投资就是认知的变现，你对世界、对市场、对公司的认知，最终决定了你的投资回报。

导言

如果你不是很明白“戴维斯单击”的内涵，请先阅读我们公号文章《笑傲股市的秘密武器-戴维斯双击》，读完后，才能更好地阅读这篇文章哦。

大概是在2019年初我们才注意到东方电缆这家公司。记得当时D先生（鹏风理财师事务所会员客户，证券投资顾问）大概这样说，“这公司2018年营收和净利润同比大增，净利润断层明显，不知道会不会走出“戴维斯双击或单击”，此外，从K线形态和量能来看，已经有机构在建仓。”，于是东方电缆就进入了我们股票研究小组的股票池。

不知不觉2020年即将过去，我们从东方电缆近几年归母净利润来看，其2017年归母净利润为0.5亿，EPS为0.13元，2018年归母净利润为1.71亿，EPS为0.34元，19年增加至4.52亿，EPS为0.69元，而2020年归母净利润预计高达8.5亿，EPS大概为1.3元，3年左右时间每股收益增加9倍左右；我们再看下图的东方电缆市盈率变动图，可以发现其市盈率估值已从2018年的60倍左右，逐渐下降到现在的不到20倍，下降幅度超过2倍；我们再看股价，东方电缆的前复权股价从2018年初的6元左右，上涨到现在的25元左右。上涨幅度接近4倍。

股价=每股收益*市盈率，也就是说，虽然东方电缆这三年左右时间市盈率估值水平下降超过2倍，但因为每股收益增加9倍左右，从而使股价上涨超过4倍。这属于典型的“戴维斯单击”现象，常见于制造业企业和周期股。如果是市盈率估值和EPS都提升引起的股价上涨，便被称为“戴维斯双击”。通常，相对于市盈率估值单边突然提升使股价大涨的股票来说，那些主要因EPS持续提升使股价上涨的股票，上涨时间会更持久，更健康，投资者也更容易把握。

那么，时至今日，东方电缆的成长空间还有多大？股价还能再创新高吗？它的“戴维斯单击”状态还能持续多久？要想知道这些问题的答案，我们得先对东方电缆的过往经营情况进行研究，然后结合对公司基本面的认知，才可能比较准确地预测其未来发展情况。同时，也希望对东方电缆基本面有深入研究的朋友前来和我们交流，一起提高确定性，共同致富。

实话实说，目前我们持有东方电缆，但持仓成本并不是很低，大概在十七块左右，因为我们在2019年机缘巧合之下，挖掘出了净利润断层更可观，确定性更高的万集科技，所以东方电缆没配置多少仓位。直到看到东方电缆2019年年报后，把我们吓了一跳，这才高度重视起来，赶紧研究基本面，一番研究后发现东方电缆的业绩释放还远远没结束，于是在阶段性高点追了进去，然后被套几个月，六七月份东方电缆迎来主升浪，一路加仓到10%左右的仓位。主升浪结束后，又进入震荡期，22元左右把仓位加到15%左右。这中间基本上没卖过。

至于我们什么时候再加仓，或者减仓和清仓，我们也不知道，总之我们会密切关注东方电缆的发展情况，及时修正对其的业绩测算和估值预期。抄作业的朋友，别等着我们公开发文通知，写文章很耗费精力的，再说，我们也没这个义务哈。

快速排雷

目前我们股票研究小组通常用大股东质押率、商誉规模、有息负债率、存贷比、利润质量这五个指标来快速给一家企业排雷，如果一家公司快速排雷这一关都过不了，我们就会直接放弃研究和跟踪，不再浪费时间。不过需要强调的是，即便一家企业过了快速排雷这一关，也并不表示这个公司就没有其他暴雷风险，像业绩严重不及预期或比较隐蔽的财务造假行为而引起的股价暴跌，仅凭这几个指标很多时候是看不出的，这需要对公司经营状况和财务数据有深入的分析和研究才可能发现。

目前东方电缆的大股东股票质押数占其总持股比例不超过13%，在安全范围内；而商誉规模基本没有，看来东方电缆很少玩并购重组这一套，再看有息负债率：

上图是我们根据过往财务报告整理的有息负债率图表。从图中我们可以发现，在2017和2018年东方电缆的有息负债率超过了30%，脱离了安全范围，不过进入2019年后，有息负债率开始显著下降，又回到了安全范围内，这说明东方电缆发生债务违约的风险越来越低了。我们再看看存贷比情况：

上图是我们根据过往财务报告整理的东方电缆存贷比数据。从图中我们发现东方电缆在2019年以前，有“存贷双高”的嫌疑，既然手里有那么多闲置资金和资产，为什么还要借有利息的钱呢？不过进入2019年，东方电缆的存贷比离1越来越远，越来越正常了，这说明东方电缆可能在经营过程中对流动资金的要求比较多。我们再看看东方电缆近几年的现金流和利润质量情况：

CFO：经营活动产生的现金流量净额

CFI： 投资活动产生的现金流量净额

CFF: 筹资活动产生的现金流量净额。

从上图中我们可以发现，东方电缆近五年多时间总创造了13.88亿净利润，而CFO总计是13.37亿，净现比为0.96。这说明东方电缆的利润质量很好，赚的利润都变基本变成了真金白银，没有白忙活。

快速把五个指标分析完后，我们完全可以初步相信东方电缆近一年内发生资金链断裂、债务违约或财务造假等黑天鹅事件的概率很低，持有一年至少不会踩雷。

过往经营情况分析

假设我们现在都不知道一家公司是做什么的，能不能只通过看财务数据就发现它的一些特点和问题呢？答案是可以。

在上面的现金流和利润质量图表中，我们可以发现2017年东方电缆的经营性现金净流入额居然是负6.71亿，筹资活动现金净流入额11亿多，十分异常。一看财务报表，我们会发现2017年东方电缆销售商品、提供劳务收到的现金是22.67亿，而购买商品、接受劳务支付的现金是27.66亿。这说明这一年东方电缆收到的订单突然大增，公司开始大量采购原材料来组织生产，而生产的商品会在接下来一两年陆续销售出去，确认成营收。很遗憾，我们在2018年没有注意到东方电缆，否则看到他的年报，一定会高度重视他的。

所以说，以后当我们发现某个公司的CFO突然很异常，流出远大于流入，那么要特别关注一下，看看多流出的这部分主要是干嘛了。如果主要是购买原材料了，那么这公司未来一两年的营收和净利率大概率会大幅增加，股价自然大概率会上涨。亲爱的读者朋友，当下你有发现这种情况的企业吗？如果有，请告诉我们，让我们一起研究，提高投资确定性，共同致富哈。

在上图中我们还发现东方电缆的投资性现金净流入额为负10.78亿，相比于合计13.37亿的CFO，说明东方电缆这几年总体上处于扩展成长期，而且扩张所用的资金一部分用自有资金，一部分用杠杆资金，比例控制的很不错。这说明公司的经营管理能力还是相当不错的。

接下来我们在看看东方电缆近几年的盈利能力情况：

从上图中我们发现东方电缆这几年归母净利润虽然增加超过4倍，但营收增加才一倍多，也就是说其净利润的大幅增加主要得益于毛利率和净利率的不断提升。通常，一家公司毛利率或扣非净利润率提升主要得益于两方面原因，一个是营业成本和费用的下降，一个是产品价格的上涨。我们先看看东方电缆营业成本的构成情况。下图是东方电缆招股说明书透露的其主营业务成本构成情况。

从图中我们发现东方电缆占比最大的营业成本是直接材料和制造费用。而直接材料中铜材占营业成本比重超过76%。所以说，我们只要看看近几年东方电缆的折旧和摊销费用变化和铜价的走势，就可以大概判断出营业成本对毛利率的影响有多大。

上两图分别为东方电缆近几年折旧和摊销费用占营业成本比重图，以及铜价走势图。我们可以发现东方电缆近几年折旧和摊销费用占营业成本的比重很稳定，变化不大。而铜价走势，除了2020年年初价格下跌明显外，其他时间都是稳定在40元/公斤以上。这说明东方电缆这三年的毛利率的不断提升主要得益于产品和服务价格的提升。通常,一个企业的产品和服务价格能不断上升，一方面可能是产品和服务供不应求所致，一方面可能是公司在行业里结构性竞争性优势明显所致。当然，很多时候这两方面的原因同时都在起作用。

那么东方电缆到底是做什么的？为什么近几年订单和产品价格都同比增加？他到底有什么结构性竞争优势？这个我们有机会再分享。

写在最后

今天我们的分享除了能帮大家更加了解东方电缆外，也是想通过东方电缆的例子来帮大家更深刻地理解一个公司股价中长期不断上涨的根本原因。相比于预测个股的中短期股价走势，预测个股中长期股价走势的难度要低很多。通常，只要我们对公司所处行业和经营情况有足够的认识，就能比较靠谱地测算其净利润增长情况，从而对其做出比较合理的估值尝试。这样我们就不会被其短期的股价波动而影响心情和判断，真正从投资股票中收获乐趣。

此外，我们想表达财务分析真的很重要，相对也比较简单高效。如果我们在花大量精力对一家企业的基本面进行深入研究前，先看看他的一些主要财务指标，便可初步判断这个公司有没有研究和投资价值，再决定需不需要进行深入研究和跟踪。这样便可大大提高我们的投资效率。

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