干货分享：央企+并购重组+化债的上市公司

2020年底我就做过一家上市公司——安迪苏的分析，做过一个论断，它是蓝星集团整体上市的平台，我现在只是复盘和梳理新的线索逻辑。

2016年至2021年一直在10-15元区间震荡，2022年至今走了一个很漂亮的U型态，像一个黄金底的形态，2019年以来持续放量，2022年以来的U型底部缩量，再继续放量站上10元上方。这种量价形态懂的人自然明白。股价被压制，其它同类股（可以参考新和成）都在异动，它却巍然不动，是不是很异常？事出反常必有妖，自己体会。

摘牌可转债，发生的时间点有点敏感，单独看没啥参考价值，但是结合其他线索看，有点耐人寻味。

定增获得国资委通过，对象暂时不明，如果定增给母公司蓝星集团，那么它的持股比例就会上升至90%，连续8年高比例持股85%以上，同时压制股价，事出反常必有妖，一定预谋大事情。（可以参考昊华科技2018年12月26日定增给控股股东昊华化工，持股比例上升至72.96%，随后从2019年1月至2023年初，可以看看它的趋势，很完美，节奏很好把握）

显示安迪苏高管变动信息，总经理郝志刚是母公司蓝星集团董事长，还有以为副总经理是蓝星集团党委副书记、董事、党委委员。这两者都是2023年下半年调任到安迪苏。在2024年9月19日4位非独立董事就任安迪苏，他们的资历很特别，都是母公司蓝星集团的党委委员、党委副书记、董事等职业，同时还有负责安迪苏和先正达集团收购案的负责人。2023年7月以来，尤其是今年9月19日，高管密集变动，而且都是母公司蓝星集团高管。你们觉得正常吗？

是中国中化控股的上市子公司，其中除安迪苏之外，比较特殊的还有安道麦、鲁西化工、昊华科技。其中昊华科技的走势像是道标一样可以参考，鲁西化工抽空再详细聊聊它，可以多加关注。安道麦，先正达集团高比例78.47%持股，先正达集团IPO上市融资650亿，但是因为市场环境直接被叫停了。我就在想，先正达集团会不会直接资产注入安道麦直接上市？这个可能性还不小，所以它要重点盯防。观察中化控股子公司，前景好的业务分为化工新材料和生命科学领域，其中股权高度集中的就三家，分别是安迪苏、安道麦、昊华科技。昊华科技是做高端氟材料、电子特气等高端产品领域，它将承载集团相关资产注入，例如通过定增中化蓝天资产已经注入，完成并购。而安道麦也有很大机会承接集团农化种子相关资产注入，更甚至是先正达集团整体注入上市。安迪苏则预期是蓝星集团整体上市。

除高端氟材料和电子特气，集团其他高端化工材料属于蓝星集团业务范畴，而蓝星集团核心子公司是安迪苏，至于整体上市的逻辑在以前就讲过，不再详述。

简单聊聊化债动机，融资欠钱最多的央企是以前的中国化工集团，由蓝星集团和昊华化工合并，后来由蓝星集团收购安迪苏，中国化工集团收购先正达集团，也就是中国化工集团旗下的核心公司分别是：安迪苏（蓝星集团）、昊华科技、先正达集团，前两者上市了，第三者IPO终止。海外并购重组最厉害的就是中国化工集团，目前先正达集团仍然是中国最大的海外并购案。为了收购它，直接融资了300亿美金，按照现在汇率7.13来计算，就是2139亿元的欠款，而且是现金。这还不算它经营活动产生的负债，就算扣除安迪苏收购案和经营负债，取整2100亿元作为中国化工集团的债务，也是很大的一笔数额，所以中国化工集团有很强烈的化债需求。目前两化重组成中化控股集团后，化债需求将会催生强烈的并购重组需求。

昊华科技已经开了个头，随后其他化工新材料和种子农化领域也将跟进。如果先正达IPO成功，融资650亿，依然还剩下1450亿的缺口，中化控股就还需要进行其他并购重组动作，所以可以预见到，所有央企中，中化控股是最具有并购重组动机的央企，它旗下的上市公司你可以很容易选对标的，而高度持股更是符合标准，毕竟持股比例越高，越容易从并购重组中获利，所以我们的目光就需要放在安迪苏、安道麦、昊华科技三只上，分别对应蓝星集团整体上市、先正达集团或种子农化资产注入、高端氟材料和电子特气资产注入，这三个逻辑。昊华科技并购重组已经发生，且2019年1月以来涨幅已经较大，后续仍有空间，但失去先机。安道麦就算先正达不借他壳上市，也同样大概率对它进行资产注入并购重组，值得重点关注，但形态走势，准备周期，业绩打底等等因素，安道麦还是比不上安迪苏。如果重组失败，安道麦可能会下跌，但是安迪苏可能不会下跌，因为它有业绩打底，这点很重要，它给安迪苏上了个保险。在研究安迪苏逻辑的时候，顺带着发现了安道麦和昊华科技的并购重组契机。

中化控股欠钱太多，所以通过并购重组来化债的动机最强，同时集团旗下三家上市公司出现高度控股的现象，这往往是资本运作前的普遍特征，而前身中国化工集团本就最擅长并购重组这套把戏，所以总结一下我的逻辑：并购重组重点看央企国企，央企国企里实力最强和动机最强的是中化控股集团，中化控股集团里股权最集中的三家是安迪苏、安道麦、昊华科技，三者按不同细分领域正好承接集团资产，综合各方面因素，三者在我心中重要性排序：安迪苏>安道麦=昊华科技，这家集团旗下还有一家上市公司鲁西化工其实也不错，它在我心里第四顺位。

为啥我不去重点分析科技领域的并购重组，而是化工领域？因为咱们国家被卡脖子的高端材料里，20%是金属材料，80%是化工材料。所以科技要发展，需要新材料，新材料里化工材料才是关键。所以从国家战略安全和国产化替代角度来看，化工是基础中的基础，所以我认为国家越是重视高科技发展，就越会重视化工领域做大做强，而且得是央企嫡系部队，而不是民企私企。