参会人员：小鑫、闲彦、紫枫、观韬 

观韬：

我分享一个点，昨晚美股存储涨、苹果跌，折射出AI产业链的利润正向上游硬件供应商集中，而下游消费品牌（如苹果、小米）则被迫承受存储涨价的成本压力。这波成本压力在恒生科技股上其实更早出现，它们已成了这轮AI成本的主要买单方。

紫枫

我分享一个行业观察：最近美股生物科技与医疗保健板块涨幅较好，其中美股生科 ETF（XBI）近十天涨 17 个点，呈突破性上涨走势。行业基本面有两个积极信号：一是 2026 年至今半年左右，美国生物医药并购金额达 1060 亿美元，共 201 笔；市场分析原因是 2026-2028 年将有超 2000 亿美元年化药品收入面临专利到期，大药企内部管线不足以填补缺口，会直接收购晚期生物科技资产，中小创新药公司将持续获得溢价收购。

二是 AI 制药领域，美国研报显示新药研发周期在 AI 赋能下有望从 10-15 年压缩至 3-6 年，AI 来源的药物临床管线从 2023 年底的 24 个增长至 2026 年初的 173 个，行业新药研发预期有所抬升。暂不确定国内创新药是否受益，但美股已出现上涨迹象。

小鑫

我分享两个方向的看法：

网传日本全面停止向中国出口光刻胶，该消息我未核实，不确定是否为官方发布。当前半导体上涨趋势明确，国产算力背后的半导体产业链是动荡过程中确定性较高的机会，国产替代、性价比优势、华为套定律下的先进制程突破形成产业合力；当前大模型公司没有明确盈利时间，核心原因是资本开支过高，主要用于采购芯片、建设数据中心，若替换为性价比更高的国产芯片，盈利难度直接下降一个数量级；后续若从训练侧转向推理侧，芯片仅需解决单一方向任务，无需兼顾多场景需求，成本还能进一步降低。

汽车板块方面，比亚迪、赛力斯、小米等车企今年表现不佳，我个人认为和消费疲软有关；国家近期已出台汽车后市场扶持、新能源车下乡等政策托市；行业已经过了前些年靠卷配置、卷价格吸引用户的阶段，后续走势和消费景气度关联度更高。

闲彦

昨天美股走势是我们一直以来讲的 AI 投资逻辑的进一步具象化，不是什么天崩地裂的新情况，我再梳理下核心逻辑：

存储板块行情已经演化了很长时间，当前 B 端需求大幅挤占 C 端存储产能：过往存储涨价时大家都觉得 “等等党永远能赢”，一个多月前还有大 V 号召大家不买内存条、固态硬盘压价，但这次情况完全不同，核心是 B 端需求太火热。一两个月前苹果和三星谈存储采购价，已经同意涨价八九十到超 100%，就算是友情价也要涨百分之七八十，哪怕是全球最赚钱的消费电子龙头也得接受涨价，因为 B 端已经包圆了大部分产能，不买就只能等。存储是 AI 投资领域确定性最高的方向，是全市场都能看到的真金白银的名牌。

AI 硬件另外两大投资方向为光、电领域，确定性弱于存储：

光领域：国内光电子产业具备全球核心竞争优势，武汉光谷、江苏等地形成产业集群，恩通、中天等龙头都有布局，国内光模块产值占全球比例近八九成，其他地区根本玩不转，成本等各方面优势非常明确。但光领域技术演进存在波折，以光代铜、CPO 虽然是最终方向，能效优势明显，但落地需要全产业链重塑，相当于英伟达这类 GPU 厂商要跨界整编原有光连接领域的头部玩家，行业抵触很大，近分装等过渡技术路线落地难度更低，从研发、验证、小批量生产到大规模交付还有很长的路要走，仅长期方向具备确定性。

电领域：投资不确定性更高，核心原因是电力设备、电厂建设需要落地，涉及各地法律法规、居民意愿等多重现实因素，尤其是在发达国家落地的不确定性极高，交付节奏、客户需求都不可控，哪怕技术路线最优，比如天然气廉价地区用重型燃气轮机效率最高，但业绩释放进度也很难预判，经常出现炒了很久业绩依然拉胯的情况，不知道问题出在哪。

当前市场可以总结出三个投资原则：

炒硬件远离软件，投 B 不投 C：这半年的市场走势已经验证了该逻辑，越偏软、没有 B 端业务的标的跌得越狠。B 端算力需求强度远高于 C 端，像马斯克开口就要美光生产的所有芯片还不够用，C 端的那三瓜两枣未来两三年根本入不了厂商的眼，纯软件、纯 C 端标的跌幅更大，比如 Meta、奈飞从高点下跌约 36%；而有硬件算力布局、有 B 端算力业务的标的跌幅更小，亚马逊有自研 NPU、谷歌有自研 ASIC 芯片，都是直接和英伟达 GPU 竞争的产品，两家表现都不错，跌幅仅十几，苹果也仅跌 10% 左右。

投内不投外（to in 不 to out）：优先选择国内具备产业优势的赛道。

买大不买小：现在临近 6 月底业绩披露期，行业龙头能提供一站式服务，客户优先选龙头保障产能落地，愿意给溢价，在先进封装等核心赛道有敞口的龙头业绩增速普遍很高，增速没达到 100% 都不好意思出来见人。