10月29日，一家做锂电池负极材料的小公司，交出了一份让人意外的答卷。

翔丰华（300890.SZ），2026年前三季度实现营收16.78亿元，同比增长48.36%；归母净利润0.88亿元，同比增长338.96%；扣非净利润0.7亿元，同比更是暴增1274.54%。

营收涨了不到五成，扣非净利润却能飙出12倍，到底发生了什么？

一、基数效应与行业回暖，扣非暴增12倍

12倍的增速，首先是一个数学题。

2025年前三季度，翔丰华的扣非净利润仅为506.62万元，几乎贴在盈亏平衡线上。在如此微薄的基数上，只要公司主业回归正常的盈利轨道，同比增速在数学上就会被放大至十倍乃至百倍量级。

换句话说，12倍增长里绝大部分来自基数的“坑底反弹”。

更值得看的是季度数据的边际变化。2026年第三季度，公司单季营收5.82亿元，同比增长31.37%；归母净利润3665万元，同比增长60.09%；扣非净利润2829万元，同比增长42.42%。

环比来看，第三季度归母净利润较第二季度增长约33%，扣非净利润也增长21.51%。第二季度相较第一季度的归母净利润、扣非净利润也分别增长了17.22%、28.88%。

这说明公司的盈利修复确实在发生，呈现明显的逐季改善态势，这更像是一次从谷底回到地面的爬升，而不是从地面起飞12倍的加速。

说到这里，不得不问的一个问题是，翔丰华爬升的动力来自哪里？

翔丰华的业务很简单，99%以上的收入来自石墨负极材料，这是锂电池四大主材之一，成本占电池不到15%，却直接影响充电速度和循环寿命。

它的产业链地位不算强势，上游是石油焦、针状焦等焦类原料，价格跟着大宗商品走；下游是国轩高科、LG新能源、比亚迪这些电池巨头，议价权在对方手里。说白了，这是一门夹在中间的加工生意，赚的是制造效率和规模效应的钱。

近两年，锂电负极行业经历了一轮惨烈的价格战。2025年上半年，翔丰华营收6.88亿元，同比还下降了2.8%，毛利率只有12.4%，扣非净利甚至转负。那段时间，原材料价格高企，产品价格却一直在跌，整个行业都在喊苦。

但到了2026年，局面变了。

中国汽车动力电池产业创新联盟的数据显示，2026年前三季度，国内动力和储能电池累计销量1681.7GWh，同比增长57.6%。

拆开来看，动力电池累计销量1086.4GWh，同比增长38.2%；储能电池更猛，累计销量595.4GWh，同比增长111.8%，储能这条线几乎是翻着跟头往上走，而储能电池恰恰是翔丰华石墨负极的重要下游。

但这里必须插入一个更冷静的追问：翔丰华放在整个行业里，只能算是第二梯队，截至2025年末产能只有11.47万吨，市占率仅个位数，前面站着贝特瑞、杉杉股份、璞泰来这些第一梯队，行业CR3接近50%，且第一梯队仍在持续扩产。

在一个集中度极高、头部仍在扩产的格局中，二线厂商当前毛利率的修复，究竟是行业窗口期的水位抬升，还是公司议价能力的结构性提升？

从数据看，答案更倾向于前者。

下游需求起来了，公司的产能利用率跟着上去，从2025年的72.76%升至今年上半年的90.17%。销量同步上涨，规模效应开始释放，单位固定成本被摊薄，毛利率得以修复。今年前三季度，公司毛利率回调至18.89%。

二、卡位新赛道，利润兑现尚需时日

真正的α，要看下一章的新赛道。

面对头部企业的规模碾压，翔丰华深知“不扩产即出局”的道理，目前正在推进募投项目：年产9.3万吨新能源电池负极材料项目，总投资13.6亿元，其中包含募资资金6亿元。

这个项目除了新增8万吨石墨产能，还囊括1万吨硅碳复合负极、2700吨硬碳和300吨多孔碳。

8万吨人造石墨是基本盘，用来保现金流、保客户；硅碳和硬碳则是瞄准未来的“新赛道”。这背后，是行业需求结构与技术路线的重构。

过去两年，传统石墨负极被产能过剩压得喘不过气，但2026年的需求结构在撕裂：储能电池要的是长循环、低成本的人造石墨；动力电池则往快充和高能量密度走，硅碳负极的渗透率正从边缘往主流挪；硬碳则对应正在崛起的钠离子电池市场。

翔丰华在这两条新赛道的布局进度如何？

公开信息显示，目前公司硅碳负极已经向LG新能源、SK On、国轩高科、比亚迪送样测试，硬碳负极也通过了国轩高科、维科技术的验证并小批量出货。

不过，与行业头部企业相比，翔丰华在这一领域的进度并不算快，尚不能贡献多少实质性利润。贝特瑞硅碳负极已批量应用于动力电池，现有硅基负极产能12500吨/年；杉杉股份已实现硅碳产品出货，宁波4万吨产能一期已试产；璞泰来年产1.2万吨项目已小批量试产。

结语

翔丰华这份三季报，讲的是一个二线厂商在行业回暖窗口里，靠产能利用率修复把利润拉回正常水平的故事。扣非12倍的增长看着唬人，但基数低也是重要原因。

真正值得盯住的指标，是硅碳负极什么时候从送样走向批量供货，那才是这家公司从“活着”到“活好”的分水岭。