6月25日，南华期货（603093.SH；2691.HK）发布公告称，董事会审议通过H股回购方案，且自即日起12个月内，拟使用不超过1.3亿港元的自有或自筹资金回购公司H股股份，回购数量不超过股东会批准时公司已发行H股股份总数的10%，回购股份将根据具体情况予以注销或持作库存股。

有市场人士分析指出，回购计划的推出，建立在公司扎实的基本面、持续成长的境外业务、以及近期港股市场估值错配的多重背景之下。从宏观商品环境、公司经营情况、跨境期货业务成长性等多个维度来看，H股回购计划有望成为南华期货股价稳定、价值修复的重要支撑。

国际化布局成效凸显

境外业务成新增长极

从公司披露的财务数据来看，2025年公司全年实现营业收入13.88亿元，同比增长2.45%；归属于上市公司股东的净利润4.86亿元，同比增长6.18%，净利润创下历史新高。截至2025年末，公司总资产达654.73亿元，较上年末增长33.99%，资产规模也实现扩张。

进入2026年，公司业绩增速进一步加快。一季报数据显示，南华期货第一季度实现营业收入4.33亿元，同比增长60.66%；实现归属于上市公司股东的净利润超2亿元，同比大增138.82%。一季度业绩实现大幅释放，既受益于期货市场整体景气度的提升，也反映出公司业务结构优化的成效正在逐步显现。同时净利润增速显著高于营收增速，说明公司在成本控制和盈利质量等方面均有改善。

当前，中国企业的国际化发展已成趋势。据商务部统计，截至2025年底，中国在境外设立企业已超过5万家，遍布190个国家和地区，对外投资存量连续9年保持世界前三；2025年对外直接投资达1743.8亿美元，较上年增长7.1%。

有业内人士表示，企业“出海”的提速也为期货业带来了广阔的国际业务发展机遇，在行业环境、政策背景以及市场需求的共同推动下，中国期货市场高水平对外开放迈出实质性步伐，双向开放格局加速形成。同时，在全球宏观背景下，近年来大宗商品市场正经历深刻的结构性变化。地缘政治冲突重塑贸易流向，能源转型催生新的商品矩阵，全球供应链的不稳定性增加，企业面临的价格波动风险持续上升。世界银行发布最新报告预测2026年能源价格上涨24%，为2022年以来最高水平；受能源、化肥及关键金属材料上涨推动，预计2026年全球大宗商品价格上涨16%。在这样的环境下，期货及衍生品服务的市场空间也将有望不断扩容。

据了解，南华期货抓住机遇，将境外业务作为核心战略方向持续深耕，更在衍生品领域以专业能力服务实体经济，为中资企业“出海”进行保驾护航。目前，公司已形成"境内+境外"双轮驱动格局。报告显示2025年公司境外金融服务业务实现营业收入7.58亿元，同比增长约16%，占公司营业收入的比例达约55%，超过境内业务成为第一大收入来源。同期境外业务的盈利能力也显著高于境内业务，该板块毛利率达到66.26%。从利润贡献来看，公司境外业务平台全资子公司横华国际2025年实现净利润4.60亿元，占公司总净利润的比例达90%以上。截至2025年末，公司境外经纪业务客户权益规模也同比增长68.92%至233.06亿港元，显示出境外业务正处于快速扩张阶段。

全球清算资质构筑竞争壁垒

多赛道布局拓展增长空间

一直以来，南华期货全力积累差异化竞争优势，目前已成为助力公司境外业务打造新增长极的关键原因。作为国内最早布局海外的期货公司之一，南华期货通过全资子公司横华国际构建了覆盖亚洲、北美、欧洲三大时区的全球服务网络，实现24小时交易。截至2026年5月，横华国际已取得19个境外主流交易所会员资质以及15个清算席位。

同时，在国际化进程中，高波动和更具竞争性的市场环境也推动南华期货从“规模扩张”逐渐转向“质量与风险并重”，并以强化风险管理能力作为核心竞争力，在国际业务赛道上稳步布局。当前南华期货海外业务布局已涵盖众多实体经济领域，并构建起全球化运营网络，而且围绕实体经济和“出海”需求，公司也在不断完善海外业务体系，更好地适配中资企业全球化经营的需要。

近年公司更加快了全球牌照的布局节奏，大力完善境外业务版图，多项特色业务实现有序推进，有望逐步形成业绩增量。据悉2025年8月，南华英国正式获批成为欧洲洲际交易所清算会员；同年7月和11月，南华美国分别拿下芝加哥期权交易所清算所和Nodal Clear的清算会员资格；2026年1月，境外孙公司南华美国正式获得Nodal Exchange交易会员资质，境外公司业务资质持续扩充。

不仅如此，据报道在算力衍生品领域，目前CME、ICE等头部交易所加速布局算力期货、期权产品，服务AI算力企业风险管理需求。南华期货是中资期货机构中唯一同时持有两家交易所清算牌照的企业，有望依托资质优势，分享算力衍生品扩容带来的清算业务收入。而在数字资产清算业务方面，境外机构Nodal Clear公告显示，南华美国成为Coinbase Derivatives的清算与交易参与方。伴随美国加密资产监管环境边际调整，境外对冲基金、家族办公室等机构客户拓展存在想象空间。同时Nodal Clear覆盖电力、可再生能源证书等绿色衍生品，可与算力、数字资产客户形成交叉协同，丰富客户服务体系。

值得一提的是，南华期货还秉持“深耕亚太、强化欧美、布局新兴”理念，持续完善全球网络。据悉2026年3月，公司已审议通过设立迪拜、马来西亚两家境外全资子公司，截至一季度末，马来西亚子公司已完成注册登记，迪拜子公司同步推进设立等流程。亚太大宗商品、外汇衍生品需求旺盛，相较于欧美成熟市场，当地客户权益增长弹性相对更高，有望成为境外业务新增长点。

如今，公司覆盖全球主要交易所的清算能力已在中资期货公司中处于领先地位，并构成了难以复制的牌照壁垒和服务能力优势。随着H股募资到位，横华国际注册资本由8.26亿港元增至20.29亿港元，资本实力更将支持境外业务进一步扩张，亦将为承接大型企业跨境风险管理等需求提供资本支撑。

长期成长价值有待充分定价

回购成为价值修复重要节点

上述市场人士进一步表示，2026年以来港股市场整体承压。大量基本面稳健的个股同步遭遇估值压制，股价表现与自身经营业绩出现阶段性背离，南华期货H股就是其中之一，估值处于显著低位。估值水平与基本面的背离，反映出当前港股市场尚未给公司跨境清算牌照的稀缺性和境外多元化业务布局价值进行充分定价。事实上，随着境外业务占比持续提升，南华期货正逐步转型为具有全球服务能力的综合衍生品服务商，这种业务属性的变化，理应对应估值重构。

据研究，美国综合大宗商品金融服务商StoneX的发展路径和估值水平，可为判断南华期货境外业务的长期价值提供有益的参照。公开信息显示StoneX是一家在美国上市的全球金融服务公司，依托“清算+经纪+数据”一体化跨境业务闭环，StoneX近年股价累计涨幅超10倍。StoneX的高估值，本质上是市场对其综合大宗商品金融服务模式、全球清算能力以及稳定现金流等的认可。而南华期货的境外业务虽然目前相对规模尚小，但业务模式和发展路径与StoneX有诸多可比性，这意味着，未来随着中国企业出海浪潮的持续推进，以及南华期货全球清算网络的不断完善等，其境外业务仍有甚为广阔的成长空间。

根据wind数据显示，6月30日StoneX 总市值达100亿美元左右，对应市盈率（TTM）20倍左右、PB（LF）3倍左右；同日南华期货H股市盈率（TTM）约6倍多、PB（MRQ）约0.7倍。据报道从业务布局、业绩增长趋势来看，南华期货现阶段可对标2014年时期的StoneX，显示出其价值重估空间巨大。

上述业内人士也综合分析认为，南华期货此次H股回购计划，既是管理层对公司内在价值的信心体现，也是对当前港股市场估值错配的主动回应。从基本面看，公司业绩稳步增长，一季度更是实现大幅提速；从业务结构看，境外业务已成为核心增长极，全球清算网络的差异化优势持续巩固；从估值水平看，H股处于历史低位，与公司实际价值存在背离；从行业对标看，跨境期货业务的成长价值尚未被充分定价。在多重因素的共同作用下，H股回购计划有望成为南华期货价值修复的重要节点。

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