杨兴平：股民对中国股市认识的几大误区

2012年09月22日

　　(作者系洛杉矶加州大学博士，西安交通大学硕士，现任上海自然道信息科技有限公司CEO)

　　随着股市节节下挫，投资者哀鸿遍野，整个市场都显得了无生机。专家、学者、网友都在寻找导致股市下跌的原因，以及探讨该如何拯救中国股市。但我觉得很多朋友甚至专业投资者，仍然没有看清我们股市的本质，对中国股市的认识存有相当多的误区。

误区一：寄希望政府拯救股市

　　从大讨论看，很多朋友都觉得我们股市改革力度不够，使得投资者(尤其是散户)的利益得不到保护，从而造成了中小股民大面积的亏损，于是给证监会提出了大量政策方面的建议，媒体上呼吁政府救市的声音也相当大。但我认为，指望政府救市，本身就是一个伪命题。

　　回想一下，郭树清上任后，对国内股市进行了一系列的重大改革，从引导和强化上市公司分红，到鼓励长线资金入市；从降低交易费等市场运行成本，到完善新股发行体制和退市制度；从新三板扩容进程加速，到债券市场酝酿破茧…尽管部分改革措施被大家所认可，但在治市新政频出的同时，却是股市的持续低迷，市场反而越管越没有信心。

　　究其本质，还是因为我们没有认清中国股市建立的宗旨，以及在这之后形成的利益分配规则。

　　我曾多次提到，中国股市最初成立的目的就是为了帮助国有企业摆脱困境。通过各级行政关系，以资产重组的巧妙手法，先是国有中小企业以股票发行份额分配方式进入股市圈钱，去弥补被剥离掉的无尽亏损，然后大多数大型国有企业纷纷进入市场，犹如猛兽般将股市财富洗劫一空，在此效应带动下，中小民营企业靠着做假账拉关系最后登场，分得剩下的一点点利益。

　　在这样的情况下，政府可以随意决定哪家公司上市、上市价格和融资规模，政府不仅对股市信用进行完全的担保，而且主导了整个股市的运作过程，从而决定了股市的利益分配关系。当整个市场的规模、行情完全取决于政府政策的时候，我们的股市不但成为了上市公司圈钱的地方，也为滋生内幕交易提供了绝佳土壤，同时，也成了机制内的某些利益集团扩大权力、谋取私利的工具。

　　在这种制度下，我们的股市已经形成了一条根深蒂固的由政府、庄家、企业逐级分配财富的食物生态链：企业赚散户股民的钱、庄家赚优势博弈的钱、政府赚所有参与者的钱。一旦股市走上了这条道路，任何技术性的改革都只是头痛医头脚痛医脚，解决不了股市最根本的问题，也扭转不了散户股民处于食物链最底端任人宰割的局面。

　　因此，想要从根本上解决股市的问题，只有打破由政府主导的既定利益分配规则，推翻现有体制重新构建金融体系，这是一个多么痛苦而漫长的过程！想要把拯救股市的希望寄托在需要革自己命的政府身上，我只能说，这是一个很傻很天真的幻想。

误区二：坚持价值投资的理念

　　在中国，巴菲特作为所有投资者神一样的偶像，他的价值投资理念也被广泛推崇，就连郭树清也公开鼓励股民坚持长期投资、价值投资的理念。可是，中国股市过去的20年没有出现过巴菲特，在很久的将来，我认为也不会有。因为，在中国股市，根本就没有价值投资可言。

　　正如前面所说，我们股市设计的初衷，就是帮助国有企业摆脱困境，进行圈钱补亏。大量的地方国企受地方政府控制，明目繁多的兼并重组、资产注入、无偿资产划拨、大股东占款和关联交易，种种行为与市场经济中的市场经济行为相去甚远，这样的企业，如何能把给投资者带来回报作为经营目的？而后，大量民营企业靠做假账拉关系上市，本着“重融资、轻投资、重圈钱、轻回报”的游戏规则大行其道，又如何让中小投资者理性地去分析这些企业的真实投资价值。

　　巴菲特的成功，需要特定的土壤和环境。在欧美成熟的股票市场，普遍存在一种社会意识，它承认和尊重价值创造者，承认和尊重由此而积累起来的财富。形成这样的社会意识要有理性和公平作为基础，但是在中国股市，很少有企业会把创造社会财富作为企业经营的最终目的，也很少有企业会把中小投资者的利益放在首位。我们看到更多的是，各种企业虚构财报，靠编造美梦神话把散户财富据为己有，直到榨干后又换下一批，如此恶性循环，股民如何能指望企业为股民创造财富。

　　我们的股市充斥了太多不具有投资价值的企业，所以盲目尊崇价值投资，寄希望于分享企业成长所带来的财富，也是完全不现实的愿望。

误区三：把所有亏损都归结为外因

　　面对如此行情，我们有理由怀疑经济形势对股市的影响，也有足够理由去指责政府的各种不作为，因为政府有责任和义务为我们创造一个公平、理性的投资环境。但是，导致股民严重亏损并非完全来自于外部，我们自身也有非常不理性的因素。

　　试想一下，如果政府布局时我们不赌，利益诱惑时我们不贪，打压施政时我们不惧，又怎会上当而处于他为刀俎，我为鱼肉的被动境地？正是股民自己以暴利投机的心态入场，以赌博、贪婪、恐惧的心态投资，更加助长了中国股市的赌博风气。

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　　我们都知道，这个股市本身不会给我们带来高收益，甚至缺乏公平的游戏规则会让我们输得惨不忍睹，但总还是有那么多人带着一夜暴富的幻想进入这个赌场中来；我们都知道，新股以高于几十倍的市盈率一茬一茬在低迷市场中发行的时候，其风险不言而喻，但还是有无数的股民带着赌一把的心态排队等着认购；我们也都知道，控制风险和学会止损有多重要，但还是寄希望市场反弹，死抱不放。。。很多亏损，我们原本是可以避免的，但就是因为克服不了自身情绪的影响，导致最终的操作失误和严重亏损。

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　　普林斯顿大学丹尼尔•卡尼曼为代表的行为金融学家们的大量研究证明：行为风险是投资者最严重的风险。行为风险的危害远远大于系统风险和非系统风险所带来的危害。从理论和实践证明了“投资者是理性”的错误。

　　因此，在短时间我们很难改变外部因素的情况下，我呼吁广大股民朋友静下心来，分析总结一下自己的投资历史：是否我们在面对外部诱惑时，也曾因为自身的贪婪、赌博、恐惧而犯过追涨、不止损、乱建仓、提前止盈等投资错误。从而不断改进，学会控制自己的情绪，降低投资中的行为风险。

综上所述，我们要继续在股市中存活下去，就要走出对中国股市的认知误区，认清这个市场的实质，放下对政府、企业不切实际的幻想，因为我们需要战胜的，就是政府、庄家、企业带给我们的风险，这是一场业余选手与职业选手的比赛，双方实力悬殊。但所幸，这不是一个强买强卖的市场，我们唯有克服自己贪、赌、惧的心态，把自己行为风险降到最低，才能在缺乏公平公正的市场中与庄家们博弈而获得一定的回报。