$片仔癀(SH600436)$

过去10年，经营活动产生的现金流量总计133亿。账面净利润总计167亿。

今年中报及三季报净利润是经营现金流量的4倍。

压货模式走不通，爆雷无疑。

片仔癀产品有其独到的价值，正常经营情况下每年合理利润13~15亿。

乐观估值：

当前低利率环境下，作为永续型公司，可展望25~30PE。

待总市值450亿，股价75，股息率>3%时，再研究其投资价值。

中性估值：

其在房地产基建大发展时代，有“茅台伴侣”之称。

未来基建降速，酗酒人数下降，片仔癀的社会需求也可能随之下降，未来成长性存疑。

长期可持续利润按13亿推算，较为稳妥，25倍市盈率，对应市值325亿，股价55以下。