2024年6月26日，合众新能源汽车股份有限公司（简称“合众汽车”）向港交所递交上市申请。合众汽车成立于2014年，哪吒汽车为其旗下汽车品牌，所以我们也可以说这是哪吒汽车的上市申请。

打开哪吒汽车的招股申请，看到“我们已成为中国领先的智能电动车品牌”的描述时，相信不少老铁跟风云君一样有些恍惚。是这样吗？

那接下来，欢迎走进“市值风云刨根问底拦不住”节目，让我们一起看看这家智能电动车品牌怎么个“领先法儿”。

一、新势力销冠昙花一现，近两年销量逆势下滑

所谓“是骡子是马，拉出来溜溜”，经受市场考验的销量数据，是最能体现车型产品力以及公司实力的指标。

在哪吒汽车过去几年的经营中，2022年是一个高光时点：这一年哪吒汽车共交付（销售）15万辆，成为造车新势力中的“销冠”。

就在市场对于哪吒汽车的后续销量增长抱有更大期待时，2023年其销量同比增速骤然转负。

2023年，哪吒销量12.4万辆，同比减少18%，成为这一年唯一销量负增长的头部新势力。同期，理想（2015.HK）、蔚来（9866.HK）、小鹏（9868.HK）三家的销量同比增速分别为183%、31%及17%。

此外，名不经传的零跑汽车（9863.HK）销量快速上升，在2023年达到14.4万辆，超过哪吒汽车。

至此，哪吒汽车销量在上述四家造车新势力中垫底。

今年5月，哪吒汽车销量10113辆，同比依旧下滑了22%，在上述几家新势力中是唯一一家5月份销量同比增速为负的车企。同期，理想、蔚来、小鹏、零跑的销量同比增速分别为24%、234%、35%及51%。

其实不止是上述几家新势力，与极氪、深蓝、腾势、岚图、阿维塔等品牌相比，哪吒也是其中唯一在5月销量同比增速下滑的车企。

从1-5月综合销量来看，哪吒销量4.4万辆，与2024年制定的30万辆销量目标相比，完成率仅14.5%，在上述主要造车品牌中处于最低水平。

从新势力销冠，到如今新势力销量增速垫底，哪吒的高光时刻可谓昙花一现。随着零跑、小米、深蓝等新晋品牌的强势“上位”，哪吒汽车已然掉出了头部造车新势力的讨论范围。

在招股书中，哪吒充分看好中国新能源汽车市场，其认为国内新能源市场拥有巨大体量，预计到2028年新车销量将达到2280万辆。所以，哪吒汽车选择未来将大力拓展——海外市场。

哪吒表示：公司前瞻性布局了海外市场，深耕东南亚市场，2023年是东南亚新能源乘用车排名前三的品牌。

虽然使用了“前瞻”、“深耕”这样积极导向的词汇，但我们依然能从哪吒的销量数据与所谓的战略选择的错位中看出端倪：

其实就是国内市场太卷了，自家产品竞争力不够，所以想转换战场，在一个竞争相对不那么激烈的市场中喘口气罢了。

二、亏损加剧，账面现金不足：缺钱，缺钱，还是缺钱！

从哪吒的销量数据中，我们显然没有看到让人眼前一亮的点，那就不妨再考察一下它的财务基本面。

其实，从销量颓势中我们也能推测，哪吒的财务数据也好不到哪里去。

招股书显示，2021-2023年，哪吒营收分别为51亿元、130亿元及136亿元；亏损金额分别为48亿元，67亿元及69亿元，近三年累计亏损184亿元。

毛利率是衡量企业经营健康状况的核心指标，2023年哪吒的毛利依旧为负，导致其毛利率也为负值。与哪吒销售规模相近的零跑汽车2023年毛利率成功转正，为0.5%。

因此，哪吒汽车也就成了上市新势力中唯一未实现毛利率转正的车企。

在如今内卷严重的汽车市场，要想实现毛利转正，自然需要在降本增效方面下大功夫。这方面对于哪吒这样的车企来说，显得更为急迫。

以每卖一辆车对应的亏损金额来看，哪吒2023年销售一辆车亏损5.5万元，较2022年的亏损4.4万元上升明显，并未看到其降本增效的良好效果。

同期，规模相近的零跑每卖一辆车对应的亏损金额为2.9万元，同比下降显著。

倘若哪吒汽车今年真的完成了30万辆的销量目标，那么按照每辆亏损5.5万元来计算，那么今年它大概要亏165亿元，差不多赶上了过去三年的累计亏损金额！

众所周知，造车是一个极其烧钱的业务。那么，哪吒是否为了后续新车研发、业务运营以及大力拓展海外市场，储备了足够的资金呢？

招股书显示，2021-2023年，哪吒的经营性现金流持续为负。截至2023年底，哪吒账面现金只有28亿元——与此同时，其仅流动负债净额就有20亿元左右。

我们假定后续几个月，哪吒汽车的月销量都能达到5月份的水平，那这28亿元账面现金大概只要5个月就会被亏完。

梳理一下关键词，我们就能勾勒出哪吒的经营画像：国内市场内卷、销量持续下滑、亏损加剧、经营现金净流出、账面现金不足……

整合这些关键词之后，我们就能理解哪吒为何会在看好国内新能源市场发展壮大的前提下，去开拓海外市场（目前以东南亚为主），也能理解其急于在港股市场上市的原因了：毕竟当下最紧迫的就是保证公司有资金输入。

上市续命，刻不容缓！！

如果一旦在此时断血，那么无论新能源市场的前景有多美好，哪吒都享受不到了。

此番向港交所递交上市申请，或许表明哪吒手里可打的牌所剩无几，而它能否在这场中国引领的新能源盛宴中分到一杯羹呢？

我们只能继续拭目以待。