复发难治性慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤的头对头临床实验中取得了更好的数据。

 

但即便泽布替尼的海外故事也有多处逻辑断裂。

 

第一家强生的伊布替尼20年销售额94.4亿美元。与百济泽布替尼同为第二代BTK阿卡拉布替尼17年上市，但19年销售才1.64亿美元。百济的商业化能力比阿斯利康大的可能性有多大?百济BTK比阿斯利康的BTK卖的更好的概率有多大？

 

泽布替尼在其他大适应症上作出头对头的有效数据的概率有多大？

 

同为二代BTK的AZ产品上市4年,也拿下了CLL等大适应症，商业化能力也不差，为何仍无法占有一个不错的份额，4年时间已经无法用存量患者的用药粘性来解释了，是不是伊布替尼的综合壁垒可能比大家理解的要深很多？

 

BTK在海外以后也是个严重内卷的靶点，真能保证百济的产品就是最好的吗？其他公司不是也已经做头对头了吗？

 

这些问题我们真的想清楚了吗？公司真的说清楚了吗？

 

把调门喊这么高，如果真的创新性很强，药品卖的很好，倒也问题不大。如果最后证明是一场宣传，是不是既让投资者亏了钱，又给国家丢了脸？

 

百济总裁吴晓滨在接受采访时曾表示：“在跨国药企工作了几十年以后，我就开始想，等我退休那天，我会不会还是会有一些遗憾？我看到了中国创新药的企业正在崭露头角，并且发展迅速，我觉得，如果我作为一个在医药行业摸爬滚打了大半辈子的中国人，如果职业生涯没有在中国加入到中国本土的医药创新事业中，肯定会有一些遗憾的，所以我希望能有机会积极投入到中国本土的医药创新企业中，用自己积累的经验尽一些绵薄之力。”

 

而根据美国知名医药媒体Endpoints New 公布的《2018年制药公司CEO薪酬》，百济董事长欧雷强薪酬达到2790万美元。而根据E药经理人的报道，“在此前百济神州向美国证券交易委员会提供的一份文件中披露了吴晓斌的具体薪酬，文件显示，2018年百济神州为吴晓滨所支付的薪酬，高达2154.9万美元（折合人民币约1.45亿），同欧雷强相比也不是悬殊很大。按此来计算，吴晓滨、欧雷强二人在2018年所拿到的薪酬总和，共计占2018年百济神州总薪酬支出2.67亿美元的约18.8%。”（也难怪中下层的收入只是一般了）。两人薪酬已经超过强生、辉瑞、罗氏、AZ、GSK等世界型药企CEO的薪酬了。再想想吴晓滨说加入百济神州是要为中国创新药崛起做贡献，可信度有多高呢？

 

全球药企CEO薪酬比较:

 

资料来源：Endpoints News

 

百济的高层让我想到了《门口的野蛮人》中雷诺兹-纳贝斯克公司的CEO约翰逊。公司治理失衡之后，管理层的自利行为有多么夸张。衷心建议百济的投资者看一看这本书或者宁向东老师的《公司治理》。

 

况且，投资者和公司本就应该少讲民族情怀和宏大叙事，多实打实的讲讲公司治理、产品、战略、财务。

 

而我之所以写这篇文章。是因为观察到身边一些亲友，是很老实的人，遇到难事后希望股市可以成为翻身的场所。他们缺乏专业分析能力，是最容易受到爱国情怀和宏大叙事诱惑的，最近就有人来问我要不要买百济。我想这样的人不在少数。如果市场只有一边倒的声音，对他们太不公平了。偏听则信，兼听则明。我想对大多数投资者来说，多点不同的声音总是好的。

 

创新药研发确实要烧钱，也确实可能大力出奇迹。砸钱或许能砸出个未来，但绝对不是高确定性的事。百济管理层决定这么做，投资者愿意买单也可以。但作为一个几乎董事和高管都是外籍的海外注册公司，拜托还是不要把国家情怀动不动就挂在嘴上了。