去年下半年，航空运输板块表现优于大盘。市场强劲复苏，但表现有所分化：相较于三大国有航司，民营航司的增长更为亮眼。

2024年的航空市场呈现“量升价跌”的特点。暑运旺季名副其实，旅客运输量创历史新高。但同时，为了应对高铁网络的竞争和消费市场的变化，各航司定价明显下调。这是国内航司在面临同质化竞争、高铁线路加密等压力下，选择“以量补价”的策略。

在此背景下，吉祥航空（603885.SH）作为民营航司之一，其经营策略、财务表现和战略动向值得关注。

一、胳膊拗不过大腿，与大环境趋同

吉祥航空是一家中型航空运输企业。2025年前三季度，公司营业收入174.8亿元，同比基本持平，但利润总额与归母净利润分别下滑13.1%与14.3%。

其中第三季度，公司营收64.1亿元，同比减少1.9%；归母净利润5.8亿元，同比减少25.3%。

利润端下滑主要归因于非经营性成本的扰动，特别是发动机维修导致的国内运力受限及相关费用增加，这属于阶段性的运营调整。

2025年上半年，民航业呈现“总体局面稳、国际增速快”的特点。全国民航客运量同比增长6.0%，其中国际旅客运输量同比增长28.5%。

在此期间，吉祥航空实现营业收入110.7亿元，同比基本持平。

从运营数据看，公司的战略重心转移明显。2025年上半年，公司乘客运输量为1359.0万人次，同比微降0.8%。其中国内乘客1133.8万人次，同比减少6.2%；国际乘客210.1万人次，同比大幅增长45.9%。

这与行业整体趋势一致。

由于国内市场运力过剩，航司普遍将闲置运力转向国际市场。2025年上半年，吉祥航空持续优化国际航线网络，国际（地区）航班量达12370班，运营28个国际航点，新开神户、吉隆坡等航点。

盈利能力指标方面，2025年上半年，公司综合客座率为85.2%，同比上升0.7个百分点。其中国内客座率88.1%，上升1.8个百分点；国际客座率78.4%，上升1.3个百分点。

不过，客公里收益有所下滑，从2024年上半年的0.47元降至2025年上半年的0.45元，反映了“以价换量”的市场趋势。同期，单位营业成本（扣油）则从0.21元上升至0.23元。