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9月24日央行、金融监管总局、证监会三大巨头开发布会，在宣布一系列降准降息，降房贷等措施之后，宣布了一个新的举措，证券基金保险公司互换便利首期规模5000亿 ，获取的资金只能用于投资股市。一下子点燃了牛市的火焰，当天上证指数上涨4.15%。

大背景是在美国高血压大战中国低血糖的形势下，9月18日美联储开始降息，中国的货币与财政政策有了腾挪的空间。9月26日中央政治局破例召开了经济会议并对外宣布，将稳定房产价格，引导长期资金进入股市，再度空中加油，沪指涨3.61%。9月27日上交所交易系统宕机，午后，深证指数最高上涨7.89%，创业板最高上涨12%，创造了历史上的最大单日涨幅。当周涨幅，上证指数+12.81%，深成指+17.83%，创业板指22.71%。都是史诗级别的上涨。

自己的账户总体也从负收益变为正收益。作为一个老股民心中反而变得焦虑起来，在情绪稍微激动的同时也应该做一些冷思考来确认牛市的到来，以及在新一轮的牛市中如何取得更好的收益。

之前的3年熊市，不知道多少次的3000点保卫战。到最后9月中2700点都不再有保卫战的声音。经济基本面黯淡，人口红利消失，产能过剩，内卷激烈。展望未来，企业的盈利前景也十分暗淡，民间充满了悲观的声音。对于一个深信价值投资，以企业自身的盈利来衡量企业价值的信徒来讲，似乎身处茫茫黑夜，找不到出路。唯一可凭借的持仓理由是人性、经济有周期。偶尔也寄希望于美国加息后资本回流， 流动性的改善有助于估值中枢的上浮。同时也做好了迎接类似日本失去30年的准备，只靠高质量的股票分红作为以后唯一的获利来源。

一、思想的总结

1、这次终于彻底（说的是彻底）地认识到原教旨价值投资者的一个误区。虽说企业的内在价值短期是投票机，长期是称重机这一观点并没有错，但是对于市场重大的变化不能完全无视。巴菲特在可口可乐持仓问题上也有过反省，他最大的收益来源其实是企业价值上升所带来的估值上涨。市场最直接影响到价格的就是流动性，尤其是中国的经济与资本市场的关系并不是呈同向波动，几次大牛市的出现都伴随经济的困境，在政策的引导下，股市反而高歌猛进。事实上，在美国开始加息的时候就要警惕港股流动性的丧失。这方面自己是有惨痛教训的。而在美国开始减息的时候，就要做牛市来临的准备。在国际资金流动方便，资讯交换快速的今天尤为如此

2、投资股票市场一定要有坚定的乐观信念，要有一种近乎信仰的心态。这一次大熊市在情绪上总体保持的不错，也不断移仓到可以永续发展的，有护城河的公司上，以持有股息红利为目的，几乎一路满仓。并在场外保留了足够应付多年费用的保险以及现货黄金，这是乐观信念的底气。

3、牛市要有牛市的心态。现在才开始涨，由于短期内涨幅过高，心态有些不稳，但明白就算经过这么大的涨幅整个市场的估值还是偏低的。由于有国家意志，且熊市多年，估计这场牛市应该持续时间较长（一年？），现在只是牛市的起点，牛市的驱动力主要来源于市场的情绪，很多过往的指标如PE等往往会失效。要抓住人性，尤其是中国股民的特点，从目前观察来看，只有老股民已经知道了牛市的来临，离大部分人争先恐后入场起码还有一段时间。这个时候要对自己的策略做一些调整，尝试不同于传统价值投资的一些方法，看能不能实现在牛市中收益的最大化。

4、要打心底认识到所有的交易行为都不可能有完美的状况。9月18号前后自己为了调仓茅台卖出了当年腾讯的分红，持有多年的美团，由于没有想到牛市的突然爆发，反应稍慢，错过了这一段最甜蜜的爆发期，好在还是持有98%以上的仓位，但心中还有些念念不忘，这种心态是不对的。后悔和嫉妒一样，都是只伤害自己，并没有任何好处的心理。这一点要在以后慢慢进行克服，直到不再起波澜。

5、要尽可能减少情绪对交易的影响。牛市来了，很容易每天顾着计算收益的增加，而忘了对市场的仔细观察和深入思考。要及时的识别牛市结束的种种迹象，包括政策上的，技术上的，做好保存牛市战果的准备。

6、要敬畏市场，尽可能屏蔽真正信息背后的噪音。市场的走向是多种因素结合的结果，就算上文的分析是市场上涨的主要因素，但绝对不是全部的原因。所以对头头是道的因果关系要保持警惕，对自己分析出来的规律、原因也要保持头脑的清醒，可能是一时的拟合而已。正如之前看不到任何希望一样，经过这4天的暴涨，大家也都看不到一切悲观的数据，或者说看到了，也是认为数据越差，出台更多刺激政策的可能性就越高，同样的事实从不同的角度去看，完全可以是利好也可以是利空。

二、几个猜测

1、这次牛市应该是国家鼓励机构上杠杆的牛市，因流动性泛滥而来，也有可能因流动性枯竭而去。流动性的枯竭不一定是加息或者明面上的宏观调控政策，而是股价偏离实际价值过远，而市面上的流动性已经不足以支撑那么大的总市值，可能可以参考巴菲特说过的的总市值和国家GDP之比。

2、这一次的措施偏离了原有的严禁信贷资金入市的规矩，并放宽对并购的监管，其背后的原因应该是国家经济面临可能到来的急剧衰退而出的猛药。既然有猛药就会有相应的副作用。这一点还需要深入的思考。

二、策略的调整方案

1、仍保持腾讯和茅台的现有仓位（现共占比66%）除非出现极端的高估，如估值超出（50pe？）以上，逢高减磅（用策略单的形式，从高点回撤15%即减30%？），具体要看市场的情况。减仓后的现金转到保险中，不再进入股票市场。另外要注意短线思维对整体长线思维的影响。

2、一般而言，牛市刚开始的第一阶段是普涨，接下去才是以证券为先锋的第二阶段。所以初步打算先以现有的2%的现金，投入到牛市的先行行业证券ETF中，再观察领涨股票，适时移仓。研究包括市值风云、雪球、韭圈儿等的估值以及研报等，尝试理出牛市的轮动规律以及龙头股票追涨。如果效果不佳，则退回拿住不放，等候轮动的策略上来，并关注牛市结束的信号。

3、不融资。降低收益期望，不幻想抛在最高峰。也不要对牛市何时结束，自己持仓的浮盈比例做猜测，设定目标。要从无实际意义的幻想中跳出来，只是顺势而为，采取策略单的办法，保证不错过这次牛市，也保证在牛市中获取的利润不再大幅回吐。