复盘广东版块的中篇，来具体到行业和公司浅聊一些分析内容：

以2023财年的数据为研究对象，除去金融老三行（银保证），选择净资产收益率为指标，进行排名，结果如下：

前五名的公司分属于三个行业，食品饮料、医疗器械、消费电子和文化传媒，其中医疗器械占了两个席位。

【NO.1】东鹏饮料：

对于上面的瓶装饮料，想陌生都难，便利店、商超还有楼宇广告等，广告铺天盖地，洗脑效果看财报就知道。

资本是春江水暖鸭先知的典型代表，给予东鹏饮料如此高的估值，为什么呢？

东鹏饮料在食品饮料行业的软饮料子行业中，属于行业翘楚，盈利能力比较强劲，应收账款周转率几乎是当天，存货周转的时间也在一个月之内。在如今2C行业难做的今天，它还能做到这么火爆，确实难得。从产品结构看，东鹏的特饮品类贡献营业收入最多（103.40亿元人民币），毛利率高达45.33%。一瓶饮料可以做到这么好的业绩，说明能做到“三个不缺”---不缺市场，不缺产品，不缺运营。2023财年，人均创造的扣非净利润为19.77万元人民币，人均薪酬为13.44万元人民币。

全国有几个省可以说盛产食品加工企业，如河北、山东、安徽、福建、湖南。感兴趣的可以再行了解。

这里还要提一下欢乐家，它也来自广东省，大家以为只做水果罐头，最赚钱的其实是椰子系列饮料。

2023财年，公司椰汁的营业收入达10个亿，毛利率为45.69%，罐头产品营业收入7.086亿元，毛利率30.52%。别看它具有年代感的包装，赚钱能力却超过多少包装光鲜亮丽的公司。还是那句话，做什么产品才是核心。

去查看下中国罐头工业协会发布的《2023年中国水果罐头出口回顾》，2023年出口总量高达57.37万吨，出口总金额7.87亿美元（按7.01的汇率计算，约55.88亿元人民币），橘子（23.50万吨）占41%，桃子（27%）占27%，梨（4.81万吨）占8%。头部前三合计占出口总量的76%。别忽略很多看着不起眼的东西，就像纺织服装的出口帮我国积累了工业发展的原始资本。等后面会分享有些不起眼的行业怎么顶起头上的一片天。

温馨提示：此类公司有其抗衰退的能力，但也存在市场竞争过于激烈，新品牌疯狂分食市场，产品同质化严重，消费习惯多变等问题，成长性与稳定性很难与某口某乐相提并论，品牌溢价容易在短期内被资本市场高估，注意风险，切勿追高。

再来看看调味品龙头---海天味业

做酱油，它是认真的！成绩很不错，2023财年营业收入245.6亿元人民币，净利润56.42亿元人民币，其中酱油的营收为126.37亿元人民币，占比55.39%，毛利率为42.63%。与东鹏和欢乐家差不多。而海天味业的总市值超过2000亿元人民币。因为刚需与可选，基本盘规模就是差距的根源。试问：买瓶酱油，还是喝瓶饮料（而且不一定都接受功能性饮料的味道）？还是酱油吧，毕竟它可以做很多品种的菜，东西南北，三餐四季，都少不了这一滴。

海天味业在前几年应收账款的周转天数可以低到分秒（2018财年应收账款周转天数0.061天），直呼可怕！近几年内调业竞争激烈的让消费者都慌张了。作为一个家庭主厨的我，现在进超市看到排满的酱油瓶，细分出不同口味，不惊汗颜，“酱油，你怎么了？”我们真的需要变化那么多的口味才能安抚肠胃的焦虑吗？

虽然酱油先生已经使出浑身解数，还是没法抵住来自市场规模发展到一定阶段的平台魔咒。特别是在2020年以后总资产周转天数、存货周转天数和应收账款周转天数都在上升。而净利润的增速却变得缓慢了。海天不论如何，始终有良好的群众基础，市占率还是比较高的，品牌历经岁月的沉淀，不是后生晚辈轻松就可以超过的。看看2023财年的人均扣非净利润68.61万元和人均薪酬19.94万元，与东鹏饮料人均创造的扣非净利润为19.77万元人民币和人均薪酬为13.44万元人民币相比，倍量！这就是赛道给估值的天花板有多高的依据。说句实话，就算国人每天一瓶酱油也耐不住冲天的估值，别在山顶喝酱油，那个时候做满汉全席也不会香了！

 

未完待续，下期继续

【NO.2】医疗器械：迈瑞医疗、新产业、惠泰医疗

【NO.3】消费电子：传音控股

【NO.4】文化传媒：分众传媒

【NO.5】家电行业：格力电器

【NO.6】纺织服装：华利集团